Reading time: 10 min
Kevin Warsh — ứng viên do Tổng thống Donald Trump đề cử cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) — đã điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 21/4/2026, trong phiên xác nhận được đánh giá là gay gắt nhất đối với một ứng viên Chủ tịch Fed trong suốt 113 năm lịch sử của định chế này. Phiên điều trần không mở ra lối đi nào cho một cuộc bỏ phiếu trước ngày 15/5 — ngày cuối cùng tại nhiệm của Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell — đồng thời phơi bày hơn $100 triệu tài sản tài chính chưa được công bố, và kết thúc với việc chính một Thượng nghị sĩ Cộng hòa — chứ không phải Dân chủ — chặn đề cử tiến lên bước tiếp theo.
Rào cản thủ tục này có sức nặng không kém bất kỳ bất đồng chính sách nào được nêu tại phòng điều trần. Thượng nghị sĩ Thom Tillis bang North Carolina — thành viên Cộng hòa trong ủy ban nơi đảng này nắm lợi thế 12-10 — tuyên bố sẽ chặn đề cử rời ủy ban cho đến khi Bộ Tư pháp hủy bỏ cuộc điều tra hình sự nhắm vào Powell. Cuộc điều tra do Jeanine Pirro, Công tố viên Liên bang Quận Columbia, tiến hành, xoay quanh việc đội vốn trong dự án cải tạo trụ sở Fed. Hồi tháng 3, Thẩm phán Tòa án Liên bang James Boasberg đã bác bỏ các trát đòi bồi thẩm đoàn lớn gửi tới Powell, nhận định rằng “mục đích chủ đạo” của chúng là “quấy rối và gây áp lực để Powell hoặc nhượng bộ tổng thống hoặc từ chức.” Ngày 3/4, Boasberg bác đơn xin xem xét lại, mở ra khung thời gian 30 ngày để chính phủ nộp thông báo kháng cáo. Lập trường của Tillis có nghĩa là chỉ cần một phản đối duy nhất từ phía Cộng hòa cũng đủ để ngăn cuộc bỏ phiếu tại ủy ban, và ông nhấn mạnh rõ rằng vấn đề của ông nằm ở cuộc điều tra, chứ không phải ở bản thân ứng viên.
Câu hỏi về tính độc lập
Cuộc đối đầu trọng tâm, kéo dài gần ba giờ điều trần, xoay quanh việc liệu Warsh sẽ hoạt động như một nhà quản lý ngân hàng trung ương độc lập hay như công cụ thực thi chính sách lãi suất của tổng thống. Đây không phải câu hỏi giả định. Tháng 12/2025, Trump đăng trên Truth Social cái ông gọi là “QUY TẮC TRUMP,” viết rằng ông muốn Chủ tịch Fed tiếp theo hạ lãi suất và bất kỳ ai bất đồng sẽ không bao giờ giữ được vị trí đó. Tại bữa tối Câu lạc bộ Alfalfa hồi tháng 1, theo CNN, tổng thống còn đùa rằng ông sẽ kiện Warsh nếu ông này không giảm chi phí vay.
Warsh đáp lại trong bản điều trần chuẩn bị trước và nhắc lại khi bị chất vấn, rằng “đảm bảo việc điều hành chính sách tiền tệ duy trì tính độc lập tuyệt đối” là sứ mệnh cốt lõi, và rằng ổn định giá cả phải được theo đuổi “không viện cớ hay do dự, không tranh cãi hay lo lắng.” Ông nói với các thượng nghị sĩ rằng Trump chưa bao giờ yêu cầu ông cam kết hạ lãi suất, và ông cũng chưa bao giờ đưa ra cam kết như vậy. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren, lãnh đạo phe Dân chủ trong ủy ban, không bị thuyết phục. Bà gọi Warsh “hoàn toàn không phù hợp” cho vị trí này và cáo buộc Trump đang cố cài đặt một “con rối” vào Fed. Khi Warsh cố xoa dịu không khí bằng một câu đùa về lời khen “diễn viên đúng vai” của Trump, Warren đáp: “Duyên đấy. Nhưng chúng ta cần một Chủ tịch Fed độc lập.”
