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Lunedì 11 maggio SK Hynix è balzata di oltre il 15% in intraday sulla Borsa di Seul, portando brevemente la capitalizzazione di mercato sopra i 900 miliardi di dollari e toccando il massimo storico di 1.949.000 won. Lo stesso giorno Nintendo ha perso quasi l’8% a Tokyo, scivolando ai minimi da quasi due anni, dopo aver comunicato un aumento di 50 $ del prezzo di Switch 2 negli Stati Uniti e previsioni di vendita delle console in calo per l’esercizio in corso. La causa dietro entrambi i movimenti è la stessa: la penuria di chip.
Cosa ha comunicato SK Hynix
Il contesto del rally di lunedì è la trimestrale Q1 2026 di SK Hynix, pubblicata il 22 aprile. I numeri non erano semplicemente buoni: erano storicamente senza precedenti per qualsiasi azienda del settore memoria, in qualsiasi trimestre. I ricavi si sono attestati a 52.580 miliardi di won, circa 37,9 miliardi di dollari, in crescita del 198% su base annua e oltre la soglia dei 50.000 miliardi di won per la prima volta nella storia della società. L’utile operativo ha raggiunto 37.610 miliardi di won con un margine del 72%. L’utile netto è stato di 40.350 miliardi di won, con un margine netto del 77%. Ognuno di questi numeri ha segnato un record assoluto. E tutto questo nel Q1, tradizionalmente il trimestre più debole dell’anno per la domanda di chip di memoria.
A neutralizzare completamente il fattore stagionale è stata l’intelligenza artificiale. SK Hynix è il principale fornitore mondiale di High Bandwidth Memory, l’architettura di chip montata all’interno di ogni GPU Nvidia che alimenta i data centre AI a livello globale. I ricavi da HBM sono più che raddoppiati su base annua nel 2025, e i risultati del Q1 2026 confermano che l’accelerazione prosegue. Il vicepresidente per le vendite e il marketing HBM, Kim Ki-tae, ha dichiarato nelle comunicazioni agli investitori che la domanda di HBM prevista nei prossimi tre anni supera di gran lunga la capacità produttiva di SK Hynix, secondo quanto riportato dai media finanziari sudcoreani. L’azienda ha aggiunto nel comunicato sui risultati che DRAM, NAND e HBM sono completamente esauriti e che non è in grado di soddisfare tutti gli ordini dei clienti. Il presidente di SK Group, Chey Tae-won, si è spinto oltre a marzo, avvertendo gli investitori che la carenza globale di wafer per semiconduttori durerà probabilmente fino al 2030, con un deficit previsto superiore al 20% dato che l’espansione della capacità richiede dai quattro ai cinque anni.
Goldman Sachs ad aprile ha rivisto al rialzo la stima sul gap domanda-offerta di DRAM per il 2026, portandola dal 3,3% al 4,9% e definendola la carenza più grave degli ultimi 15 anni. I dati TrendForce mostravano un’impennata dei prezzi contrattuali della DRAM tra il 90 e il 95% su base trimestrale nel Q1 2026, con la NAND Flash in rialzo del 55-60%. Lunedì UBS ha alzato il target price su SK Hynix da 1,55 milioni a 1,7 milioni di won, aggiornando le stime di EPS per il 2026 e il 2027 rispettivamente del 22 e del 29%, citando un superciclo della memoria “senza precedenti da quasi 30 anni”. SK Securities si è spinta ancora più in là con un target di 3 milioni di won, il più alto di mercato, sostenendo che il P/E forward a 12 mesi di SK Hynix, circa 5,2 volte, non andrebbe valutato con le tradizionali metriche cicliche. Al ritmo del Q1, i ricavi annualizzati del 2026 supererebbero i 200.000 miliardi di won, più del doppio dell’intero esercizio 2025. Come il KOSPI sta dimostrando per tutto il 2026, quando SK Hynix corre, Seul corre con lei.
