Reading time: 1 min
4月23日、Intelは非GAAPベースで1株当たり$0.29の利益を発表しました。ウォール街のコンセンサスはわずか1セント。翌日、株価は24%急騰して$82.57で引け、1987年以来最大の上昇率を記録しました。その後も上昇は止まらず、4月だけで90%超、年初来では約150%の上昇を遂げています。わずか12カ月前、市場が「緩やかな崩壊」を織り込んでいた企業が、今やアメリカのテクノロジー業界で最も注目される復活劇の主役となっています。
12カ月前、Intelの株価は$18.97でした。投資家のコンセンサスはシンプルかつほぼ全員一致——AIの波に乗り遅れ、製造技術はTSMCに一世代の差をつけられ、賄いきれない設備投資プログラムの重圧でバランスシートが悲鳴を上げている、というものでした。AMDがサーバー市場のシェアを食い荒らし、NVIDIAがそれ以外のすべてを席巻。Appleはすでに離反していました。2025年3月にLip-Bu TanがCEOに就任したとき、ウォール街の関心は「Intelが失敗するかどうか」ではなく、「どれだけ早く終わるか」でした。
金曜日に何が起きたのか
2026年第1四半期の決算発表は4月23日の取引終了後に行われ、数字は単に予想を上回っただけではありません。弱気派の論拠を根底から覆しました。IntelのSEC提出資料によれば、売上高は$136億に達し、コンセンサスの$124億を9%上回り、前年同期比7%の成長を記録。データセンター&AI部門は$50.5億と22%の増収、Intel Foundryの売上高は$54.2億で16%増でした。決算説明会でCFOのDavid Zinsner氏が明かしたところでは、事業全体のAI関連売上は40%増。非GAAPベースの粗利益率は41%に達し、ガイダンスを650ベーシスポイントも上回りました。しかし、市場のIntelに対する見方を根本から書き換えた数字は、最終利益です。コンセンサスの$0.01に対して非GAAP EPSが$0.29——これは「ビート」ではなく、カテゴリーそのものの転換です。
Yahoo Financeの分析は的を射ていました。初めての実質的な黒字が、この会社は破綻しないことを証明したのです。1年以上にわたって株価に織り込まれていた破綻リスクプレミアムが、たった一日で消失しました。CNBCによると、4月24日の株価は24%急騰して$82.57で引け、1987年10月以来の最大上昇率を記録。この文脈を考えてみてください。S&P 500がAI主導の業績拡大を背景に7,165を突破した局面で、Intelは年初来リターンで同指数を10倍のペースで上回っています。
すべてを変えたガイダンス
好決算は買われます。しかし、強力なガイダンスはバリュエーションそのものを書き換えます。Intelは両方を叩き出しました。第2四半期の売上高ガイダンスは$138億〜$148億で、予想を大幅に超過。Fortuneは上限値を「驚異的」と評しています。非GAAPベースの粗利益率ガイダンスは約39%で、この2年間GAAPの数字を醜くしてきたファウンドリ損失やリストラ費用が、もはや本業を圧倒していないことを示しています。GAAPベースではのれん減損やリストラ費用で依然として赤字が続いていますが、市場はすでに判断を下しています——過去の雑音ではなく、将来の軌道を織り込んでいるのです。
アナリスト陣は急いで見直しに追われました。Citiは4月24日に目標株価$95で「買い」に引き上げ。Evercore ISIは$111でアウトパフォームに格上げ、KeyBancは$110に引き上げました。Jefferiesは$80、Stifelは$75をそれぞれ提示。ストリート全体のコンセンサス目標株価はわずか$75.42で、買い推奨9、中立33、売り推奨6という構成です。現在の株価はコンセンサス目標をすでに上回っています。ウォール街がいかに後手に回っているか、それが如実に表れています。
ストーリーを変えた男
Lip-Bu Tanの就任は、当初から信頼を集めたわけではありませんでした。マレーシア生まれのベンチャーキャピタリストで、キャリア初期に中国の半導体業界と関わりがあった同氏は、政治的な地雷原に足を踏み入れることになりました。Trump大統領は当初、辞任を要求。しかしその後、Lutnick商務長官が面会を取り付け、Trumpは公の場でTanの経歴を「素晴らしい」と称賛しました。2025年8月までに連邦政府は$89億でIntelの10%株式を取得し、両者の関係は敵対的なものから戦略的パートナーシップへと転換しています。
