米ガソリン価格、ロシアのウクライナ侵攻以来最大の週間上昇幅を記録──軽油はさらに深刻

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AAAのデータによると、レギュラーガソリンの全国平均価格は土曜日に1ガロン$3.41に達し、わずか1週間で14%上昇しました。2022年3月以来最大の週間上昇幅です。1週間前の平均価格は$3を下回っていました。2021年以来最長となる13週連続の$3割れは、月曜日についに途切れました。軽油の上昇はさらに激しく、Benzingaによれば15.3%上昇して$4.33に到達しています。ポートフォリオに運輸、農業、一般消費財のエクスポージャーがあるなら、注視すべきはこの軽油価格です。

トリガーは構造的であり、もはやお馴染みのパターンです。WTIは金曜日に2023年10月以来初めて$90を突破し、ブレントも$90超を維持しています。世界の海上原油輸送量の約20%が通過するホルムズ海峡は、事実上閉鎖状態にあります。2月28日の米国・イスラエルによる攻撃開始以降、イランは船舶、エネルギー施設、湾岸インフラへの攻撃を続けています。QatarEnergyはラス・ラファンの生産を停止しました。タンカーが出港できないため湾岸各地の貯蔵タンクは満杯になりつつあり、需要が減っていないにもかかわらず生産者は減産を余儀なくされています。

給油所の価格が示す現実

AAAの報告では、3月5日水曜日時点の全国平均は$3.25で、すでに前週から27セント上昇していました。土曜日には$3.41に達しています。TIMEはAAAデータを引用し、わずか7日前には平均価格が$3を下回っていたと指摘しました。Bloombergによれば、ガソリン先物は週間で27%上昇し、2022年3月のロシアによるウクライナ侵攻でエネルギー市場が混乱に陥って以来の最大の週間上昇率を記録しました。この比較は重要です。2022年には6月に全国平均で約$5のピークを付けました。今回は出発点こそ低いものの、その下で進行している原油の動きはより速く──WTIはわずか5営業日で$70台前半から$90超へ駆け上がりました。

州別の格差は極端です。Benzingaによれば、カンザス州は$2.87、カリフォルニア州は$4.91でほぼ$5に迫っています。最安州と最高州の間のスプレッドは$2.04です。オレゴン州、ワシントン州、ハワイ州はいずれも$4超。北カリフォルニアの一部のスタンドでは、需要破壊の目安とされる$5を再び突破しています。精製マージンにポジションを持っているなら、注目すべきは西海岸のクラックスプレッドです。

本当のダメージが潜んでいるのは軽油です。Benzingaによれば、1ガロン$4.33への15.3%の週間上昇は全燃料カテゴリーで最大であり、これは運賃コスト、農業投入コスト、製造物流コストに直接波及します。軽油インフレがCPIに反映されるまでには数週間かかりますが、企業のマージンには即座に響きます。トラック運送会社も、鉄道事業者も、春の作付けに向けて機器を稼働させるすべての農家も、今まさにコストを見直しているところです。

米国が自国を隔離できない理由

「アメリカはエネルギー自立している」と言いたくなるかもしれません。それは半分だけ正しい。CNNが連邦データを引用して報じたところによると、米国の原油生産量は2025年に過去最高を記録し、2008年比で167%増加しています。しかしCNNの今週の分析が明らかにしたように、米国が産出するのはライトスイート原油──ガソリン精製には適していますが、軽油、ケロシン、重油には不向きです。軽油やジェット燃料の需要を満たすには、依然としてより重質の原油や精製品の輸入が必要です。湾岸のサプライチェーンが機能不全に陥れば、これらの輸入品はコストが跳ね上がるか、そもそも届かなくなります。

ジョージ・W・ブッシュ大統領の元エネルギー顧問で、Rapidan Energy GroupのBob McNally氏はCNNに対し、ホルムズ海峡が「間もなく」再開しなければ、原油は$100に向かい、ガソリン全国平均は$4を超えるだろうと語りました。これは突飛な予測ではありません。海峡は事実上の閉鎖が2週目に入っています。航行は完全に停滞しています。仮に再開しても、UAE、カタール、そしてサウジアラビアの損傷したインフラの復旧には時間がかかります。火曜日にUAEフジャイラの主要貯蔵拠点で発生した火災が、まさにその点を浮き彫りにしました。

Bessent財務長官は今週、これに対応してロシア産石油のインド向け販売に関する米国制裁の30日間免除を発表しました。TIMEによれば、すでに海上で立ち往生しているバレルを対象としたものです。Bessent氏はこれを「意図的に短期の措置」であり、モスクワに大きな利益をもたらすものではないと説明しました。政策の選択肢がいかに限られているかを示すシグナルです。政権は、自らの軍事作戦が引き起こした市場の過熱を冷ますために、ロシア産原油の放出に踏み切っているのです。

政治的代償

トランプ大統領は2024年の選挙キャンペーンでエネルギー価格の引き下げを中心的公約に据えていました。先月の一般教書演説では、ほとんどの州でガソリンが$2.30を下回り、アイオワ州では$1.85だと胸を張りました。TIMEによれば、今週のReutersのインタビューで価格上昇を問われたトランプ大統領はこう一蹴しました。「何も心配していない。これが終われば価格はすぐに下がる。」短期戦に賭けた発言です。ホワイトハウスは今週、軍事目標の達成に4〜6週間が必要だと述べました。その期間中原油が$90超を維持すれば、ガソリン価格の計算は急速に厳しくなります。

Bloombergは木曜日、その日の$3.32がトランプ政権下で最高値であり、2024年5月以来の水準だと報じました。土曜日の$3.41で、その記録はもう塗り替えられています。政治的な感度は明白です。中間選挙は11月に控えています。EIAの年間消費量推計（約1,300〜1,400億ガロン）に基づけば、ガソリン価格が10セント上がるごとに、米国の家計負担は年間約$130〜$140億増加します。現在の軌道で推移すれば、夏までの総負担は、過去数十年で最悪の消費者心理を招いた2022年のエネルギーショックに匹敵する可能性があります。

マーケットのポジショニング

市場が何を織り込んでいるかを整理しましょう。ガソリン先物はホルムズ海峡の長期閉鎖を先取りしています。軽油先物は、まだ消費財に波及していない運賃インフレのインパルスを織り込んでいます。原油はホワイトハウスが少なくともあと1カ月続くと言っている戦争を織り込み済みです。ベースケースは3月中のWTI $90超継続で、海峡の閉鎖が続くか、サウジのインフラが再び攻撃を受けた場合は$100がテールリスクとなります──先週末、リヤドはシャイバ油田を標的とした16機のドローンを迎撃しました。

エネルギー株のロングポジションは機能していますが、次第に混み合ってきています。ガソリン価格高騰が消費を圧迫するとの見立てで一般消費財をショートしているなら、軽油価格がその確認シグナルです。Fedの動向を注視している方にとっては、これは悪夢のシナリオそのものです──雇用が-92,000人というマイナスを記録する労働市場に、ヘッドラインインフレを押し上げるエネルギーショックが重なっています。利下げは後ずれし、成長は鈍化する。ドルは安全資産への資金流入で買われますが、その下の実体経済は悪化しています。

市場はスタグフレーションの到来を織り込み始めています。それが現実となるかどうかは、湾岸でタンカーがどれだけ長く足止めされるか次第です。ポジションサイズはそれに応じて調整してください。

イラン戦争が世界市場に与えた影響の完全な時系列については、リファレンスページをご覧ください。