Reading time: 6 min
بنك اليابان يوم الثلاثاء. الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء. بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي يوم الخميس. أربعة قرارات بشأن أسعار الفائدة في 48 ساعة، وجميعها رهينة مضيق يبعد 8,000 ميل عن واشنطن ولا تملك أيٌّ من هذه المؤسسات القدرة على إعادة فتحه.
أغلق زوج EUR/USD الأسبوع عند 1.1718 وفقاً لبيانات Forex.com، فيما ارتدّ GBP/USD من دعم 1.3484 وصمد عنده. يزحف USD/JPY نحو 160 مع تهديدات علنية من وزارة المالية اليابانية بالتدخل، بينما استقر مؤشر DXY حول 98.5 وفقاً لـ Trading Economics. وخلف كل مستوى من هذه المستويات يكمن المتغيّر ذاته: خام برنت فوق 105 دولارات ومضيق هرمز لا يزال مغلقاً.
هذا هو أهم أسبوع للبنوك المركزية في 2026 حتى الآن. ليس لأن أحداً يتوقع تحركاً، بل لأن لا أحد يستطيع التحرك.
طوكيو تبدأ أولاً
يُعلن بنك اليابان قراره يوم الثلاثاء. تُسعّر الأسواق تثبيت الفائدة عند 0.75% وفقاً لـ Trading Economics، وهذا على الأرجح ما سيحدث. التصويت بنسبة 8-1 في اجتماع مارس، حيث عارض تاكاتا لصالح رفعها إلى 1%، كشف أن بعض أعضاء مجلس الإدارة يرون أن بنك اليابان متأخر عن الركب. لكن المحافظ أويدا محاصر: مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في اليابان باستثناء المواد الغذائية الطازجة انخفض دون مستهدف البنك البالغ 2% في أحدث قراءة وفقاً لـ Reuters، ما يمنحه ذريعة للانتظار. المشكلة هي الين.
أغلق USD/JPY يوم الجمعة عند 159.38 وفقاً لـ Investing.com، وهو المستوى الذي أشعل جولتين من تدخل وزارة المالية العام الماضي بتكلفة قياسية بلغت 9.79 تريليون ين، ولم يشترِ سوى أسابيع قليلة من الراحة. وزير المالية كاتاياما ظلّ يصرّح طوال الأسبوع، وفقاً لتقارير VT Markets نقلاً عن أبحاث MUFG، بأن اليابان تملك “يداً طليقة” للتصرف وأن طوكيو وواشنطن على تواصل “على مدار الساعة” بشأن شؤون العملة. أشارت مذكرة مكتب Nomura يوم الخميس إلى أن بنك اليابان قد يحتاج إلى تقديم “تثبيت بنبرة متشددة” لمنع USD/JPY من اختراق حاجز 160 قبل أن يتحدث الفيدرالي.
القضية الأعمق هي فاتورة الطاقة اليابانية. تستورد اليابان فعلياً كل نفطها، وكان معظمه يمرّ عبر هرمز. مع إغلاق المضيق، يدفع المصافي اليابانية علاوات قياسية على شحنات حوض الأطلسي وفقاً لبيانات EIA. يغذّي ذلك مؤشر أسعار المستهلك الكلي الذي يبقى مرتفعاً قرب 2.5% وفقاً لتقييم VT Markets لبيانات MUFG، أعلى بكثير من القراءة الأساسية، ما يُبقي أسعار الفائدة الحقيقية في منطقة سلبية عميقة. سعر فائدة بنك اليابان عند 0.75% مقابل تضخم كلي قرب 2.5% يعني أن الفائدة الحقيقية لا تزال حول سالب 1.75%. تُسعّر الأسواق نحو 18 نقطة أساس من التشديد لاجتماع يونيو وفقاً لـ Nomura. لكن إذا اخترق USD/JPY مستوى 160 هذا الأسبوع وبدا بنك اليابان حمائمياً، ستُضطر وزارة المالية للتدخل مجدداً، وفي آخر مرة حرّك فيها حدث واحد الين بهذه السرعة، لم يشترِ التدخل سوى أسابيع لا أشهر.