Vấn đề kê khai tài chính
Hồ sơ tài chính của Warsh, được công bố trước phiên điều trần, cho thấy tài sản cá nhân ước tính từ $135 triệu đến $226 triệu. Vợ ông, Jane Lauder — người thừa kế của Estee Lauder với tài sản cá nhân Forbes ước tính khoảng $1.9 tỷ — nắm giữ thêm nhiều khoản đầu tư khác. Bản kê khai liệt kê khoảng 1,800 tài sản riêng lẻ theo CNBC, bao gồm các khoản đầu tư vào Polymarket, SpaceX và nhiều dự án tiền mã hóa. Warsh cũng công bố khoản thu nhập $10 triệu từ vai trò cố vấn cho nhà đầu tư Stanley Druckenmiller.
Tranh cãi xoay quanh những gì không được kê khai. Hai khoản đầu tư trong một phương tiện có tên Juggernaut Fund, liên kết với Duquesne Family Office của Druckenmiller, mỗi khoản được ghi nhận có giá trị trên $50 triệu mà không nêu giới hạn trên. Warsh cho biết các thỏa thuận bảo mật có từ trước ngăn ông tiết lộ tài sản cơ sở. Văn phòng Đạo đức Chính phủ lưu ý trong đánh giá rằng hiện tại Warsh chưa tuân thủ các yêu cầu đạo đức đối với những khoản này, dù việc tuân thủ sẽ được khôi phục sau khi thoái vốn — điều Warsh cam kết hoàn tất trong 90 ngày sau khi được phê chuẩn. Warren nói với phóng viên rằng Warsh là “ứng viên Fed đầu tiên không tuân thủ quy tắc đạo đức,” một nhận định được Cơ quan Nghiên cứu Quốc hội xác nhận, theo phát ngôn viên Ủy ban Ngân hàng.
Tín hiệu chính sách
Về mặt nội dung, Warsh phác họa sơ bộ hình ảnh một Fed dưới sự dẫn dắt của ông, dù chỉ ở nét lớn chứ chưa có cam kết cụ thể. Ông kêu gọi “thay đổi căn bản trong cách điều hành chính sách” (một cụm từ mà CNN lưu ý có âm hưởng giống ngôn ngữ Trump từng dùng khi nói về Iran) và cho rằng định chế cần “khung chính sách mới, công cụ mới và phương thức truyền thông mới.” Ông không nêu chi tiết khung lạm phát mới sẽ như thế nào. Ông chỉ trích biểu đồ dot plot công bố hàng quý — các dự báo lãi suất ẩn danh của các thành viên FOMC — với lập luận rằng các quan chức cảm thấy bị ràng buộc bởi những dự phóng có thể không còn phản ánh thực tế kinh tế. Ông gợi ý rằng Fed không nhất thiết phải họp mỗi sáu tuần và từ chối cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp FOMC — một thông lệ do Powell khởi xướng.
Hàm ý thực tiễn đối với bất kỳ ai xây dựng chiến lược hàng quý dựa trên dot plot là rất đáng kể. Một Fed dưới thời Warsh giao tiếp ít hơn, loại bỏ các dự báo lãi suất cá nhân, và thay thế mục tiêu lạm phát hiện tại bằng một khung chính sách chưa xác định — đó sẽ là cuộc đại tu thể chế lớn nhất kể từ khi Paul Volcker chuyển sang mục tiêu cung tiền năm 1979. Liệu cuộc đại tu đó sẽ tăng hay giảm sự minh bạch chính sách — đó chính là bất đồng chi phối cả hai phía trong phòng điều trần.
Về chính nhiệm vụ kép của Fed, Warsh chỉ nhắc đến thị trường lao động đúng một lần trong bản điều trần chuẩn bị trước. Xuyên suốt phiên họp, ông nhấn mạnh vào ổn định giá cả — lập trường nhất quán với hồ sơ công khai của ông khi còn là Thống đốc Fed từ 2006 đến 2011, giai đoạn ông luôn nằm trong số những tiếng nói cứng rắn nhất trong hội đồng. Tuy nhiên, hồ sơ đó lại phức tạp hơn khi gần đây ông phát tín hiệu rằng năng suất do AI thúc đẩy có thể tạo dư địa cho lãi suất thấp hơn — quan điểm mà phe Dân chủ coi là sự thay đổi lập trường đúng lúc để phù hợp với yêu cầu của Trump.
