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Le Brent a clôturé à 105,33 $ vendredi après un bond d’environ 16 % sur la semaine. L’or a glissé sous les 4 720 $, le dollar s’est maintenu à 98,5. Et puis Trump a annulé l’intégralité de la mission diplomatique à Islamabad, une heure après le départ du ministre iranien des Affaires étrangères.
Le deuxième cycle de négociations de paix américano-iraniennes n’a pas simplement échoué — il n’a jamais eu lieu. Le ministre iranien des Affaires étrangères Abbas Araghchi s’est rendu à Islamabad vendredi, a rencontré le Premier ministre pakistanais Shehbaz Sharif ainsi que le chef d’état-major, le maréchal Asim Munir, a transmis ce que la diplomatie iranienne a qualifié d’« observations », puis est reparti. Aucune rencontre avec les négociateurs américains. Aucun échange formel de propositions. Une simple visite au médiateur suivie d’un vol pour Mascate, prochaine étape de ce qu’Araghchi a appelé une « tournée opportune » couvrant Islamabad, Oman et Moscou, selon NPR et Bloomberg.
Quelques heures plus tôt, la Maison-Blanche avait confirmé que l’envoyé spécial Steve Witkoff et Jared Kushner se rendraient au Pakistan samedi pour des pourparlers directs. Puis Trump a tout annulé. Son explication sur Truth Social, relayée par CNBC : le vol était trop long, la charge de travail trop lourde, et la direction iranienne trop éclatée pour négocier. « Personne ne sait qui est aux commandes, eux y compris », a-t-il écrit. « Nous avons toutes les cartes, eux aucune ! S’ils veulent discuter, ils n’ont qu’à décrocher le téléphone. »
Dans les dix minutes suivant l’annulation, selon la propre déclaration de Trump aux journalistes, l’Iran a soumis une proposition révisée. Trump l’a jugée « bien meilleure » que la précédente, mais « insuffisante ». On se retrouve donc dans une situation où les États-Unis refusent de se déplacer à la table, l’Iran refuse de s’y asseoir, et les deux parties échangent des propositions par l’intermédiaire du Pakistan tandis que le détroit d’Ormuz reste fermé et que le Brent dessine la même trajectoire volatile qu’il trace depuis l’effondrement du premier cessez-le-feu en mars.
Les 25 $ dont personne ne parle
Le prix affiché n’est pas l’histoire de la semaine. C’est la structure du marché qui compte. L’US Energy Information Administration a publié vendredi une analyse montrant que le prix au comptant du Dated Brent a atteint une prime de plus de 25 $ le baril par rapport au contrat à terme de premier mois début avril. Ce n’est pas du déport normal. Un déport normal, c’est un ou deux dollars. Un spread de 25 $ entre spot et futures, c’est le marché physique qui hurle qu’il n’y a pas assez de barils disponibles aujourd’hui pour répondre à la demande immédiate.
L’explication de l’EIA est sans détour : les acheteurs se ruent sur les volumes physiques pour remplacer les cargaisons bloquées qui transitaient habituellement par Ormuz, et cette urgence se reflète dans les prix au comptant de manière bien plus agressive que dans les contrats à terme portant sur des livraisons ultérieures. Le 7 avril, selon l’analyse d’EBC Financial Group à partir des données ICE, le Dated Brent a atteint un record de 144,42 $ le baril tandis que le futures de premier mois se négociait autour de 109,27 $. Soit un écart de 35 $. Le marché physique et le marché papier regardent la même guerre et tirent des conclusions radicalement différentes sur sa durée.
C’est crucial pour le positionnement, car la courbe des futures est là où se concentre l’essentiel de l’exposition des investisseurs particuliers et institutionnels. Le Brent juin à 109,11 $, juillet à 99,25 $, décembre à 79,92 $, selon les données ICE citées par EBC. La courbe anticipe un retour du pétrole sous les 80 $ d’ici la fin de l’année. Le marché au comptant a touché 144 $ le 7 avril et, même aux niveaux actuels, la prime sur les futures reste historiquement extrême. Si vous tradez les futures, vous pariez sur une résolution. Si vous achetez des barils physiques, vous avez déjà renoncé à en voir une.
Ce que l’EIA prévoit réellement
Le Short-Term Energy Outlook d’avril de l’EIA, publié plus tôt dans le mois, table sur un pic du Brent à 115 $ le baril au T2 2026 avant une décrue progressive à mesure que les fermetures de production s’atténuent. Leur scénario central suppose que le conflit ne se prolonge pas au-delà d’avril et que le trafic par Ormuz reprend graduellement sans toutefois retrouver les niveaux d’avant-crise avant fin 2026. Dans ce scénario, le Brent s’établit en moyenne à 76 $ en 2027.
