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Die Nasdaq inszenierte am Freitag zum ersten Mal in ihrer Geschichte ein doppeltes Eröffnungsläuten: Führungskräfte auf dem Parkett am Times Square, Elon Musk hinter einem Nasdaq-Rednerpult in Starbase, Texas. Stunden später hatte SPCX noch immer keinen einzigen offiziellen Kurs gedruckt. An einer Krypto-Derivatebörse hingegen wurde die Aktie bereits den ganzen Vormittag gehandelt.
Diese Umkehrung – der Preis trifft ein, bevor der Markt existiert, der ihn eigentlich festlegen soll – ist das Faszinierendste am größten je abgeschlossenen Börsengang. Und kaum jemand spricht darüber.
Der größte IPO aller Zeiten – um ein Vielfaches
Zunächst die Schlagzeilenzahlen, denn sie sind tatsächlich beispiellos. SpaceX platzierte am Donnerstagabend 555,6 Millionen Aktien zu je 135 $, nahm damit 75 Milliarden $ ein und bewertete das Unternehmen mit rund 1,78 Billionen $, wie die Ankündigung des Konzerns zeigt. Das übertrifft den Rekord von Saudi Aramco aus dem Jahr 2019 von etwa 29 Milliarden $ nicht knapp, sondern um das Zweieinhalbfache. Die Konsortialbanken halten eine Greenshoe-Option über rund 83 Millionen zusätzliche Aktien im Wert von etwa 11,2 Milliarden $, falls die Nachfrage es erfordert, berichtete Yahoo Finance – und die Nachfrage erfordert es offenbar: Das Orderbuch war mehr als dreifach überzeichnet, wobei Reuters allein die Privatanlegerorders auf nahezu 70 Milliarden $ bei einer erwarteten Retail-Allokation von 20 Prozent bezifferte.
Zur Einordnung: Alle 71 IPOs, die 2026 vor diesem abgeschlossen wurden, brachten laut Kiplinger-Auswertung zusammen 35,7 Milliarden $ ein. SpaceX nahm an einem einzigen Abend mehr als das Doppelte des gesamten Jahres-IPO-Marktes auf.
Was Anleger hier kaufen, ist längst nicht mehr nur ein Raketenunternehmen. Seit der Übernahme von Musks xAI im Februar ist SpaceX ein Konglomerat, das Raketenstarts, das Satellitennetzwerk Starlink, die Social-Plattform X und das KI-Geschäft Grok umspannt – und seine Unterlagen beziffern das Marktpotenzial auf über 28 Billionen $. Van Ha Trinh, Marktanalyst bei Exness, weist darauf hin, dass 90 Prozent dieser Zahl allein auf xAI entfallen. Dieses Detail sollte man im Hinterkopf behalten, denn wie CNN in seiner Debüt-Berichterstattung anmerkte, bleibt Starlink die einzige Sparte, die tatsächlich Gewinn abwirft. Musk hält weiterhin rund 42 Prozent des Unternehmens – weshalb ein starker Sekundärmarkt ihn plausibel zum ersten Billionär machen könnte.
Der Kurs, der vor dem Kurs handelte
Während der Stabilisierungs-Desk von Morgan Stanley den Freitagvormittag damit verbrachte, die Indikationen von 169 $ auf 165 $ und zurück Richtung 175 $ zu bewegen, hatte ein Parallelmarkt die Frage bereits geklärt. Der SPCX-USDC-Perpetual-Futures-Kontrakt auf Hyperliquid handelte am frühen Freitag bei rund 176 $, etwa 30 Prozent über dem IPO-Preis, bevor er Richtung 172 $ nachgab, so CNBC. Die Krypto-Trader warteten nicht auf die Preisfindung der Nasdaq. Sie liefen ihr voraus – mit Hebel, an einem Offshore-Handelsplatz, der niemals schließt.
Das wird zum Muster, nicht zur Kuriosität. Prognose- und Kryptomärkte hatten die Iran-Schläge bepreist, bevor die Raketen flogen – etwas, das wir dokumentiert haben, als sechs Wallets eine Million Dollar auf Polymarket verdienten, bevor die erste Explosion einschlug. Und es ist die Auflösung eines Szenarios, auf das wir am Montag hingewiesen haben, als wir über die Proxy-Falle rund um das Pre-IPO-Engagement bei SpaceX schrieben. Die Falle schnappte nicht so zu, wie es die Proxy-Inhaber erhofft hatten. EchoStar, das schätzungsweise 3 Prozent von SpaceX hält, sprang am Donnerstag um 11 Prozent nach oben, wobei das Optionsvolumen laut Cboe-LiveVol-Daten das Elffache des 30-Tage-Durchschnitts erreichte, und legte im Freitags-Vorbörsenhandel weitere 5 Prozent zu. AST SpaceMobile stieg um 12 Prozent bei einem Optionsumsatz von fast 140 Millionen $. Die Proxies blähen sich also weiter in den Börsengang hinein auf, statt sich aus ihm herauszuentleeren – was Ihnen sagt, dass der Grenzkäufer nicht glaubt, dass die Geschichte mit dem ersten Kurs endet.