Cosa ha comunicato Nintendo
Per Nintendo la direzione è esattamente opposta. La società ha pubblicato i risultati dell’intero esercizio FY2026 l’8 maggio, comunicando che Switch 2 — lanciata lo scorso giugno con 19,86 milioni di unità vendute nel primo anno — vedrà il prezzo statunitense salire da 449,99 a 499,99 dollari a partire dal 1° settembre. Il Giappone sarà il primo mercato a subire il rincaro, già dal 25 maggio, con un aumento di 10.000 yen da 49.980 a 59.980 yen: l’adeguamento relativo più ampio tra tutti i mercati. Europa e Canada seguiranno il 1° settembre insieme agli Stati Uniti. Il comunicato ufficiale di Nintendo ha citato “cambiamenti nelle condizioni di mercato destinati a protrarsi nel medio-lungo termine”. Il presidente Shuntaro Furukawa ha confermato nelle comunicazioni agli investitori che la carenza di memoria e i dazi sono le principali pressioni sulla redditività alla base dell’aumento.
Non è stato il rincaro in sé a spaventare il mercato, bensì le previsioni di vendita che lo accompagnavano. Nintendo ha proiettato 16,5 milioni di unità Switch 2 per l’FY2027, un calo del 17% rispetto ai 19,86 milioni venduti nell’esercizio appena concluso. Le vendite software combinate di Switch e Switch 2 sono state stimate a 165 milioni di unità, in flessione dell’11% su base annua. I ricavi netti per l’intero esercizio sono stati guidati a 2.050 miliardi di yen, un calo dell’11,4% che manca le attese degli analisti LSEG di 2.460 miliardi di yen di quasi 400 miliardi. La guidance sull’utile netto di 310 miliardi di yen risultava inferiore del 26% al consensus di 418,5 miliardi di yen. Nintendo ha inoltre stimato un impatto negativo combinato di 100 miliardi di yen tra costi della memoria e dazi. GameSpot ha riportato che il titolo è sceso ai minimi da quasi due anni lunedì, con alcune fonti che citavano un calo intraday fino al 12% prima di stabilizzarsi intorno all’8%.
Tra gli analisti le opinioni erano divise: la guidance riflette la realtà o la proverbiale prudenza di Nintendo? Serkan Toto, CEO di Kantan Games, ha dichiarato a CNBC: “Il tempo stava scadendo per Nintendo da mesi. L’impatto è piuttosto drammatico, perché le vendite di console di solito salgono nel secondo anno, non scendono come prevede Nintendo stavolta”. L’analista Morningstar Kazunori Ito ha sostenuto la tesi opposta, definendo le proiezioni “eccessivamente conservative” e stimando 19 milioni di unità hardware e 205 milioni di software contro i 16,5 e 165 milioni indicati dalla società. Robin Zhu di Bernstein ha dichiarato a Bloomberg che la pipeline di titoli first-party di Nintendo resta la variabile chiave. Un evento Nintendo Direct con il calendario completo dei titoli 2026 potrebbe arrivare nel giro di settimane, secondo Toto, e sarebbe il modo più rapido per resettare le aspettative degli investitori.
Lo stesso chip, due posizioni diametralmente opposte
La DRAM, la memoria ad accesso casuale dinamica che alimenta l’elaborazione di Switch 2, è esattamente la stessa categoria di chip che sta generando i margini record di SK Hynix. BitsFromBytes ha sintetizzato il meccanismo con chiarezza domenica: le grandi piattaforme cloud (Microsoft, Google, Amazon) acquistano DRAM su scala data centre per costruire infrastrutture AI. I loro volumi di approvvigionamento surclassano i produttori di hardware gaming nella competizione per la stessa capacità di fabbricazione, nelle stesse fonderie. Nintendo non può competere con i budget degli hyperscaler per lo stesso tempo di lavorazione dei wafer che SK Hynix vende a Nvidia. Il risultato è che SK Hynix incassa il lato positivo del margine nella carenza, mentre Nintendo ne assorbe il lato negativo in termini di costi — simultaneamente, nello stesso giorno di borsa, su listini adiacenti nella stessa fascia oraria.