Tanの再建戦略は3つの柱で成り立っています。第一は「4年間で5ノード」という製造ロードマップ——18Aおよび14Aノードでプロセス技術の主導権をTSMCから奪還する野心的な計画です。第二は、Intel Foundryをコストセンターから収益エンジンへ転換すること。アンカー顧客としてMicrosoftを据えています。第三は、2年前には考えられなかったパートナーシップです。CNBCによると、NVIDIAは2025年9月にIntelへ$50億を出資し、当時株価は一日で23%急騰しました。SoftBankも$20億を追加出資。これらは慈善事業ではありません。半導体スーパーサイクルがどのサプライチェーンの対応能力をも上回る速度で加速している世界において、Intelのファウンドリ生産能力が決定的に重要になるという賭けです。
誰も予想しなかったCPU不足
ラリーは金曜日で終わりませんでした。24/7 Wall Streetによると、4月29日(火曜日)までに株価は$90を突破。Barron’sは4月30日時点で、Intelの4月の上昇率が92%に達したと報じています。この上昇の原動力は決算だけではありません。もっと構造的な要因があります。エージェント型AIワークロードの爆発的増加が深刻なCPU不足を引き起こし、Intelはこれまでリサイクル用に仕分けていたチップまで収益化せざるを得なくなっているのです。24/7 Wall Streetによれば、顧客はスペックの低い在庫をプレミアム価格で購入する意向を示しています。供給がそれほど逼迫しているということです。Meykaのデータでは、4月29日の取引高は2億2,700万株に達し、日次平均の2倍超。インサイダーは直近47件の取引で純買い越しとなっています。個人投資家の熱狂ではありません。原油ショックや中央銀行の不透明感というマクロの逆風が他のセクターを直撃しているにもかかわらず、AI関連の設備投資は1ドルたりとも減速していないのです。
消えていないリスク
この株がまだ証明していないものを思い出す価値はあります。GAAPベースの利益は依然として大幅な赤字で、SEC提出資料によれば第1四半期だけで$37億の純損失を計上しています。株価売上高倍率は8倍を超え、RSIは86と明確な買われすぎ水準にあります。強気シナリオの実現には、18Aノードのスケジュール遵守、新規ファウンドリおよびAIチップ顧客の維持（TradingKeyによれば、Teslaが14Aファウンドリの最初の顧客に決定）、そして製造面のターンアラウンドが一過性ではなく持続的であることの証明が必要です。
GAAPと非GAAPの乖離は心地よいと言える水準を超えています。リストラ費用と減損は、過去2年間すべての四半期報告書に登場しています。そして、Intelに対する$89億の政府出資は戦略的に重要である一方、希薄化と政治的な制約を伴っており、その制約は予測不能な形で厳しくなる可能性もあります。他の産業チャンピオンに対する政府の財政介入との類似性は示唆に富んでいます——公的資金は時間を買いますが、同時に監視の目も買うのです。
市場が語っていること
ここで重要なのは以下の事実です。Intelは2026年を$36.90でスタートし、4月24日に$82.57で引けた後も$90超まで上昇を続けています。1年前は$19でした。52週のレンジは$18.97から$90台半ばに及び、12カ月間で400%のバンドを駆け抜けたことになります。市場はバリュー株としても、グロース株としても織り込んでいません。「衰退するレガシー製造業者」から「不可欠なAIインフラ提供者」へのフェーズ・トランジション（相転移）を織り込んでいるのです。この転換が実現するかどうかはすべて実行力にかかっています。具体的には18Aノードの成否、Microsoft以降のファウンドリ顧客の獲得、そしてエージェント型AIのCPU需要が構造的なものかサイクル的なものかという問いへの答えです。
参考までに、AMDは予想利益の約30倍、NVIDIAは約35倍で取引されています。Intelは非GAAPベースのフォワードPERで約25倍。もしターンアラウンドが本物なら、IntelはAIハードウェア関連銘柄の中でなお最も割安な存在です。本物でなければ、150%急騰した先に待つのは壁だけです。24/7 Wall Streetによれば、コンセンサス目標株価は決算前の$55から、格上げの波を受けて$75に跳ね上がりました。現在の株価はその両方を大幅に上回っています。どちらかが間違っている。市場は「追いつくべきはアナリスト側だ」と賭けており、他のあらゆるセクターを直撃している経済的逆風が、このトレードにはまったく影響していません。それが意味するところは明確です——世界がいかに半導体の生産能力を渇望しているか。そして、サンタクララにいるひとりの男のロードマップに、いかに多くが懸かっているか、ということです。