الفيدرالي يصمت. وهذا هو الإشارة بحد ذاتها.
يُعلن الاحتياطي الفيدرالي قراره يوم الأربعاء. احتمال التثبيت عند 3.50-3.75% يبلغ 99.5% وفقاً لـ Forex.com نقلاً عن بيانات CME. لا أحد يتوقع خفضاً ولا أحد يتوقع رفعاً. كل المخاطر المرتبطة بالحدث تكمن في البيان والمؤتمر الصحفي لباول.
إليكم ما تغيّر منذ اجتماع مارس: قفز خام برنت إلى 118 دولاراً أواخر مارس وفقاً لـ Cambridge Currencies، ثم تراجع نحو 96 دولاراً على آمال وقف إطلاق النار، قبل أن يعاود الصعود فوق 105 دولارات مع تبخّر تلك الآمال. أفاد تقرير EIA بأن العلاوات الفورية لخام برنت المؤرّخ بلغت 25 دولاراً فوق العقود الآجلة مطلع أبريل، وهو فرق سعر وصفته الوكالة بأنه يعكس شحاً حاداً في السوق الفعلية ناجماً عن اضطراب هرمز. ألغى ترامب مهمة السلام إلى إسلام آباد، وردّت إيران في غضون عشر دقائق بمقترح معدّل وصفه ترامب بأنه “أفضل بكثير” لكنه رفضه باعتباره غير كافٍ وفقاً لـ CNBC. وسجّل مؤشر أسعار المستهلك لشهر مارس 3.3%، ما أكد أن صدمة النفط تتسرب إلى الأسعار الأساسية.
كانت الأسواق تُسعّر خفضين للفائدة في 2026 قبل الحرب. أما الآن فتُسعّر احتمالاً بنسبة 26% فقط لخفض واحد في ديسمبر وفقاً لـ Trading Economics. وأبلغ كيفن وارش، مرشح ترامب لرئاسة الفيدرالي، مجلس الشيوخ بأنه سينتهج إطاراً متشدداً تجاه التضخم. وهبط مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان إلى 49.8 وفقاً لمذكرة CBA يوم الجمعة، دون أدنى مستوى في يونيو 2022 البالغ 50.0 وعند أضعف قراءة منذ مطلع الثمانينيات. يواجه الفيدرالي أسوأ تركيبة ممكنة: انهيار في ثقة المستهلك وارتفاع في التضخم. الخفض يُغذّي التضخم، والتثبيت يسحق الطلب. لا يوجد خيار جيد، وسيقضي باول يوم الأربعاء محاولاً ألا يكشف أيّ الخيارات السيئة يميل إليه.
على صعيد مراكز الدولار، لخّصت التوقعات الأسبوعية لـ Forex Dominion الرؤية الهيكلية بوضوح: الحجة المتوسطة الأجل لضعف الدولار لا تزال قائمة، مدعومة بالعجز المالي المتوسع وأسعار الفائدة الحقيقية التي لا تبرر تاريخياً قوة الدولار. لكن هذه رؤية متوسطة الأجل. أما على المدى القصير، فالطلب على الملاذ الآمن وتوقعات تثبيت الفائدة يُبقيان الدولار مدعوماً. يبدو نطاق DXY بين 98-101 في الربع الثاني منطقياً، مع توقع Cambridge Currencies تحركاً نحو 92-96 بحلول الربع الرابع فقط إذا تطبّعت أسواق الطاقة وقدّم الفيدرالي خفضاً واحداً على الأقل. لا يتحقق أيٌّ من الشرطين حالياً.
الخميس: بنكان ومعضلة واحدة
يُعلن بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي قراريهما يوم الخميس 30 أبريل. كلاهما يواجه المعضلة ذاتها من جانبين متعاكسين.
