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Lundi 11 mai, SK Hynix a bondi de plus de 15 % en séance sur la Bourse de Séoul, portant brièvement sa capitalisation boursière au-dessus de 900 milliards de dollars et inscrivant un record historique à 1 949 000 wons. Le même jour, Nintendo dévissait de près de 8 % à Tokyo, tombant à son plus bas niveau en près de deux ans, après avoir annoncé une hausse de 50 $ du prix de la Switch 2 aux États-Unis et un recul attendu des ventes de consoles pour l’exercice en cours. À l’origine de ces deux mouvements : la même pénurie de puces.
Ce que SK Hynix vient de publier
Le contexte de la flambée de lundi réside dans les résultats du T1 2026 de SK Hynix, publiés le 22 avril. Les chiffres n’étaient pas simplement bons — ils étaient historiquement sans précédent pour un fabricant de mémoire, tous trimestres confondus. Le chiffre d’affaires s’est établi à 52 580 milliards de wons, soit environ 37,9 milliards de dollars, en hausse de 198 % sur un an, franchissant pour la première fois le seuil des 50 000 milliards de wons dans l’histoire du groupe. Le bénéfice opérationnel a atteint 37 610 milliards de wons, avec une marge de 72 %. Le bénéfice net s’est inscrit à 40 350 milliards de wons, soit une marge nette de 77 %. Chacun de ces chiffres constitue un record absolu pour l’entreprise — et ce, lors d’un premier trimestre, traditionnellement le plus faible de l’année pour la demande de puces mémoire.
Ce qui a totalement effacé le facteur saisonnier, c’est l’intelligence artificielle. SK Hynix est le premier fournisseur mondial de High Bandwidth Memory (HBM), l’architecture de puce intégrée dans chaque GPU Nvidia alimentant les centres de données IA à l’échelle planétaire. Les revenus HBM ont plus que doublé en 2025 sur un an, et les résultats du T1 2026 montrent que cette accélération se poursuit. Kim Ki-tae, vice-président en charge des ventes et du marketing HBM, a déclaré lors de la communication financière que la demande de HBM sur les trois prochaines années dépasse largement les capacités de production de SK Hynix, selon les médias financiers sud-coréens. Le groupe a ajouté dans son communiqué de résultats que la DRAM, la NAND et la HBM sont entièrement écoulées et qu’il ne peut honorer toutes les commandes. Chey Tae-won, président de SK Group, avait été encore plus loin en mars, avertissant les investisseurs que la pénurie mondiale de wafers devrait persister jusqu’en 2030, avec un déficit projeté supérieur à 20 %, l’expansion des capacités nécessitant quatre à cinq ans.
En avril, Goldman Sachs a relevé sa prévision d’écart offre-demande DRAM pour 2026 de 3,3 % à 4,9 %, qualifiant cette situation de pénurie la plus sévère en 15 ans. Les données TrendForce ont montré une envolée des prix contractuels DRAM de 90 à 95 % d’un trimestre à l’autre au T1 2026, tandis que la NAND Flash progressait de 55 à 60 %. UBS a relevé lundi son objectif de cours pour SK Hynix de 1,55 million à 1,7 million de wons et rehaussé ses prévisions de bénéfice par action pour 2026 et 2027 de 22 % et 29 % respectivement, évoquant un supercycle mémoriel « sans équivalent depuis près de 30 ans ». SK Securities est allé plus loin avec un objectif record de 3 millions de wons, arguant que le PER forward à 12 mois de SK Hynix, autour de 5,2 fois, ne devrait pas être valorisé selon les cadres cycliques traditionnels. Au rythme du T1, le chiffre d’affaires annualisé 2026 dépasserait 200 000 milliards de wons, soit plus du double de l’exercice 2025 complet. Comme le KOSPI le démontre depuis le début de 2026, quand SK Hynix s’envole, Séoul s’envole avec.
