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Intel के CEO Lip-Bu Tan ने गुरुवार की earnings call की शुरुआत Andy Grove के मशहूर कथन “only the paranoid survive” से की। शुक्रवार को बाज़ार बंद होते-होते Intel के शेयर 22% से ज़्यादा उछल चुके थे, Fortune के अनुसार। S&P 500 रिकॉर्ड ऊंचाई पर था। कंपनी की कमान संभालने के बाद Tan का पहला पूरा साल ऐसी तिमाही लेकर आया जिसकी Wall Street पर किसी ने उम्मीद नहीं की थी।
उसी earnings सप्ताह में American Airlines ने अपडेटेड गाइडेंस जारी किया जो किसी झटके से कम नहीं था। एयरलाइन अब पूरे साल 2026 के लिए प्रति शेयर $0.40 तक के adjusted घाटे का अनुमान लगा रही है, अपनी ताज़ा 8-K filing के मुताबिक। जनवरी में कंपनी ने $1.70 से $2.70 के मुनाफे का अनुमान दिया था। यह कोई संशोधन नहीं है — यह तो एक अलग कंपनी है, एक अलग अर्थव्यवस्था में काम कर रही है। वो अर्थव्यवस्था जहां Brent crude $105 के ऊपर ट्रेड कर रहा है और Strait of Hormuz अभी तक खुला नहीं है।
दोनों कंपनियां एक ही index में हैं। वो index शुक्रवार को 7,165.08 पर बंद हुआ, 0.80% की बढ़त के साथ — Yahoo Finance के अनुसार — एक नई सर्वकालिक ऊंचाई। उसी दिन Dow 0.16% गिरा और Nasdaq 1.63% उछला। तीन index, तीन दिशाएं, एक बाज़ार जो खुद से सहमत नहीं है कि आखिर हो क्या रहा है।
वो आंकड़े जिन्होंने बाज़ार को यहां पहुंचाया
FactSet की गुरुवार की Earnings Insight रिपोर्ट ऊपरी तौर पर एक शानदार कहानी बताती है। S&P 500 की 28% कंपनियों के Q1 नतीजे आने के बाद, blended year-over-year earnings growth rate 15.1% पर है — लगातार छठी तिमाही double-digit ग्रोथ। संदर्भ के लिए: EPS beat rate का पांच साल का औसत 78% है, इस तिमाही यह 84% पर चल रहा है। Revenue growth 10.3% पर track कर रही है, और अगर यह बरकरार रही तो Q3 2022 के बाद सबसे ऊंची होगी।
और मार्जिन की बात करें तो — Q1 2026 के लिए blended net profit margin 13.4% है, FactSet के अनुसार। अगर यह आंकड़ा बाकी reporting season में टिका रहा, तो यह 2009 से FactSet के ट्रैकिंग शुरू करने के बाद S&P 500 का सबसे ऊंचा net profit margin होगा। पिछला रिकॉर्ड 13.2% था, जो पिछली तिमाही में ही बना था। Information Technology सेक्टर 29.1% margin के साथ अगुवाई कर रहा है, जो एक साल पहले 25.4% था।
Forward 12-month P/E ratio 20.9 पर है, FactSet के मुताबिक — पांच साल के औसत 19.9 और दस साल के औसत 18.9 से ऊपर। मार्च के अंत में यह 19.7 था। बाज़ार तीन हफ़्तों में और महंगा हो गया, जबकि मध्य पूर्व में युद्ध जारी है और तेल ने $10 प्रति बैरल और जोड़ लिए।
वो कंपनियां जो हेडलाइन से गायब रहीं
FactSet ने अपने सेक्टर विश्लेषण में एक ऐसी बात रेखांकित की जिस पर जितना ध्यान जाना चाहिए, नहीं जा रहा। S&P 500 के सभी ग्यारह सेक्टरों में Energy एकमात्र सेक्टर है जहां विश्लेषकों ने तिमाही की शुरुआत से earnings अनुमान घटाए हैं। तेल $100 से ऊपर होते हुए यह अजीब लगता है, लेकिन है नहीं। Energy सेक्टर की समस्या कमोडिटी की कीमत नहीं है — समस्या यह है कि कंपनियां कमोडिटी को बाज़ार तक पहुंचा नहीं पा रहीं। EIA के April Short-Term Energy Outlook के अनुसार, अप्रैल में production shut-ins 9.1 मिलियन बैरल प्रतिदिन तक पहुंच गए। जब Strait बंद हो और Iran एक टोल revenue मॉडल बना रहा हो जिसमें इसे दोबारा खोलने की कोई प्रेरणा ही न हो, तो revenue सिर्फ कागज़ों पर रह जाता है।