Câu hỏi về Lisa Cook
Warsh cũng bị chất vấn về trường hợp Thống đốc Lisa Cook — người mà Trump đã cố bãi nhiệm khỏi hội đồng Fed. Vụ việc hiện đang được Tòa án Tối cao xem xét, và Powell đã đích thân tham dự phiên tranh luận, sau đó nói với phóng viên rằng ông coi đây là “có lẽ vụ kiện pháp lý quan trọng nhất trong 113 năm lịch sử Fed.” Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks bang Maryland trực tiếp hỏi Warsh liệu ông có bảo vệ Cook hay không. Ông từ chối trả lời, viện dẫn vụ án đang chờ phán quyết. Khi Alsobrooks dẫn lời Thẩm phán Brett Kavanaugh trong phiên tranh luận rằng cho phép việc sa thải diễn ra “sẽ làm suy yếu nếu không muốn nói là phá hủy” tính độc lập của Fed, Warsh chỉ đáp: “Điều tôi có thể nói là tính độc lập của Fed có ý nghĩa tất cả đối với tôi.”
Vụ Lisa Cook, cộng với cuộc điều tra nhắm vào Powell và bế tắc phê chuẩn, tạo ra một sự chồng chéo hiến pháp chưa từng có tiền lệ trong lịch sử hiện đại của Fed. Tòa án Tối cao đã tái định hình quyền lực kinh tế của hành pháp một lần trong năm nay, khi phán quyết IEEPA trao lại quyền áp thuế cho Quốc hội. Nếu phán quyết trong vụ Cook cho phép tổng thống sa thải các Thống đốc Fed theo ý muốn, cấu trúc độc lập của ngân hàng trung ương sẽ bị viết lại trên một lộ trình có thể trùng với chính nhiệm kỳ chủ tịch của Warsh.
Thị trường nghe thấy gì
Chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 132 điểm trong phiên thứ Ba. S&P 500 và Nasdaq cùng mất khoảng 0.4%, tạm dừng đà tăng đưa cả hai chỉ số lên mức cao kỷ lục trong tuần trước đó. Đợt bán tháo khá khiêm tốn và phản ánh nhiều yếu tố kết hợp, bao gồm bất ổn về việc liệu Iran có tham gia vòng đàm phán hòa bình tiếp theo hay không, chứ không riêng gì phát biểu của Warsh tại phiên điều trần. Tuy nhiên, thị trường giờ đây đang định giá một sự thay đổi cấu trúc tại đỉnh của định chế quyết định giá của đồng tiền, và hệ quả thực tiễn của sự thay đổi đó vẫn chưa được xác định rõ.
Fed bước vào năm 2026 trong tình thế không thể cắt giảm, không thể tăng, và không thể giải thích lý do. CPI tháng 3 nhảy lên 3.3%, gần như hoàn toàn do giá xăng tăng 19% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lạm phát lõi lại thấp hơn dự kiến. Thị trường lao động tạo thêm 178,000 việc làm trong tháng 3, nhưng mức tăng trung bình ba tháng đã giảm xuống 68,000 theo dữ liệu IBKR. Niềm tin người tiêu dùng đã rơi xuống dưới ngưỡng từng xuất hiện trước mọi cuộc suy thoái kể từ năm 1978. Vị chủ tịch tiếp theo sẽ thừa hưởng một nền kinh tế nơi lạm phát phía cung từ cú sốc Hormuz chồng lên một thị trường lao động đang giảm tốc nhưng chưa chính thức co lại.
Warsh nhiều khả năng sẽ được phê chuẩn — cuối cùng thì cũng sẽ qua. Đa số Cộng hòa tại toàn Thượng viện đủ thoải mái, và phản đối của Tillis mang tính thủ tục, không phải thực chất. Nhưng lộ trình giờ tính bằng tuần hoặc tháng, không phải ngày, và việc Powell rời đi ngày 15/5 đồng nghĩa Fed có thể hoạt động mà không có Chủ tịch được phê chuẩn trong giai đoạn trùng với một cuộc xung đột vũ trang đang diễn ra, một cú sốc dầu mỏ đã đẩy Brent lên mức tăng tháng mạnh nhất lịch sử, và một chỉ số lạm phát đang đi sai hướng. Định chế mà Warsh sắp dẫn dắt được thiết kế cho sự ổn định. Nhưng quy trình đưa ông đến đó lại đang tạo ra điều hoàn toàn ngược lại.
