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Nasdaq escenificó el viernes una doble campana de apertura por primera vez en su historia: ejecutivos en el parqué de Times Square y Elon Musk tras un atril con la marca Nasdaq en Starbase, Texas. Horas después, SPCX todavía no había registrado una sola operación oficial. En un exchange de derivados cripto, llevaba cotizando toda la mañana.
Esa inversión —el precio llegando antes que el mercado que se supone debe fijarlo— es lo más interesante de la mayor salida a bolsa jamás completada. Y casi nadie está hablando de ello.
La mayor OPV de la historia, por mucho
Primero las cifras de titular, porque son genuinamente inéditas. SpaceX fijó el precio de 555,6 millones de acciones a $135 el jueves por la noche, captando $75.000 millones y valorando la compañía en torno a $1,78 billones, según el anuncio de la propia empresa. Eso no supera por poco el récord de Saudi Aramco en 2019, de unos $29.000 millones: lo multiplica por dos y medio. Los colocadores disponen de un greenshoe de aproximadamente 83 millones de acciones adicionales, valoradas en unos $11.200 millones si la demanda lo exige, según informó Yahoo Finance, y la demanda aparentemente lo exige: el libro de órdenes quedó sobresuscrito más de tres veces, y Reuters situó los pedidos minoristas por sí solos cerca de los $70.000 millones frente a una asignación minorista prevista del 20 por ciento.
Pongámoslo en contexto. Las 71 OPV completadas en 2026 antes de esta captaron $35.700 millones en conjunto, según el recuento de Kiplinger. SpaceX captó más del doble de todo el mercado de salidas a bolsa del año en una sola velada.
Lo que los inversores están comprando ya no es solo una empresa de cohetes. Desde que absorbió xAI, de Musk, en febrero, SpaceX es un conglomerado que abarca lanzamientos, la red de satélites Starlink, la plataforma social X y el negocio de IA Grok, y sus documentos afirman una oportunidad de mercado superior a los $28 billones. Van Ha Trinh, analista de mercados en Exness, señala que el 90 por ciento de esa cifra se atribuye únicamente a xAI. Conviene retener ese detalle, porque, como apuntó CNN en su cobertura del estreno, Starlink sigue siendo la única división que realmente genera beneficios. Musk conserva en torno al 42 por ciento de la compañía, razón por la cual un sólido comportamiento en el mercado secundario podría, de forma plausible, convertirlo en el primer billonario.
El precio que cotizó antes que el precio
Mientras la mesa de estabilización de Morgan Stanley pasó la mañana del viernes moviendo las indicaciones de $169 a $165 y de vuelta hacia $175, un mercado paralelo ya había zanjado la cuestión. El contrato de futuros perpetuos SPCX-USDC en Hyperliquid cotizaba en torno a $176 a primera hora del viernes, alrededor de un 30 por ciento por encima del precio de la OPV, antes de relajarse hacia $172, según CNBC. Los traders de cripto no esperaban a la fijación de precios de Nasdaq. Se le adelantaban, con apalancamiento, en un mercado offshore que nunca cierra.
Esto se está convirtiendo en un patrón más que en una curiosidad. Los mercados de predicción y cripto pusieron precio a los ataques contra Irán antes de que volaran los misiles, algo que documentamos cuando seis carteras ganaron un millón de dólares en Polymarket antes de la primera explosión. Y es la resolución de un escenario que señalamos el lunes, cuando escribimos sobre la trampa de los proxies que se formaba en torno a la exposición a SpaceX previa a la OPV. La trampa no se ha cerrado como esperaban los tenedores de esos proxies. EchoStar, que posee un estimado 3 por ciento de SpaceX, saltó un 11 por ciento el jueves con un volumen de opciones once veces superior a su media de 30 días, según datos de Cboe LiveVol, y luego sumó otro 5 por ciento en el premarket del viernes. AST SpaceMobile subió un 12 por ciento junto a casi $140 millones en negociación de opciones. Los proxies siguen inflándose de cara al debut en lugar de desinflarse al salir de él, lo que indica que el comprador marginal no cree que la historia termine en el primer precio.