يُتوقع أن يرفع بنك إنجلترا الفائدة 25 نقطة أساس وفقاً لـ Cambridge Currencies، وهو ما سعّرته الأسواق بالكامل. أمضى GBP/USD الأسبوع في تشكيل نموذج وتد هابط فوق دعم 1.3484 وفقاً لـ James Stanley من Forex.com، وهو نمط يُحلّ عادةً في اتجاه صعودي. إذا رفع بنك إنجلترا وأبقى الفيدرالي، يتسع فارق الفائدة بين بريطانيا وأمريكا لصالح الإسترليني وقد يدفع الزوج نحو 1.37-1.38 في غضون أيام. أشار Stanley في إعداده يوم الجمعة إلى أن GBP/USD يبدو أكثر جاذبية من EUR/USD لرهانات ضعف الدولار مع اقتراب الإعلان المزدوج.
البنك المركزي الأوروبي هو الأصعب قراءةً. يقف سعر الإيداع عند 2.00% وتُسعّر الأسواق احتمالاً بنحو 91% للتثبيت وفقاً لتحليل Forex.com. لكن الاحتمال المتشدد يتنامى. أشار تقرير MUFG الأسبوعي للعملات الصادر في 13 أبريل إلى أن مؤشرات أسعار المدخلات PMI في منطقة اليورو سجّلت ثاني أكبر قفزة شهرية على الإطلاق في مارس، لم يتجاوزها سوى الارتفاع الحاد إثر غزو روسيا لأوكرانيا في 2022. منطقة اليورو أكثر تعرضاً لصدمة الطاقة من أي تكتل اقتصادي كبير آخر لأن قاعدتها الصناعية تعمل بوقود مستورد. يتصاعد احتمال رفع الفائدة في اجتماع يونيو، حيث يتوقع MUFG رفعتين بمقدار 25 نقطة أساس لكل منهما بنهاية العام ضمن سيناريوهم الأساسي.
يعكس EUR/USD عند 1.1718 كل هذا التوتر. تحرّك الزوج ضمن نطاق بين 1.1435، أدنى مستوى في 15 مارس أثناء ذروة ذعر هرمز، و1.2016 أعلى مستوى في 27 يناير حين كانت الأسواق تُسعّر ضعف الدولار، وفقاً لبيانات ExchangeRates.org.uk التاريخية. تُظهر بيانات Wise أن نطاق الأسبوع تقلّص إلى 1.1678-1.1791 فقط، وهو أحد أضيق النطاقات الأسبوعية منذ اندلاع الصراع أواخر فبراير. هذا النوع من الضغط عادةً ما ينفجر بعنف، وأربعة قرارات للبنوك المركزية في ثلاثة أيام هي بالضبط المحفّز الذي يكسر هذا الجمود.
الصفقة
لخّص ديريك هالبيني من MUFG النقطة الهيكلية ببساطة في توقعاته لأبريل: الدولار أدّى دون التوقعات بالنظر إلى حجم صدمة النفط، وفي سيناريو حاد حيث يخترق برنت 120 دولاراً ويبقى فوقه، قد يصل DXY إلى 103-104. لكن في سيناريو تهدئة، يتعافى EUR/USD بما يفوق التوقعات الحالية وربما يتجاوز 1.20. المشكلة أن أياً من السيناريوهين لا يتحقق بنظافة. نحن عالقون في المنتصف، واجتماعات البنوك المركزية الأربعة هذا الأسبوع ستحدد أي المسارين سيهيمن على الربع الثاني.
راقبوا مستوى 160 في USD/JPY. إذا اخترقه قبل أن يتحدث بنك اليابان، ستسيطر عناوين التدخل على جلسة لندن يوم الثلاثاء. راقبوا لغة باول بشأن استمرار التضخم: إذا استخدم كلمة “مؤقت” بأي صيغة في إشارة إلى صدمة النفط، سيُباع الدولار بقوة لأن السوق ستقرأها على أن الفيدرالي يُمهّد لخفض الفائدة. وراقبوا المؤتمر الصحفي للاغارد يوم الخميس: إذا ألمحت إلى يونيو، سيخترق اليورو صعوداً وستحظى السياسات المالية المتعلقة باستجابة أوروبا لأزمة الطاقة فجأة برياح مواتية من السياسة النقدية.
أربعة بنوك. ثلاثة أيام. صدمة نفطية واحدة. ومضيق لا يستطيع أيٌّ منهم إعادة فتحه من خلف منصة خطابات.