Sony occupa una posizione interessante nel mezzo. I prezzi della PlayStation 5 sono stati aumentati fino a 150 $ a marzo, secondo CNBC, per le stesse ragioni legate al costo della memoria. Tuttavia Sony ha comunicato lunedì che, nonostante il calo delle vendite hardware, l’utile è cresciuto, trainato dalle forti vendite di software digitale nel segmento gaming. Sony ha guadagnato il 10% lunedì, a fronte del calo dell’8% di Nintendo. L’analogia nell’elettronica di consumo è lineare: chi vende memoria vince quando la carenza morde; chi la compra perde. È il rapporto tra capex per infrastrutture AI e capex per elettronica di consumo nel 2026 a determinare da che parte ci si trova. Man mano che il capitale istituzionale accelera verso le posizioni adiacenti all’AI, le aziende che acquistano memoria per applicazioni non-AI si trovano strutturalmente svantaggiate in questo ciclo.
Come ha reagito il KOSPI
Il KOSPI ha chiuso lunedì in rialzo del 4,32% a 7.822,24 punti, aprendo la seduta su un nuovo massimo storico. Il balzo intraday di oltre il 15% di SK Hynix è stato il motore principale, con Samsung Electronics a contribuire al movimento mentre gli investitori si posizionavano in vista di un’ulteriore domanda di HBM. Dai minimi di fine marzo vicino a 5.277, toccati durante le tensioni geopolitiche, l’indice ha messo a segno un rialzo di circa il 48%. Samsung e SK Hynix insieme rappresentano circa il 45% della ponderazione del KOSPI, il che significa che l’indice è diventato di fatto una delle scommesse più concentrate sulla memoria AI disponibili sui mercati azionari globali. Quando i titoli chip USA salgono di venerdì — trainati da risultati sopra le attese di AMD, revisioni al rialzo della guidance di Nvidia o annunci di capex degli hyperscaler — Seul apre al rialzo il lunedì con una regolarità che nel 2026 è diventata meccanica.
Il rally del KOSPI si è verificato nonostante Trump avesse pubblicato su Truth Social che l’ultima proposta di pace dell’Iran era “TOTALMENTE INACCETTABILE” e che il cessate il fuoco era “appeso a un filo”. Il petrolio è balzato di 4 $ sulla notizia. I mercati predittivi che seguono il conflitto con l’Iran hanno reagito bruscamente alla dichiarazione, ma il KOSPI ha a malapena accusato il rumore geopolitico. L’indice ha già fatto i suoi calcoli: la domanda di memoria AI è un trade strutturale pluriennale, il cessate il fuoco è una variabile giornaliera, e i due operano su orizzonti temporali differenti. La seduta di lunedì ha confermato che questa lettura regge.
Diverso il quadro per il Nikkei 225, che ha chiuso in lieve calo a 62.417,88 dopo una seduta nervosa, reduce dal record di giovedì. Il crollo dell’8% di Nintendo ha pesato sensibilmente sulla componente elettronica di consumo dell’indice, parzialmente compensato dalla forza persistente dei titoli della filiera dei semiconduttori. La divaricazione all’interno di un singolo indice nazionale tra i vincitori sul fronte materie prime e componentistica della disruption nella supply chain e i perdenti dell’elettronica di consumo stretti dalla carenza di memoria è una delle espressioni più nitide di come il trade AI del 2026 distribuisce guadagni e perdite nell’intera regione. SK Hynix sta vivendo il miglior anno di qualsiasi grande società asiatica. Nintendo sta attraversando uno dei trimestri più difficili. Il chip che li collega è lo stesso, prodotto nelle stesse fab, sotto la stessa carenza. Nessuno sta aggiungendo capacità produttiva significativa in termini di wafer quest’anno. Lo squilibrio durerà almeno fino al 2027.