Cette hypothèse paraissait raisonnable il y a deux semaines. Elle l’est nettement moins aujourd’hui. Le premier cycle de pourparlers à Islamabad avait duré 21 heures réparties en trois sessions, selon CBS News, avec le vice-président Vance à la tête d’une délégation américaine de 300 personnes face à l’équipe iranienne de 70 membres dirigée par le président du Parlement Ghalibaf. Résultat : rien. Araghchi a affirmé par la suite qu’ils étaient « à deux doigts d’un protocole d’accord » et a accusé Washington d’avoir modifié les conditions en cours de route. Désormais, il n’y a même plus de deuxième session programmée. Trump affirme que des coups de téléphone suffiront. Araghchi, lui, s’envole pour Moscou.
L’EIA a également signalé que les fermetures de production estimées ont atteint 7,5 millions de barils par jour en mars, puis 9,1 millions en avril, selon le rapport STEO. Le spread Brent-WTI s’est élargi à 12 $ le baril en mars, car le Brent est davantage exposé aux perturbations du fret maritime, tandis que les stocks domestiques américains restent supérieurs à la moyenne, amortis par les déblocages de la réserve stratégique et une dérogation au Jones Act annoncée en mars.
Semaine perdante pour l’or
L’or a clôturé la semaine aux alentours de 4 718 $ l’once, selon Kitco, affichant un recul de plus de 2 % et signant sa première semaine de baisse après cinq hausses consécutives. Le paradoxe identifié dans notre analyse en début de semaine reste entier : l’or devrait profiter du risque géopolitique, mais il ne parvient pas à distancer le dollar. Le DXY a progressé d’environ 0,7 % sur la semaine, selon Trading Economics, à mesure que les anticipations de baisse des taux continuaient de s’évaporer.
L’analyste d’UBS Giovanni Staunovo a résumé la situation avec clarté vendredi : la hausse des prix du pétrole conjuguée aux anticipations de taux d’intérêt plus élevés, à un dollar plus fort et à des rendements obligataires en hausse exercent une pression durable sur le métal jaune, actif sans rendement. Le taux du Treasury à 10 ans a gagné 1,6 % cette semaine, rendant l’or moins attractif face aux obligations. L’analyste de RJO Futures Daniel Pavilonis a noté vendredi que le marché de l’or est désormais « totalement suspendu aux nouvelles », oscillant au gré de chaque dépêche en provenance d’Islamabad. Ce n’est pas un marché porté par des convictions. C’est un marché qui attend qu’on lui dise quoi faire.
L’argent a clôturé la séance de vendredi à 75,86 $, en légère hausse sur la journée mais en recul d’environ 4 % sur la semaine. Le platine a progressé marginalement à 2 019,53 $. Le palladium a bondi de 2,1 % à 1 499,41 $, probablement sous l’effet de couvertures liées aux chaînes d’approvisionnement automobile, les raffineurs asiatiques faisant face à des coûts d’intrants plus élevés en raison du choc pétrolier qui se propage à travers les filières industrielles.
Ce que cela signifie pour votre portefeuille
Commonwealth Bank of Australia a publié vendredi ce qui constitue probablement la note stratégique la plus limpide sur le bras de fer autour d’Ormuz, selon Investing.com. Leur scénario central : ce sont les États-Unis qui cèdent les premiers. Les prix de l’essence grèvent la consommation des ménages. L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à 49,8, un plus bas en 50 ans. La Fed est paralysée par la composante inflationniste. Les calculs électoraux de mi-mandat commencent à dicter chaque décision à Washington. CBA estime que ces forces pousseront Washington vers un accord avant que Téhéran ne bouge.
Mais c’est leur risque extrême qui importe pour l’exposition aux matières premières : une escalade militaire majeure propulsant le pétrole nettement plus haut. Trump ordonnant à la Navy de tirer sur les navires mouilleurs de mines, un pétrolier iranien sous sanctions tentant de franchir le détroit, Israël ordonnant à Tsahal d’intensifier vigoureusement les frappes contre le Hezbollah au Liban malgré le cessez-le-feu prolongé. Ce ne sont pas des signaux de désescalade.
La courbe des futures dit 80 $ en décembre. Le marché au comptant a touché 144 $ il y a trois semaines et la prime reste extrême. L’EIA annonce un pic à 115 $ au T2. Trump mise sur les appels téléphoniques. Araghchi s’envole pour Moscou. Et le déport de 25 $ vous dit que le marché physique a déjà fait son choix sur lequel de ces scénarios est le bon.
Ce n’est pas sur les coups de fil qu’il parie.