Ce que Nintendo vient d’annoncer
La situation de Nintendo évolue dans la direction exactement inverse. Le groupe a publié ses résultats annuels FY2026 le 8 mai et révélé que la Switch 2, lancée en juin dernier avec 19,86 millions d’unités vendues lors de sa première année, verra son prix américain passer de 449,99 $ à 499,99 $ à compter du 1er septembre. Le Japon sera le premier touché, dès le 25 mai, avec une hausse de 10 000 yens — de 49 980 à 59 980 yens —, l’ajustement relatif le plus important tous marchés confondus. L’Europe et le Canada suivront le 1er septembre, en même temps que les États-Unis. Dans son communiqué officiel, Nintendo a invoqué « des changements dans les conditions de marché appelés à se prolonger sur le moyen et long terme ». Shuntaro Furukawa, président de Nintendo, a confirmé auprès des investisseurs que les pénuries de mémoire et les droits de douane constituent les principales pressions sur la rentabilité justifiant cette hausse.
Ce qui a véritablement ébranlé le marché, ce n’est pas tant la hausse de prix elle-même que les prévisions qui l’accompagnaient. Nintendo anticipe 16,5 millions d’unités Switch 2 pour l’exercice FY2027, soit un recul de 17 % par rapport aux 19,86 millions vendus l’année écoulée. Les ventes de logiciels, toutes plateformes Switch confondues, sont projetées à 165 millions d’unités, en baisse de 11 % sur un an. Le chiffre d’affaires net annuel est guidé à 2 050 milliards de yens, soit un repli de 11,4 % manquant le consensus LSEG de 2 460 milliards de yens de près de 400 milliards. La prévision de bénéfice net à 310 milliards de yens se situe 26 % en dessous du consensus analystes de 418,5 milliards. Nintendo a également déclaré s’attendre à un impact combiné de 100 milliards de yens lié aux prix de la mémoire et aux droits de douane. Selon GameSpot, le titre est tombé lundi à son plus bas niveau en près de deux ans, certaines sources faisant état d’un pic de baisse intraday proche de 12 % avant de se stabiliser autour de 8 %.
Les analystes étaient divisés : ces prévisions reflètent-elles la réalité ou la culture de conservatisme notoire de Nintendo en matière de guidance ? Serkan Toto, PDG de Kantan Games, a déclaré à CNBC : « Le compte à rebours tournait depuis des mois pour Nintendo. L’impact est assez spectaculaire, car les ventes de consoles augmentent habituellement la deuxième année — or Nintendo prévoit l’inverse. » L’analyste de Morningstar Kazunori Ito a pris le contre-pied, qualifiant les projections d’« excessivement prudentes » et tablant sur 19 millions d’unités matérielles et 205 millions de logiciels, contre les 16,5 millions et 165 millions annoncés par Nintendo. Robin Zhu de Bernstein a indiqué à Bloomberg que le pipeline de jeux first-party de Nintendo reste la variable déterminante. Un Nintendo Direct dévoilant l’ensemble du catalogue logiciel 2026 pourrait intervenir d’ici quelques semaines, selon Toto — ce qui constituerait le moyen le plus rapide de recalibrer les attentes des investisseurs.
La même puce, deux positions diamétralement opposées
La DRAM, cette mémoire dynamique à accès aléatoire qui alimente le processeur de la Switch 2, relève exactement de la même catégorie de puces qui génère les marges record de SK Hynix. BitsFromBytes a résumé le mécanisme clairement dimanche : les géants du cloud (Microsoft, Google, Amazon) achètent de la DRAM à l’échelle de leurs centres de données pour bâtir leur infrastructure IA. Leurs volumes d’approvisionnement surenchérissent sur les fabricants de consoles de jeux pour accéder aux mêmes capacités de fabrication, dans les mêmes fonderies. Nintendo ne peut tout simplement pas rivaliser avec les budgets des hyperscalers pour le même temps de wafer que SK Hynix vend à Nvidia. Résultat : SK Hynix capture la hausse de marge liée à la pénurie tandis que Nintendo en absorbe le surcoût, simultanément, le même jour de cotation, sur des places boursières voisines dans le même fuseau horaire.