ServiceNow गुरुवार को 18% गिरा जब earnings call में पता चला कि मध्य पूर्व के क्लाइंट्स ने enterprise software contracts अनिश्चितकाल के लिए रोक दिए हैं, CNBC की रिपोर्ट के अनुसार। Honeywell अनुमानों से चूका और Hormuz blockade से जुड़ी supply chain बाधाओं का हवाला देते हुए गाइडेंस घटाया। American Airlines की गाइडेंस का धराशायी होना अपनी कहानी खुद कहता है। एयरलाइन इंडस्ट्री की समस्या मांग नहीं है — समस्या यह है कि जनवरी से jet fuel की लागत करीब 40% बढ़ चुकी है और इन स्तरों पर hedging करने का मतलब बाकी साल के लिए घाटा पक्का करना होगा।
Motley Fool के David Dierking ने अपने शुक्रवार के विश्लेषण में व्यापक तस्वीर बयान की: महज दो हफ्ते पहले S&P साल भर में 7% नीचे था। फिर ceasefire की उम्मीद जगी, index ने एक ही हफ्ते में सारा नुकसान मिटा दिया, और अब सर्वकालिक ऊंचाई पर बैठा है। S&P ने बुधवार को पहले ही रिकॉर्ड छू लिया था — उसी दिन जब Iran ने तीन व्यापारिक जहाजों पर एक साथ हमला किया। 24/7 Wall Street की टीम ने नोट किया कि 17 अप्रैल की ceasefire घोषणा अकेले ही शेयरों से war premium निकालने के लिए काफी थी। लेकिन तब से ceasefire बिखरने लगी है। Trump ने शुक्रवार को इस्लामाबाद प्रतिनिधिमंडल रद्द कर दिया। Strait अभी भी बंद है। और index उससे ऊपर है जहां ceasefire कथित तौर पर तेज़ी का कारण बनी थी।
असल में मुनाफा कौन कमा रहा है
Index-level की हेडलाइन हटाकर देखें तो earnings season एक ऐसा बाज़ार दिखाता है जो दो अलग-अलग इंजनों पर चल रहा है। अनुमानों को पीछे छोड़ने वाली कंपनियां वो हैं जिनका तेल से कोई लेना-देना नहीं: semiconductors, cloud infrastructure, streaming, enterprise AI। Intel की 22% से ज़्यादा उछाल, Fortune के अनुसार, तब आई जब कंपनी ने $13.6 billion का revenue रिपोर्ट किया — 7% year-over-year ग्रोथ उस तिमाही में जहां विश्लेषकों ने 2% गिरावट की उम्मीद की थी। बात सिर्फ Intel के नतीजों की नहीं थी — बाज़ार पूरे chip complex को re-price कर रहा था, क्योंकि इस तिमाही ने पुष्टि कर दी कि CPU की मांग Persian Gulf में चाहे कुछ भी हो, तेज़ हो रही है। वही semiconductor supercycle जिसने South Korea के Kospi को 5,500 के पार पहुंचाया, Intel भी उसी लहर पर सवार है। Tan ने विश्लेषकों को call पर बताया कि अगर Intel ज़्यादा chips बना पाता तो मांग और भी ज़्यादा होती, Fortune के अनुसार।
Netflix ने विस्तारित share buyback program की घोषणा की और ऐसी earnings पोस्ट कीं जिनमें Warner Bros. से $2.8 billion की termination fee शामिल थी, FactSet के अनुसार। Penn Entertainment ने घरेलू gambling revenue के दम पर अनुमानों को ध्वस्त किया — जिसका वैश्विक energy बाज़ारों से कोई संबंध नहीं। Texas Instruments का automotive और industrial chip demand से प्रेरित earnings beat के बाद सालों का सबसे अच्छा दिन रहा, कई earnings रिपोर्ट्स के अनुसार।