Die Skeptiker haben eine Zahl – und sie lautet 63 $
Morningstar veröffentlichte diese Woche die unbequemste Analyse der Wall Street: einen Fair-Value-Schätzwert von 63 $ je Aktie, ein Abschlag von 53 Prozent gegenüber dem IPO-Preis, noch bevor der erste Handel überhaupt stattfand. Chefaktienstratege Michael Field bezeichnete die Bewertung in einer Stellungnahme gegenüber ABC News als “extrem spekulativ”, räumte echte Stärke bei Starlink ein, argumentierte aber, dass zu viel des Preises auf unbekannten, ungetesteten Technologien ruhe – insbesondere innerhalb des KI-Geschäfts.
Halten die Indikationen nahe 170 $, zahlt der Markt fast das Dreifache dessen, was Morningstar als Unternehmenswert ansetzt. Die Historie bietet wenig Trost. CBS News sichtete vor Freitag frühere spektakuläre Debüts und fand den vertrauten Verlauf: ein heftiger Eröffnungssprung – und dann die Schwerkraft.
Der KI-Komplex liefert seine eigene jüngste Warnung. Broadcom legte letzte Woche ein sauberes Gewinnplus vor, und der asiatische KI-Trade verkaufte sich trotzdem ab – heftig. Wenn die Positionierung derart überfüllt ist, reichen gute Nachrichten nicht mehr aus. SpaceX ist nun der einzelne größte Ausdruck dieser Positionierung an den öffentlichen Märkten.
Jeder besitzt sie ohnehin
An dieser Stelle zählt die Regulierungsmechanik mehr als das Orderbuch. SpaceX lobbyierte bei beiden großen Indexanbietern für eine beschleunigte Aufnahme – mit gemischtem Ergebnis. Die Nasdaq änderte Anfang Mai ihre Regeln, sodass Mega-Cap-Listings nach nur 15 Handelstagen in den Nasdaq-100 aufgenommen werden können, wie Al Jazeera berichtet, was SPCX auf Kurs für eine Indexaufnahme Anfang Juli bringt. S&P Dow Jones Indices lehnte ein Entgegenkommen ab und hielt an seiner Anforderung von vier profitablen Quartalen für den S&P 500 fest.
Die Folge: Passives Geld beginnt nach Plan zu kaufen – ungeachtet des Preises. Brad Briner, Schatzmeister von North Carolina, sagte CNBC, der Pensionsfonds des Bundesstaates für Lehrer, Feuerwehrleute und Polizisten werde keine direkte Beteiligung eingehen, weil das Angebot zu teuer sei – und lieferte die Pointe gleich selbst: “Letztlich werden wir über unsere Indexpositionen in unseren öffentlichen Aktien an SpaceX partizipieren.” Wer einen Nasdaq-100-Tracker in einem Altersvorsorgekonto hält, ist nur Wochen davon entfernt, ein Stück eines Unternehmens zu besitzen, das ein etabliertes Researchhaus mit einem Drittel seines Marktpreises bewertet. Nicht aus eigener Wahl. Sondern per Konstruktion.
Der Free Float verschärft die Mechanik. Gegenüber den rund 13 Milliarden Aktien, die die Bewertung von 1,78 Billionen $ impliziert, machen die verkauften 555,6 Millionen kaum 4 Prozent des Unternehmens aus – mit Greenshoe knapp 5 Prozent. Indexfonds, die gezwungen sind, einen Splitter des Free Float in einer Aktie zu kaufen, die ohnehin jeder synthetisch besitzt: So entstehen Kursbewegungen ohne jeden Bezug zum Morningstar-Tabellenblatt – in beide Richtungen.
Was der erste Kurs tatsächlich entscheidet
Die Freitagseröffnung klärt das Prestige, nicht die Streitfrage. Diese kommt in drei Teilen: das Aufnahmefenster für den Nasdaq-100 im Juli, die Auslaufdaten der Lockups hinter diesem 4-Prozent-Float und die beiden Unterlagen, die bei der SEC hinter dieser liegen – denn sowohl OpenAI als auch Anthropic haben laut NPR die Papiere für ihre eigenen Listings später in diesem Jahr eingereicht. SpaceX ist der Machbarkeitsnachweis dafür, ob die öffentlichen Märkte den KI-Ausbau zu Privatmarktpreisen finanzieren werden.
Es lohnt sich zu beachten, woher die spekulative Energie kam. Bitcoin kämpfte sich die Woche über zurück über 63.000 $, etwa die Hälfte seines Oktober-Höchststands, während krypto-affine Trader Musks Aktie auf Perpetual-Futures 30 Prozent über ihren Ausgabepreis boten. Die Risikobereitschaft hat das System nie verlassen. Sie hat nur das Tickersymbol gewechselt. Der Markt sagt Ihnen, woran er als Nächstes glauben will – und am Freitag zahlte er rekordverdächtige 75 Milliarden $ für das Privileg.