Sony occupe une position intéressante entre les deux. Les prix de la PlayStation 5 ont été relevés jusqu’à 150 $ en mars, selon CNBC, pour les mêmes raisons de coûts mémoire. Mais Sony a annoncé lundi que si les ventes de matériel ont reculé, les bénéfices ont progressé, portés par de solides ventes de logiciels numériques dans le segment jeux. Sony gagnait 10 % lundi, face au recul de 8 % de Nintendo. L’analogie dans l’électronique grand public est limpide : les entreprises qui vendent de la mémoire gagnent quand la pénurie mord ; celles qui en achètent perdent. Le ratio entre les investissements en infrastructure IA et les dépenses en électronique grand public en 2026 détermine de quel côté de cette ligne de partage vous vous trouvez. À mesure que les capitaux institutionnels affluent vers les positions adjacentes à l’IA, les entreprises qui achètent de la mémoire pour des applications non-IA sont structurellement désavantagées dans ce cycle.
Ce que le KOSPI a fait de tout cela
Le KOSPI sud-coréen a clôturé en hausse de 4,32 % à 7 822,24 points lundi, ouvrant la séance sur un nouveau record absolu. La flambée intraday de plus de 15 % de SK Hynix en a été le moteur principal, Samsung Electronics amplifiant le mouvement alors que les investisseurs se positionnaient sur une demande HBM accrue. L’indice a désormais progressé d’environ 48 % depuis son creux lié aux tensions militaires, près de 5 277 points fin mars. Samsung et SK Hynix représentant ensemble environ 45 % de la pondération du KOSPI, l’indice est de fait devenu l’un des paris les plus concentrés sur la mémoire IA disponibles sur les marchés actions mondiaux. Quand les valeurs technologiques américaines flambent un vendredi — résultats d’AMD supérieurs aux attentes, relèvement des prévisions de Nvidia ou annonces d’investissements des hyperscalers —, Séoul ouvre en hausse le lundi suivant avec une régularité devenue quasi mécanique en 2026.
Cette progression du KOSPI est intervenue alors que Trump avait publié sur Truth Social que la dernière proposition de paix de l’Iran était « TOTALEMENT INACCEPTABLE » et que le cessez-le-feu était « en sursis ». Le pétrole a bondi de 4 $ sur cette annonce. Les marchés prédictifs suivant le conflit iranien ont fortement réagi à cette déclaration, mais le KOSPI n’a quasiment pas bronché face au bruit géopolitique. L’indice a fait son calcul : la demande de mémoire IA est un trade structurel pluriannuel, le cessez-le-feu est une variable au jour le jour, et les deux opèrent sur des échelles de temps différentes. La séance de lundi a confirmé que ce calcul tient toujours.
Le Nikkei 225 japonais a livré un tout autre tableau, hésitant tout au long de la séance avant de clôturer en léger repli à 62 417,88 points après son record de jeudi. La chute de 8 % de Nintendo a pesé sensiblement sur la composante électronique grand public de l’indice, partiellement compensée par la bonne tenue des valeurs de la chaîne d’approvisionnement semiconducteurs. Au sein d’un même indice national, la divergence entre les gagnants du côté matières premières et matériaux profitant des disruptions d’approvisionnement et les perdants de l’électronique grand public écrasés par la flambée des prix mémoire constitue l’une des illustrations les plus nettes de la manière dont le trade IA de 2026 distribue gains et pertes à travers la région. SK Hynix vit la meilleure année de toutes les grandes entreprises asiatiques. Nintendo traverse l’un de ses trimestres les plus difficiles. La puce qui les relie est la même, produite dans les mêmes usines, sous la même pénurie. Personne n’ajoute de capacité significative en wafers cette année. Le déséquilibre perdurera au moins jusqu’en 2027.