दूसरी तरफ: एयरलाइन्स, मध्य पूर्व supply chains वाली industrial कंपनियां, Gulf क्लाइंट्स वाली enterprise software कंपनियां, और ऐसे energy उत्पादक जो शिपमेंट नहीं कर सकते। विभाजन बिल्कुल साफ है। संदर्भ के लिए, S&P का equal-weight index — जहां हर शेयर का बराबर प्रभाव होता है — इस साल market-cap-weighted संस्करण से कई प्रतिशत अंक पीछे चल रहा है, Investing.com के style-box analysis के मुताबिक। यह अंतर उस बाज़ार की गणितीय पहचान है जिसे उसके सबसे बड़े नाम खींच रहे हैं, जबकि औसत कंपनी संघर्ष कर रही है।
Index के लिए इसका क्या मतलब है
अगला हफ्ता earnings season का सबसे भारी होगा: 180 S&P 500 कंपनियां नतीजे देंगी, जिनमें 11 Dow 30 कंपनियां शामिल हैं, FactSet के अनुसार। यही वो हफ्ता है जब चार केंद्रीय बैंक ब्याज दर पर फैसले सुनाएंगे: मंगलवार को Bank of Japan, बुधवार को Federal Reserve — जहां Trump के कठोर रुख वाले Fed Chair nominee Kevin Warsh rate outlook में अनिश्चितता की एक और परत जोड़ रहे हैं — और गुरुवार को Bank of England व ECB। इसके ऊपर, US GDP और Core PCE डेटा भी उसी हफ्ते आएगा जब March CPI ने पुष्टि की कि महंगाई 3.3% पर चल रही है।
बाज़ार इस हफ्ते में सर्वकालिक ऊंचाई पर प्रवेश कर रहा है — रिकॉर्ड profit margins, दस साल के औसत से ऊपर forward P/E, और 2022 के Ukraine आक्रमण के बाद सबसे ऊंचा तेल भाव। इन सबको एक साथ रखें तो जोखिम asymmetric है। सकारात्मक surprises पहले से 84% beat rates में price-in हैं। यहां से ऊपर जाने के लिए सब कुछ सही होना ज़रूरी है। नीचे जाने के लिए बस एक केंद्रीय बैंक को महंगाई पर एक गलत शब्द बोलना काफी है, या किसी Mag 7 कंपनी का अनुमानों से चूकना, या Strait of Hormuz से एक हेडलाइन आना।
Carson Wealth का शोध, जिसे Motley Fool ने उद्धृत किया, बताता है कि 1950 से midterm election वर्षों में S&P 500 का औसत रिटर्न करीब 5% रहा है — चार साल के चक्र में सबसे कम। लेकिन midterm वर्षों में निचले स्तर से उछाल का औसत 30% से ऊपर रहा है। अगर मार्च का 6,300 के करीब का निचला स्तर — जब Motley Fool के अनुसार S&P साल भर में करीब 8% नीचे था — चक्र का तल था, तो 7,165 का मौजूदा स्तर उस निचले स्तर से करीब 14% की चाल दर्शाता है। ऐतिहासिक रूप से यह तेज़ी जारी रहने की मिसालें मौजूद हैं, लेकिन दोबारा परीक्षण की भी।
Earnings season अब तक कह रहा है कि अमेरिकी कॉर्पोरेट मशीन अपने सबसे ज़्यादा मुनाफे वाले स्तर पर चल रही है। भू-राजनीतिक पृष्ठभूमि कह रही है कि वो ईंधन जो आधी वैश्विक अर्थव्यवस्था को चलाता है, एक ऐसे Strait में बंधक बना हुआ है जो अप्रैल की शुरुआत में ज़रा सा खुला और फिर बंद हो गया। Intel की तिमाही शानदार रही। American Airlines ने पूरे साल का मुनाफा गंवा दिया। दोनों बातें एक ही समय सच हैं, और index ने वो मनाने का फैसला किया जो बेहतर महसूस हुई।
बाज़ार हर उस शख्स को बता रहा है जो ध्यान दे रहा है कि उसके हिसाब से आगे क्या होगा। सवाल सिर्फ एक है — क्या बाज़ार सही है? और इसका जवाब साल के सबसे बड़े हफ्ते में मिलने वाला है।
