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Na segunda-feira, 11 de maio, SK Hynix disparou mais de 15% durante o pregão na bolsa de Seul, levando brevemente sua capitalização de mercado acima de US$ 900 bilhões e atingindo a máxima histórica de 1.949.000 won. No mesmo dia, Nintendo recuou quase 8% em Tóquio, caindo ao menor patamar em quase dois anos, após revelar que o preço do Switch 2 subirá US$ 50 nos EUA e que as vendas de consoles devem cair neste ano fiscal. A mesma escassez de chips provocou os dois movimentos.
O que SK Hynix acabou de reportar
O contexto para o salto de segunda-feira são os resultados de SK Hynix no 1T 2026, divulgados em 22 de abril. Os números não foram apenas bons — foram historicamente sem precedentes para qualquer empresa de memória, em qualquer trimestre. A receita foi de 52,58 trilhões de won, algo em torno de US$ 37,9 bilhões, alta de 198% na comparação anual e ultrapassando pela primeira vez o patamar de 50 trilhões de won na história da companhia. O lucro operacional alcançou 37,61 trilhões de won, com margem de 72%. O lucro líquido foi de 40,35 trilhões de won, margem líquida de 77%. Cada um desses números representou um recorde absoluto da empresa — e tudo isso num primeiro trimestre, tradicionalmente o período mais fraco do ano para a demanda de chips de memória.
O que anulou completamente a sazonalidade desfavorável foi a inteligência artificial. SK Hynix é a principal fornecedora global de High Bandwidth Memory (HBM), a arquitetura de chip presente em toda GPU da Nvidia que alimenta data centers de IA no mundo inteiro. A receita com HBM mais que dobrou na base anual em 2025, e os resultados do 1T 2026 mostram que essa aceleração continua. O vice-presidente de vendas e marketing de HBM da empresa, Kim Ki-tae, afirmou em comunicações de resultados que a demanda por HBM projetada para os próximos três anos supera com folga a capacidade de oferta da SK Hynix, segundo a mídia financeira sul-coreana que cobriu a teleconferência. A companhia acrescentou no release de resultados que DRAM, NAND e HBM estão completamente vendidos e que não é possível atender todos os pedidos de clientes. O presidente do SK Group, Chey Tae-won, foi ainda mais enfático em março, alertando investidores de que a escassez global de wafers de chips deve persistir até 2030, com um déficit projetado superior a 20%, dado que a ampliação de capacidade leva de quatro a cinco anos.
Goldman Sachs elevou em abril sua projeção de déficit entre oferta e demanda de DRAM para 2026 de 3,3% para 4,9%, classificando-o como a escassez mais severa em 15 anos. Dados da TrendForce mostraram que os preços contratuais de DRAM subiram de 90% a 95% na comparação trimestral no 1T 2026, enquanto NAND Flash avançou de 55% a 60%. UBS, na segunda-feira, elevou o preço-alvo de SK Hynix de 1,55 milhão para 1,7 milhão de won e revisou para cima suas estimativas de lucro por ação para 2026 e 2027 em 22% e 29%, respectivamente, citando um superciclo de memória “sem precedentes em quase 30 anos”. SK Securities foi além, com o preço-alvo mais alto do mercado: 3 milhões de won, argumentando que o P/L forward de 12 meses de cerca de 5,2 vezes não deveria ser avaliado usando modelos cíclicos tradicionais. No ritmo do 1T, a receita anualizada de 2026 ultrapassaria 200 trilhões de won, mais que o dobro do ano cheio de 2025. Como o KOSPI vem demonstrando ao longo de 2026, quando SK Hynix corre, Seul corre junto.
O que Nintendo revelou
A situação da Nintendo vai na direção exatamente oposta. A empresa reportou os resultados anuais do AF2026 em 8 de maio e revelou que o Switch 2, lançado em junho passado com 19,86 milhões de unidades vendidas no primeiro ano, terá seu preço nos EUA elevado de US$ 449,99 para US$ 499,99 a partir de 1º de setembro. O Japão recebe o reajuste primeiro, em 25 de maio, com um aumento de 10.000 ienes — de 49.980 para 59.980 ienes —, o maior ajuste relativo entre todos os mercados. Europa e Canadá acompanham em 1º de setembro, junto com os EUA. Em comunicado oficial, a Nintendo citou “mudanças nas condições de mercado que devem se estender pelo médio e longo prazo”. O presidente da Nintendo, Shuntaro Furukawa, confirmou em comunicações com investidores que a escassez de memória e as tarifas são as principais pressões sobre a lucratividade por trás do aumento.
Não foi o reajuste de preço em si que assustou o mercado, mas sim as projeções que o acompanharam. A Nintendo estimou 16,5 milhões de unidades do Switch 2 para o AF2027 — queda de 17% em relação aos 19,86 milhões vendidos no ano recém-encerrado. As vendas de software, somando Switch e Switch 2, foram projetadas em 165 milhões de unidades, recuo de 11% na base anual. A receita líquida para o ano cheio foi estimada em 2,05 trilhões de ienes, queda de 11,4%, ficando quase 400 bilhões de ienes abaixo da expectativa dos analistas da LSEG, de 2,46 trilhões de ienes. A projeção de lucro líquido de 310 bilhões de ienes veio 26% abaixo do consenso de 418,5 bilhões. A Nintendo também disse esperar um impacto combinado de 100 bilhões de ienes entre preços de memória e tarifas. O GameSpot reportou que a ação caiu ao menor nível em quase dois anos na segunda-feira, com algumas fontes apontando uma queda intraday de quase 12% antes de estabilizar em torno de 8%.
