Reading time: 1 min
5月11日月曜日、SK Hynixはソウル取引所で日中15%超の急騰を見せ、時価総額が一時9000億ドルを突破、1,949,000ウォンの史上最高値を記録しました。同じ日、NintendoはSwitch 2の米国価格を50ドル引き上げること、そして今期のコンソール販売台数が減少する見通しであることを開示し、東京市場で約8%下落して約2年ぶりの安値をつけました。両社を動かした原因は、同じ半導体不足です。
SK Hynixの決算が示したもの
月曜日の急騰の背景にあるのは、4月22日に発表されたSK Hynixの2026年度第1四半期決算です。その数字は単に好調だったというレベルではありません。メモリ企業としてはどの四半期においても前例のない歴史的水準でした。売上高は52.58兆ウォン（約379億ドル）に達し、前年同期比198%増、同社史上初めて50兆ウォンの大台を突破しました。営業利益は37.61兆ウォン、営業利益率72%。純利益は40.35兆ウォン、純利益率77%。いずれも同社の過去最高記録です。しかもこの業績が計上されたのは、メモリチップ需要が例年最も弱い第1四半期でした。
季節的な逆風を完全に打ち消したのはAIです。SK Hynixは、世界中のAIデータセンターを支えるNvidia GPU内部に搭載されるHBM（High Bandwidth Memory）の世界最大手サプライヤーです。HBM売上高は2025年に前年比で倍以上に拡大し、2026年度第1四半期の決算はその加速が続いていることを示しています。韓国の金融メディアの報道によると、HBM営業・マーケティング担当副社長のキム・ギテ氏は決算説明会で、今後3年間のHBM需要はSK Hynixの供給能力を大幅に上回ると述べました。同社は決算発表で、DRAM、NAND、HBMのすべてが完売状態にあり、顧客の注文を満たしきれないとも発表しています。さらにSK Groupのチェ・テウォン会長は3月、世界的なチップウエハー不足は2030年まで続く可能性が高く、生産能力の拡大に4〜5年を要することから不足率は20%超に達すると投資家に警告しました。
Goldman Sachsは4月、2026年のDRAM需給ギャップ予測を3.3%から4.9%に引き上げ、「過去15年間で最も深刻な不足」と評しました。TrendForceのデータによると、2026年第1四半期のDRAM契約価格は前四半期比90〜95%急騰し、NAND Flashも55〜60%上昇しています。UBSは月曜日にSK Hynixの目標株価を155万ウォンから170万ウォンに引き上げ、2026年と2027年のEPS予想をそれぞれ22%、29%上方修正し、「過去約30年間で見られなかったメモリスーパーサイクル」を根拠に挙げました。SK Securitiesはさらに踏み込み、ストリートハイとなる目標株価300万ウォンを提示。SK Hynixの12カ月先行PERが約5.2倍であることを、従来のシクリカル銘柄の評価枠組みで判断すべきではないと主張しました。第1四半期の実績を年率換算すると、2026年の売上高は200兆ウォンを超え、2025年通期の2倍以上となります。2026年を通じてKOSPIが示してきた通り、SK Hynixが走ればソウル市場全体が走るのです。
Nintendoが明らかにしたこと
Nintendoの状況はまったく正反対です。同社は5月8日に2026年度通期決算を発表し、昨年6月に発売され初年度に1,986万台を販売したSwitch 2の米国価格を、9月1日付で449.99ドルから499.99ドルに引き上げると開示しました。日本では5月25日に先行して値上げが実施され、49,980円から59,980円へ10,000円の引き上げとなり、全市場の中で最も大きな相対的な価格調整となります。欧州とカナダは米国と同じ9月1日から適用されます。Nintendoは公式発表で「中長期的に継続が予想される市場環境の変化」を理由に挙げました。古川俊太郎社長は投資家向け説明の中で、メモリ不足と関税が値上げの主な収益圧迫要因であると認めています。
市場を動揺させたのは値上げそのものではなく、それに伴う販売見通しでした。Nintendoは2027年度のSwitch 2販売台数を1,650万台と予想しましたが、これは前年度実績の1,986万台から17%の減少です。SwitchとSwitch 2を合わせたソフトウェア販売は1億6,500万本で前年比11%減のガイダンス。通期売上高は2.05兆円と、前年比11.4%減で、LSEGアナリスト予想の2.46兆円を約4,000億円下回りました。純利益ガイダンスの3,100億円はアナリストコンセンサスの4,185億円を26%下回ります。さらにNintendoは、メモリ価格と関税の合計で1,000億円の影響を見込んでいると述べました。GameSpotの報道によると、月曜日の株価は約2年ぶりの安値まで下落し、日中の最大下落幅は12%近くに達した後、終値ベースでは約8%安で落ち着きました。
