Reading time: 7 min
يوم الخميس 7 مايو، نشر ترامب على منصة Truth Social أن إيران ستتعرض لقصف “بمستوى أعلى بكثير” إن لم توافق على صفقة سلام، مضيفاً أن عملية Epic Fury لن تنتهي إلا حين تقدّم إيران “ما تم الاتفاق عليه، وهو ربما افتراض كبير.” أما مؤشر Nikkei 225 فأغلق عند 62,833.84 نقطة مرتفعاً بنسبة 5.58%، مسجلاً أعلى مستوى في تاريخه. صعد سهم SoftBank نحو 16%. وقفز Ibiden بنسبة 22.43%. وارتفع Sumco بنسبة 19.74%. لم يرمش السوق. آسيا لم تعد تسعّر الحرب، بل باتت تسعّر ما سيأتي بعدها.
ما الذي حدث فعلاً يوم الخميس
كانت الأسواق اليابانية مغلقة لثلاثة أيام بمناسبة عطلة الأسبوع الذهبي. وحين أعاد المتداولون فتح شاشاتهم يوم الخميس، وجدوا أنفسهم أمام مشهد مكتظ بالأحداث: AMD تجاوزت توقعات الأرباح بنسبة 9.6%، وPalantir سجلت أفضل ربع في تاريخها، والتقارير تشير إلى اقتراب إيران والولايات المتحدة من اتفاق إطاري، ومؤشر MSCI All Country World سجّل ذروة تاريخية جديدة في غيابهم. كانت جلسة الخميس بمثابة لحاق متأخر بكل ما فاتهم.
أغلق Nikkei عند 62,833.84 نقطة، محققاً ارتفاعاً بنسبة 5.58% وأكبر مكسب يومي بالنقاط في تاريخ المؤشر، متجاوزاً الرقم القياسي السابق المسجّل في أغسطس 2024، وفقاً لـ Japan Today. وصعد مؤشر Topix بنسبة 3% إلى 3,840.49 نقطة. لم تكن الحركة عشوائية، بل كانت محددة الأهداف. Ibiden، المتخصصة في تصنيع الركائز الإلكترونية الموجودة داخل كل معالج من AMD، ارتفعت 22.43%. وSumco، التي تنتج رقائق السيليكون لمصانع أشباه الموصلات، قفزت 19.74%. أما Mitsui Kinzoku، المورّدة لرقائق النحاس للوحات الدوائر المطبوعة والسبائك المتخصصة لإنتاج الرقائق، فصعدت 19%. وارتفعت Renesas Electronics نحو 13%. وأضافت Tosoh، التي توفر الغازات الصناعية لمصانع أشباه الموصلات، نسبة 11%. تصدّرت SoftBank المشهد بارتفاع بلغ نحو 16%، وهو أفضل يوم لها منذ مارس 2020، مدفوعة بتعرّضها لقطاع الذكاء الاصطناعي عبر Vision Fund وحصتها في OpenAI.
المنطق كان واضحاً ومباشراً: أعلنت AMD عن توقعات إيرادات للربع الأول تشير إلى تسارع الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي. هذا الطلب يتدفق نحو الأعلى في سلسلة توريد أشباه الموصلات اليابانية قبل أن يصل إلى أي مركز بيانات في فيرجينيا. حين تتفوق AMD بهذا الهامش، تعيد طوكيو تسعير السلسلة بأكملها في جلسة واحدة. وقد أكدت جلسة الخميس هذا الارتباط بوضوح لا لبس فيه.
ثمة إشارة من الأصول المتعددة تستحق الانتباه أيضاً. ارتفعت السندات الحكومية اليابانية بالتزامن مع الأسهم: انخفض عائد سندات الـ 10 سنوات بمقدار 1.5 نقطة أساس إلى 2.485%، وتراجع عائد سندات الـ 5 سنوات إلى 1.870%. صعود السندات والأسهم معاً في الجلسة ذاتها لم يحدث في اليابان منذ 13 نوفمبر 2024. هذا ليس تدويراً للمحافظ، بل شراء مدفوع بالارتياح عبر جميع فئات الأصول في آنٍ واحد، من مستثمرين كانوا يحتفظون بالسيولة طوال فترة الصراع وقرروا أن الخميس هو اللحظة المناسبة لتوظيفها.
