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Der Dollar steht bei 99 und kann sich nicht entscheiden. Am Donnerstag fielen die PCE-Daten schwächer aus als erwartet, die Renditen gaben nach, und die Zinssenkungsfraktion wurde lauter. Dann griff Irans Revolutionsgarde vier amerikanische Schiffe in der Straße von Hormuz an – und sofort war die Flucht in den sicheren Hafen zurück. Gleichzeitig lieferte die Fed ihre zerstrittendste Abstimmung seit Oktober 1992, und der neue Vorsitzende hat noch keine einzige Sitzung geleitet. Drei Kräfte, die in drei Richtungen ziehen. Der Dollar bewegt sich nicht vom Fleck.
Die PCE-Daten haben die Debatte verändert
Die PCE-Zahlen am Donnerstag waren das, worauf alle gewartet hatten. Sie fielen schwächer aus als erwartet und setzten den Desinflationstrend fort, der sich seit Mitte 2025 stetig nach unten bewegt. Die Monatsdaten entzogen jedem Argument für baldige Zinserhöhungen den Boden, und die Treasury-Renditen reagierten sofort mit einem Rückgang über die gesamte Kurve.
Für den Dollar hätte das ein klares bärisches Signal sein müssen. Schwächere Inflation bedeutet weniger Druck auf die Fed, die Zinsen bei 3,50–3,75 % zu halten – was wiederum heißt, dass der Renditevorteil, der den Greenback stützt, zunehmend schrumpft. In einer normalen Woche hätte das gereicht, um den DXY mit Überzeugung unter 99 zu drücken.
Dies war keine normale Woche.
Vier Schiffe in der Meerenge
Wenige Stunden nachdem die PCE-Daten die Bildschirme erreicht hatten, erklärte Irans Revolutionsgarde, vier amerikanische Schiffe beim Transit durch die Straße von Hormuz angegriffen zu haben. Das US-Militär bestätigte Vergeltungsschläge im Süden Irans. Außenminister Rubio sagte, ein endgültiges Abkommen könne noch einige Tage dauern. Finanzminister Bessent erklärte, die Ölpreise würden letztlich unter das Vorkrisenniveau fallen – eine interessante Aussage, wenn gerade auf Schiffe geschossen wird.
Brent schloss bei 88,90 $, kaum verändert. Gold drehte seinen mehrtägigen Abwärtstrend um und ging mit einem Plus von 0,88 % bei rund 4.497 $ aus dem Handel. Die Rohstoffwährungen – Aussie, Kiwi und Loonie – verbuchten die stärksten Tagesgewinne gegenüber dem Dollar. Diese Kombination ist aufschlussreich: Der Markt behandelt die Iran-Situation als Hintergrundrauschen, nicht als echtes Signal. Öl schießt nicht in die Höhe. Gold wird gekauft, aber ohne Panik. Die Zuflüsse in den Dollar als sicheren Hafen haben keinen Bestand.
Eine Fed, die sich nicht einig wird
Jetzt kommt der Teil, der mehr Aufmerksamkeit verdient, als er bekommt. Die FOMC-Sitzung im April hielt die Zinsen bei 3,50–3,75 % – mit einer Abstimmung von 8 zu 4. So viele Gegenstimmen gab es seit 1992 nicht mehr. Acht Gouverneure stimmten für Stillhalten, vier drängten auf Bewegung. Die Mehrheit setzte sich durch, aber vier Gegenstimmen bei einer Zentralbank, die Konsens als höchstes Gut betrachtet, sind alles andere als Normalzustand. Das Komitee zerbricht in Echtzeit.
Und dann kam der Führungswechsel. Powells Amtszeit als Vorsitzender endete am 15. Mai. Kevin Warsh soll seine erste FOMC-Sitzung am 16.–17. Juni leiten. Niemand weiß, wie eine Fed unter Warsh in der Praxis aussieht. Der Markt vermutet falkenhaft, aber Vermutungen sind keine Einpreisung. Solange Warsh nicht tatsächlich eine Sitzung leitet und ein Statement abgibt, handelt der Dollar in einem Führungsvakuum der wichtigsten Zentralbank der Welt.
Genau dieses Vakuum ist einer der Gründe, warum der DXY festsitzt. Die PCE-Daten sagen: senken. Die Meerenge sagt: abwarten. Die Fed sagt: Wir melden uns in drei Wochen, wenn der Neue sich eingearbeitet hat.
Aktien interessiert das alles nicht
S&P 500, Nasdaq und Dow schlossen am Donnerstag allesamt auf Rekordniveau. Der S&P erreichte 7.563, der Dow übersprang 50.668 und der Nasdaq durchbrach 26.900 Punkte. Dell schoss um 28 % nach oben, nachdem ein KI-Infrastruktur-Ausblick den Markt überraschte. Snowflake legte um 36,5 % zu, getrieben von einem Umsatz über den Erwartungen. Der Aktienmarkt preist billigeres Öl, niedrigere Zinsen und keine Eskalation ein. Er steuert auf seine neunte Woche in Folge mit Gewinnen zu – die längste Siegesserie seit 2023, etwas, das in den letzten vier Jahrzehnten nur eine Handvoll Mal vorgekommen ist.
Die Divergenz zwischen Aktien und Dollar verdient besondere Aufmerksamkeit. Am selben Tag, an dem die Aktienmärkte Rekorde markierten, wurde das BIP-Wachstum im ersten Quartal von 2,0 % auf 1,6 % nach unten revidiert. Die Wirtschaft verlangsamt sich – den Aktien ist das egal. Wenn der Waffenstillstand hält, verliert der Dollar seine Rolle als sicherer Hafen und der DXY driftet bis Q4 in Richtung der niedrigen 90er. Bleibt die Meerenge geschlossen, schießt Öl nach oben, die Inflation beschleunigt sich erneut, und die Fed muss mitten im Führungswechsel die Zinsen anheben. Keines der beiden Szenarien ist angenehm für alle, die derzeit eine große Dollar-Position halten.
Was ich heute beobachte
Fed-Vertreter Bowman und Paulson stehen auf dem Kalender. Jedes Signal dazu, wie der Warsh-Übergang das Zinskalkül verändert, hat mehr Gewicht als üblich. Deutschlands vorläufige Mai-Inflationsdaten werden zeigen, ob die Argumente für eine EZB-Zinserhöhung an Substanz gewinnen – das wirkt sich direkt auf EUR/USD aus. Und jede neue Iran-Schlagzeile über das Wochenende wird den Ton für den Montag setzen.
Der Dollar bei 99 ist kein Kursniveau. Es ist eine Frage, auf die der Markt noch keine Antwort hat.