Los escépticos tienen una cifra, y es $63
Morningstar publicó esta semana la pieza de análisis más incómoda de Wall Street: una estimación de valor justo de $63 por acción, un descuento del 53 por ciento frente al precio de la OPV antes incluso de que se produjera la primera operación. El estratega jefe de renta variable, Michael Field, calificó la valoración de “extremadamente especulativa” en unas declaraciones a ABC News, reconociendo la verdadera fortaleza de Starlink, pero argumentando que demasiado del precio descansa sobre tecnologías desconocidas y no probadas, en particular dentro del negocio de IA.
Si las indicaciones se mantienen cerca de $170, el mercado está pagando casi tres veces lo que Morningstar estima que vale el negocio. La historia ofrece poco consuelo. CBS News repasó debuts espectaculares del pasado de cara al viernes y encontró el arco familiar: un violento estallido en la apertura y, después, la gravedad.
El universo de la IA tiene su propia advertencia reciente. Broadcom presentó la semana pasada unos resultados claramente por encima de lo esperado y, aun así, el trade de IA asiático se desplomó con fuerza de todos modos. Cuando el posicionamiento está tan saturado, las buenas noticias dejan de bastar. SpaceX es ahora la mayor expresión individual de ese posicionamiento en los mercados públicos.
Todo el mundo lo tiene de todos modos
Aquí es donde la maquinaria normativa importa más que el libro de órdenes. SpaceX presionó a los dos grandes proveedores de índices para una inclusión por la vía rápida, con resultados dispares. Nasdaq cambió sus reglas a principios de mayo para que las cotizaciones de megacapitalización puedan entrar en el Nasdaq-100 tras solo 15 sesiones de negociación, según información de Al Jazeera, lo que sitúa a SPCX en vías de incorporarse al índice a principios de julio. S&P Dow Jones Indices se negó a ceder, manteniendo su requisito de cuatro trimestres de rentabilidad para el S&P 500.
La consecuencia es que el dinero pasivo empieza a comprar según un calendario, al margen del precio. El tesorero de Carolina del Norte, Brad Briner, dijo a CNBC que el fondo de pensiones estatal para profesores, bomberos y policías no tomará una participación directa porque la oferta es demasiado cara, y luego reconoció él mismo la moraleja: “Acabaremos participando en SpaceX a través de nuestras posiciones indexadas en nuestra renta variable pública”. Cualquiera que tenga un fondo que replique el Nasdaq-100 en una cuenta de jubilación está a semanas de poseer una porción de una compañía que una firma de análisis consolidada valora en un tercio de su precio de mercado. No por elección. Por diseño.
El float vuelve la mecánica aún más afilada. Frente a los aproximadamente 13.000 millones de acciones que implica la valoración de $1,78 billones, los 555,6 millones vendidos representan apenas un 4 por ciento de la compañía, más cerca del 5 con el greenshoe. Fondos indexados obligados a comprar una mínima fracción del free float de una acción que todo el mundo ya posee de forma sintética: así es como se obtiene una acción de precio sin relación alguna con la hoja de cálculo de Morningstar, en cualquier dirección.
Lo que realmente decide el primer precio
La apertura del viernes zanja quién presume, no la discusión. La discusión llega en tres partes: la ventana de inclusión en el Nasdaq-100 en julio, los vencimientos de los periodos de lock-up detrás de ese 4 por ciento de float y los dos folletos que aguardan en la SEC tras este, porque tanto OpenAI como Anthropic han iniciado los trámites para sus propias salidas a bolsa más adelante este año, según NPR. SpaceX es la prueba de concepto sobre si los mercados públicos financiarán el despliegue de la IA a precios de mercado privado.
Vale la pena fijarse en de dónde vino la energía especulativa. Bitcoin se pasó la semana recuperando terreno por encima de los $63.000, aproximadamente la mitad de su máximo de octubre, mientras los traders nativos del mundo cripto pujaban por las acciones de Musk un 30 por ciento por encima de su precio de emisión en futuros perpetuos. El apetito por el riesgo nunca abandonó el sistema. Cambió de ticker. El mercado te está diciendo en qué quiere creer a continuación, y el viernes pagó un récord de $75.000 millones por el privilegio.