بقية آسيا… وكم يساوي KOSPI الآن
لم تكن الجلسة قصة سوق واحد. قفز مؤشر KOSPI بنسبة 1.43% ليغلق عند 7,490.05 نقطة، ليواصل ما أكدته Bloomberg في 7 مايو: سوق الأسهم الكوري الجنوبي تجاوز كندا ليصبح سابع أكبر سوق في العالم من حيث القيمة السوقية، عند 4.59 تريليون دولار. هذا ليس رقماً عابراً. فقد قفزت القيمة السوقية الإجمالية للشركات الكورية المدرجة بنسبة 71% في 2026 وفق بيانات Bloomberg، مقابل نحو 7% فقط لكندا خلال الفترة ذاتها. تجاوزت Samsung Electronics عتبة تريليون دولار من حيث التقييم خلال الأسبوع، فيما تضاعف سعر سهم SK Hynix أكثر من مرتين هذا العام مع تسارع الطلب على رقائق HBM. يشكّل السهمان معاً نحو 45% من وزن KOSPI، مما يجعل المؤشر عملياً واحداً من أكثر الرهانات تركيزاً على الذكاء الاصطناعي في أسواق الأسهم العالمية.
من قاعه المدفوع بالحرب قرب 5,277 نقطة في أواخر مارس، ارتفع KOSPI الآن بنحو 42%. شهر أبريل وحده حقق مكاسب بنسبة 31%، وهو ثاني أفضل ارتفاع شهري في تاريخ المؤشر بعد يناير 1998 خلال أزمة صندوق النقد الدولي، وفقاً لـ Benzinga نقلاً عن MarketWatch وFactSet. قفز سهم Samsung Engineering بنسبة 21.51% في جلسة الخميس، وصعد Hankook Tire بنسبة 8.74%، وأضاف SKC نسبة 8%. بلغت صادرات أشباه الموصلات الكورية في أبريل 31.9 مليار دولار، بارتفاع 173% على أساس سنوي، محافظة على المستويات التي أعقبت رقم مارس البالغ 32.8 مليار دولار، وفقاً لبورصة كوريا.
ارتفع مؤشر Hang Seng بنسبة 1.57% إلى 26,626.28 نقطة، بقيادة Techtronic Industries التي صعدت 10.31%، وKuaishou Technology بنسبة 7.56%، وChow Tai Fook Jewellery بنسبة 7.29%. تقدم مؤشر CSI 300 بنسبة 0.48% إلى 4,900.51 نقطة، في ظل استمرار آلة التصدير الصينية بالعمل بوتيرة قياسية رغم ضغوط التكاليف المحلية المتصاعدة تحت السطح. وصعد مؤشر ASX 200 الأسترالي بنسبة 0.96% إلى 8,878.1 نقطة. أما مؤشر Nifty 50 الهندي فبقي شبه مستقر مع ميل طفيف نحو الانخفاض.
النفط لم ينسجم مع السردية التي رسمتها الأسهم. ارتفعت العقود الآجلة لخام WTI لشهر يونيو بنسبة 0.92% إلى 95.95 دولاراً للبرميل عند إغلاق الجلسة الآسيوية وفقاً لـ CNBC، متحركاً في الاتجاه المعاكس لما يوحي به تداول وقف إطلاق النار. كان السوق يشتري الأسهم على أمل السلام، ويشتري النفط لأن هذا السلام لم يتأكد بعد. كلا الرهانين كانا قائمين في الوقت ذاته، وهذا يكشف بالضبط حجم عدم اليقين الذي لا يزال مسعّراً في هذا المشهد رغم المستويات القياسية للمؤشرات.
معضلة بنك اليابان التي لا يريد أحد الحديث عنها
ثمة توتر هيكلي يتراكم تحت سطح ارتفاع الأسهم اليابانية، وجلسة الخميس زادته حدة بدلاً من حلّه. أبقى بنك اليابان سعر الفائدة عند 0.75% في اجتماعي مارس وأبريل، لكن التصويت في أبريل جاء بنسبة 6 مقابل 3، حيث عارض كل من هاجيمي تاكاتا وناوكي تامورا وجونكو ناكاغاوا لصالح رفع الفائدة إلى 1.0%. رفع بنك اليابان توقعاته للتضخم الأساسي للسنة المالية 2026 إلى 2.8% من 1.9%، مستشهداً بارتفاع أسعار النفط الخام الناجم عن صراع إيران. وفي الوقت ذاته، خفّض توقعات النمو للسنة المالية 2026 إلى 0.5% من 1.0%. هذا المزيج — تضخم أعلى ونمو أضعف — ليس موقعاً مريحاً لتبرير خفض الفائدة، لكنه أيضاً ليس حجة واضحة للتشديد القوي حين يبدأ قطاع التصدير أخيراً في تسعير التعافي.