Os analistas ficaram divididos sobre se as projeções refletem a realidade ou a cultura notoriamente conservadora da Nintendo em suas estimativas. Serkan Toto, CEO da Kantan Games, disse à CNBC: “O relógio já estava correndo para a Nintendo havia meses. O impacto é bastante dramático, já que as vendas de consoles normalmente sobem no segundo ano, e não caem como a Nintendo prevê desta vez.” Já o analista da Morningstar Kazunori Ito adotou a visão oposta, classificando as projeções como “excessivamente conservadoras” e estimando 19 milhões de unidades de hardware e 205 milhões de software, contra os 16,5 milhões e 165 milhões da própria Nintendo. Robin Zhu, da Bernstein, disse à Bloomberg que o pipeline de software first-party da Nintendo continua sendo a variável-chave. Segundo Toto, um Nintendo Direct apresentando a programação completa de software para 2026 pode chegar em poucas semanas — e seria a maneira mais rápida de recalibrar as expectativas dos investidores.
O mesmo chip, duas posições completamente opostas
DRAM — a memória dinâmica de acesso aleatório que alimenta o processamento do Switch 2 — é exatamente a mesma categoria de chip que está gerando as margens recordes da SK Hynix. O BitsFromBytes explicou o mecanismo de forma direta no domingo: empresas de computação em nuvem (Microsoft, Google, Amazon) estão comprando DRAM em escala de data center para construir infraestrutura de IA. O volume de compras delas supera facilmente os fabricantes de hardware de games na disputa pela mesma capacidade de fabricação, nas mesmas foundries. A Nintendo simplesmente não consegue competir com os orçamentos dos hyperscalers pelo mesmo tempo de wafer que SK Hynix vende à Nvidia. O resultado é que SK Hynix captura o lado positivo da escassez nas margens enquanto Nintendo absorve o lado negativo nos custos — simultaneamente, no mesmo pregão, em bolsas vizinhas e no mesmo fuso horário.
Sony ocupa uma posição interessante entre as duas. Os preços do PlayStation 5 foram elevados em até US$ 150 em março, segundo a CNBC, pelas mesmas razões de custo de memória. Mas a Sony reportou na segunda-feira que, embora as vendas de hardware tenham caído, o lucro subiu, impulsionado por fortes vendas de software digital que sustentaram o segmento de games. Sony subiu 10% na segunda-feira, contra a queda de 8% da Nintendo. A analogia para esse trade no setor de eletrônicos de consumo é simples: empresas que vendem memória ganham quando a escassez aperta; empresas que compram memória perdem. A proporção entre capex de infraestrutura de IA e capex de eletrônicos de consumo em 2026 determina de que lado dessa divisão você está. À medida que o capital institucional acelera em direção a posições ligadas à IA, as empresas que compram memória para aplicações fora da IA estão estruturalmente em desvantagem neste ciclo.
O que o KOSPI fez com tudo isso
O KOSPI da Coreia do Sul encerrou em alta de 4,32%, a 7.822,24 pontos na segunda-feira, abrindo em nova máxima histórica. A disparada intraday de mais de 15% da SK Hynix foi o principal motor, com Samsung Electronics contribuindo para o movimento à medida que investidores se posicionavam para uma demanda ainda maior de HBM. O índice acumula agora uma alta de aproximadamente 48% desde sua mínima provocada pelo conflito, perto de 5.277 pontos no final de março. Samsung e SK Hynix juntas representam cerca de 45% do peso do KOSPI, o que significa que o índice se tornou efetivamente um dos trades de memória para IA mais concentrados disponíveis nos mercados globais de ações. Quando as ações de chips nos EUA sobem numa sexta-feira — impulsionadas por resultados da AMD, revisões de guidance da Nvidia ou anúncios de capex dos hyperscalers —, Seul abre em alta na segunda com uma regularidade que se tornou quase mecânica em 2026.
A alta do KOSPI veio apesar de Trump ter publicado no Truth Social que a última proposta de paz do Irã era “TOTALMENTE INACEITÁVEL” e que o cessar-fogo estava “por um fio”. O petróleo saltou US$ 4 com a notícia. Os mercados de previsão que monitoram o conflito com o Irã reagiram fortemente à declaração, mas o KOSPI mal sentiu o ruído geopolítico. O índice já fez seu cálculo: demanda de memória para IA é um trade estrutural de vários anos; o cessar-fogo é uma variável do dia a dia — e os dois operam em escalas de tempo diferentes. O pregão de segunda-feira confirmou que esse cálculo segue de pé.
No Japão, o Nikkei 225 contou uma história diferente: operou instável e fechou em leve queda, a 62.417,88 pontos, após seu pregão recorde na quinta-feira. A queda de 8% da Nintendo pesou significativamente sobre o componente de eletrônicos de consumo do índice, parcialmente compensada pela força contínua de nomes da cadeia de suprimentos de semicondutores. A divergência dentro de um mesmo índice nacional entre os vencedores de commodities e materiais da disrupção na cadeia de suprimentos e os perdedores de eletrônicos de consumo na crise de memória é uma das expressões mais claras de como o trade de IA de 2026 está distribuindo ganhos e perdas pela região. SK Hynix está tendo o melhor ano de qualquer grande empresa na Ásia. Nintendo vive um dos seus trimestres mais difíceis. O chip que conecta as duas é o mesmo, nas mesmas fábricas, sob a mesma escassez. Ninguém está adicionando capacidade relevante de wafers este ano. O desequilíbrio persiste até pelo menos 2027.