このガイダンスが実態を反映しているのか、それともNintendo伝統の保守的な業績予想文化の産物なのか、アナリストの見解は割れています。ゲーム業界コンサルティング会社Kantan GamesのCEO、セルカン・トト氏はCNBCに対し「Nintendoにとって以前から時間の問題だった。コンソール販売は通常2年目に伸びるが、今回Nintendoは減少を予測しており、その影響は極めて大きい」と語りました。一方、Morningstarのアナリスト伊藤和典氏は正反対の見方で、この予想は「過度に保守的」であり、Nintendoの自社予想1,650万台・1億6,500万本に対して、ハードウェア1,900万台、ソフトウェア2億500万本を見込んでいます。BernsteinのRobin Zhu氏はBloombergに対し、Nintendoのファーストパーティソフトウェアのラインナップが鍵となる変数だと指摘。トト氏によれば、2026年のソフトウェア全容を示すNintendo Directイベントが数週間以内に開催される可能性があり、それが投資家の期待値をリセットする最も早い手段となるでしょう。
同じチップ、まったく異なるポジション
Switch 2のプロセッシングを支えるDRAM（ダイナミック・ランダム・アクセス・メモリ）は、SK Hynixに記録的な利益率をもたらしているのとまったく同じカテゴリーのチップです。BitsFromBytesは日曜日にそのメカニズムを端的に説明しました。クラウドコンピューティング企業（Microsoft、Google、Amazon）がAIインフラ構築のためにデータセンター規模でDRAMを買い占めている。彼らの調達量は、同じファウンドリの同じ製造キャパシティをめぐって、ゲーム機メーカーを資金力で圧倒しているのです。Nintendoは、SK HynixがNvidiaに販売するのと同じウエハー生産時間をめぐって、ハイパースケーラーの予算に太刀打ちできません。その結果、SK Hynixは半導体不足の利益面を享受し、Nintendoはそのコスト面を吸収する──しかも同じ営業日に、同じタイムゾーンの隣接する取引所で、それが同時に起きているのです。
Sonyは両社の中間的な立ち位置にいます。CNBCによると、PlayStation 5の価格は3月に同じメモリコストの理由で最大150ドル引き上げられました。しかしSonyが月曜日に発表した決算では、ハードウェア販売は減少したものの、デジタルソフトウェア販売の好調がゲーム部門を牽引し、利益は増加しました。Sonyは月曜日に10%上昇し、Nintendoの8%下落とは対照的でした。このトレードの構図は明快です。メモリを売る企業は不足で潤い、メモリを買う企業は苦しむ。2026年においてAIインフラ向け設備投資と家電向け設備投資の比率が、どちら側に立つかを決定づけています。機関投資家の資金がAI関連ポジションに加速的に流入する中、AI以外の用途でメモリを購入する企業は、このサイクルにおいて構造的に不利な立場に置かれています。
KOSPIはこのすべてをどう織り込んだか
月曜日、韓国のKOSPIは4.32%高の7,822.24で取引を終え、史上最高値を更新しました。日中15%超急騰したSK Hynixが主要な牽引役となり、Samsung Electronicsも投資家がさらなるHBM需要を見越してポジションを構築する中で上昇に寄与しました。KOSPIは3月下旬の地政学リスクに伴う安値5,277付近から約48%上昇したことになります。SamsungとSK Hynixを合わせるとKOSPIの時価総額構成比の約45%を占めており、同指数は事実上、世界の株式市場で最も集中度の高いAIメモリ関連トレードの一つと化しています。金曜日にAMDの好決算、Nvidiaのガイダンス引き上げ、あるいはハイパースケーラーの設備投資発表で米国の半導体株が急騰すれば、翌月曜日のソウル市場は上昇して始まる──2026年において、この連動はほぼ機械的な精度で繰り返されています。
このKOSPIの上昇は、トランプ大統領がTruth Socialでイランの最新和平提案を「まったく受け入れられない」と投稿し、停戦は「崩壊寸前」だと述べたにもかかわらず実現しました。原油はこのニュースを受けて4ドル急騰。イラン紛争を追跡する予測市場はこの発言に大きく反応しましたが、KOSPIは地政学的ノイズにほとんど動じませんでした。市場はすでに判断を下しています。AIメモリ需要は数年単位の構造的トレードであり、停戦問題は日々変動する変数に過ぎず、両者は異なる時間軸で動いている──月曜日の取引は、この判断が依然として有効であることを裏付けました。
日本のNikkei 225は異なる展開となり、木曜日の史上最高値更新後に方向感のない動きとなり、62,417.88で小幅安で引けました。Nintendoの8%下落は指数の家電・エンタメ構成銘柄にとって大きな重荷となりましたが、半導体サプライチェーン関連銘柄の堅調さが一部相殺しました。同じ国の指数内で、サプライチェーン混乱の恩恵を受けるコモディティ・素材セクターと、メモリ価格高騰の打撃を受ける家電セクターが明暗を分けている──この構図は、2026年のAIトレードがアジア地域全体で利益と損失をどう振り分けているかを最もわかりやすく表現しています。SK Hynixはアジアの大企業の中で今年最高のパフォーマンスを記録し、Nintendoは最も厳しい四半期の一つを迎えています。両社をつないでいるのは、同じチップ、同じ製造工場、同じ供給不足です。今年、意味のあるウエハー生産能力を追加できる企業はありません。この需給の不均衡は少なくとも2027年まで続くでしょう。