كشف محضر اجتماع مارس الذي نُشر يوم الخميس أن “كثيراً من أعضاء المجلس” أيّدوا مزيداً من الرفع إذا استمرت تكاليف الطاقة المدفوعة بأزمة الشرق الأوسط في الارتفاع. مع تراجع أسعار النفط بفعل التوقعات بصفقة مع إيران، ضعف هذا المبرر. الإشارة الجوهرية التي ينبغي مراقبتها في اجتماع مايو هي ما إذا كانت عبارة “كثير من الأعضاء” المؤيدين لرفع الفائدة بسبب الطاقة ستتحول إلى “بعض الأعضاء”، وهو ما سيعني تأجيل الجدول الزمني للتشديد نحو أكتوبر بدلاً من يونيو. هذا مهم لسوق الأسهم لأن رفع الفائدة في يونيو سيعزز الين، مما سيضعف أرباح التصدير التي تدفع حالياً تقييمات Nikkei. شركات سلسلة توريد أشباه الموصلات المكوّنة للمؤشر تكسب بالدولار وتعلن نتائجها بالين. الين الأقوى يضغط على هذه الأرباح بالعملة المحلية. هذه الديناميكية تشبه ما واجهه البنك المركزي الأسترالي في مايو، حين وجد نفسه مضطراً للتشديد بسبب تضخم الطاقة المستورد وليس الطلب المحلي. كان ارتفاع السندات والأسهم يوم الخميس جزئياً رهاناً على أن التقدم في صفقة إيران ينزع من بنك اليابان أقوى حججه للتحرك في يونيو. السوق لعب على الجانبين في جلسة واحدة.
لماذا يتجاهل السوق الرئيس الأمريكي
منشور ترامب على Truth Social الذي هدد فيه بقصف إيران “بمستوى أعلى بكثير” وصل في خضم الجلسة الآسيوية ولم يحرّك ساكناً. هذا يستحق التأمل. قبل ثلاثة أشهر، كان منشور من ترامب عن إيران خلال ساعات التداول الآسيوية كفيلاً بإسقاط العقود الآجلة لـ Nikkei بنسبة 2% ورفع خام Brent بنسبة 5%. يوم الخميس لم يتحرك أيٌّ منهما. تعلّم السوق أن يقرأ الفجوة بين منشورات ترامب على وسائل التواصل والتحرك العسكري الأمريكي الفعلي باعتبارها أوسع مما افترض في البداية، وبات يسعّر السيناريو الأرجح لا الأكثر إثارة.
صرّح أوسونغ كوون، كبير استراتيجيي الأسهم في Wells Fargo، لشبكة CNBC خلال الأسبوع: “أعتقد أن الاقتصاد سيكون بخير خلال الأشهر الثلاثة المقبلة.” هذا الأفق الزمني البالغ ثلاثة أشهر يحمل ثقلاً كبيراً في آسيا حالياً. المستثمرون لا يبنون مراكز لعام 2027، بل يتموضعون لعالم تُبرم فيه صفقة إيران، ويُعاد فتح هرمز، وينخفض النفط نحو 80-90 دولاراً، ويبقى بنك اليابان على حاله خلال الصيف، ويستمر الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي بالتراكم بالوتيرة التي أكدتها نتائج AMD وPalantir للربع الأول. هذا التسلسل ليس مضموناً. أسواق التنبؤ التي استشرفت هذا الصراع قبل سقوط أول صاروخ تسعّر الآن احتمال وقف إطلاق النار فوق 70% خلال الثلاثين يوماً المقبلة، لكن ضربات الطائرات المسيّرة على الفجيرة في 4 مايو أظهرت مدى سرعة انقلاب الموازين. هذا هو السيناريو الأساسي الذي تتبناه أسواق الأسهم الآسيوية حالياً، وما لم يحدث ما يكسره جوهرياً، فإن مستوى Nikkei فوق 62,800 نقطة وKOSPI عند 7,490 نقطة هما الخطّان اللذان قرر السوق الدفاع عنهما.
المفارقة أن الدورة الفائقة للسلع الأولية التي تُضخّم تكاليف المدخلات الآسيوية هي ذاتها التي تضخّم إيرادات شركات أشباه الموصلات والمواد الأساسية التي تقود هذه المؤشرات للأعلى. أسهم التعدين والمواد اليابانية، وصانعو الركائز الإلكترونية، وموردو الغازات الصناعية: جميعهم مستفيدون من اضطرابات سلسلة التوريد ذاتها التي ترفع التكاليف على المصنّعين اليابانيين في المراحل النهائية. الحرب فرزت مكوّنات Nikkei إلى رابحين وخاسرين داخل المؤشر الواحد، ويوم الخميس حضر الرابحون للتداول.
