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Il 23 aprile Intel ha riportato utili non-GAAP di 0,29 $ per azione. Wall Street ne aveva stimato un centesimo. Il giorno seguente il titolo ha chiuso in rialzo del 24% a 82,57 $, nella migliore seduta dal 1987, e da allora ha continuato a salire. Ad aprile il guadagno supera il 90%, mentre da inizio anno si attesta intorno al 150%. Un’azienda che appena dodici mesi fa il mercato valutava come destinata a un lento declino è diventata improvvisamente il turnaround più discusso dell’intero settore tech americano.
Dodici mesi fa Intel quotava 18,97 $. La tesi era semplice e praticamente unanime: la società aveva perso il treno dell’intelligenza artificiale, la sua produzione era indietro di una generazione rispetto a TSMC e il bilancio scricchiolava sotto il peso di un piano di investimenti insostenibile. AMD le stava erodendo quote di mercato nei server, NVIDIA dominava tutto il resto e Apple aveva già voltato le spalle. Quando Lip-Bu Tan ha assunto la carica di CEO a marzo 2025, la domanda a Wall Street non era se Intel avrebbe fallito, ma quanto rapidamente.
Cosa è successo venerdì
La trimestrale del Q1 2026 è stata pubblicata dopo la chiusura del 23 aprile, e i numeri non si sono limitati a superare le attese: hanno demolito l’intera tesi ribassista. I ricavi si sono attestati a 13,6 miliardi di $, battendo il consensus di 12,4 miliardi del 9% e segnando una crescita del 7% su base annua, secondo il filing SEC di Intel. Il segmento Data Center e AI ha registrato una crescita del 22% a 5,05 miliardi di $. Intel Foundry ha visto i ricavi salire del 16% a 5,42 miliardi. I ricavi legati all’IA nell’intero gruppo sono cresciuti del 40%, come dichiarato dal CFO David Zinsner nella call sugli utili. Il margine lordo non-GAAP ha raggiunto il 41%, ben 650 punti base sopra la guidance. Ma il dato che ha davvero riscritto la percezione del mercato è stato l’ultima riga del conto economico. Un EPS non-GAAP di 0,29 $ contro un consensus di 0,01 $ non è una sorpresa positiva: è un cambio di categoria.
L’analisi di Yahoo Finance l’ha sintetizzato efficacemente: il primo vero utile dimostra che la bancarotta non è più sul tavolo. Il premio per il rischio di insolvenza incorporato nel titolo da oltre un anno è evaporato in una singola seduta. Il 24 aprile il titolo è schizzato del 24% chiudendo a 82,57 $, la migliore giornata dall’ottobre 1987, secondo CNBC. Per contestualizzare: l’S&P 500 ha recentemente superato quota 7.165 trainato dagli utili legati all’IA, e Intel sta sovraperformando l’indice di un fattore dieci da inizio anno.
La guidance che ha cambiato tutto
I trimestri solidi vengono comprati. Le guidance solide innescano un repricing. Intel ha offerto entrambi. La guidance sui ricavi del Q2, compresa tra 13,8 e 14,8 miliardi di $, ha polverizzato le attese — Fortune ha definito l’estremo superiore “da record”. La guidance sul margine lordo non-GAAP di circa il 39% segnala che le perdite della fonderia e gli oneri di ristrutturazione, che per due anni hanno reso i numeri GAAP particolarmente penalizzanti, non stanno più soffocando il business principale. Il quadro GAAP resta confuso, con svalutazioni dell’avviamento e costi di ristrutturazione che trascinano i dati contabili in rosso. Ma il mercato ha già deciso: sta prezzando la traiettoria, non il rumore di fondo del passato.
La comunità degli analisti si è affrettata a rincorrere il titolo. Citi è passata a Buy con target a 95 $ il 24 aprile. Evercore ISI ha alzato il giudizio a Outperform a 111 $. KeyBanc ha portato il target a 110 $. Jefferies si è posizionata a 80 $ e Stifel a 75 $. Il consensus complessivo di Wall Street si ferma ad appena 75,42 $, con 9 Buy, 33 Hold e 6 Sell. Il titolo quota sopra il target medio degli analisti. Ecco quanto Wall Street è ancora in ritardo rispetto al mercato.
L’uomo che ha riscritto la storia
La nomina di Lip-Bu Tan non aveva inizialmente ispirato grande fiducia. Venture capitalist di origini malesi con legami di inizio carriera nell’industria dei semiconduttori cinese, si è trovato a operare in un vero e proprio campo minato politico. Trump ne aveva inizialmente chiesto le dimissioni. Poi il Segretario al Commercio Howard Lutnick ha organizzato un incontro, dopo il quale Trump ha pubblicamente definito la storia di Tan “straordinaria”. Entro agosto 2025, il governo federale aveva acquisito una partecipazione del 10% in Intel per 8,9 miliardi di $, trasformando il rapporto da conflittuale a strategico.
Il piano di rilancio di Tan poggia su tre pilastri. Il primo è la roadmap manifatturiera “cinque nodi in quattro anni”, un piano aggressivo per riconquistare la leadership di processo su TSMC con i nodi 18A e 14A. Il secondo è la trasformazione di Intel Foundry da centro di costo a motore di ricavi, con Microsoft come cliente di riferimento. Il terzo riguarda partnership che solo due anni fa sarebbero state impensabili. NVIDIA ha investito 5 miliardi di $ in Intel a settembre 2025, secondo CNBC, innescando un rialzo del 23% in una sola seduta. SoftBank ha aggiunto 2 miliardi. Non si tratta di beneficenza: sono scommesse sul fatto che la capacità produttiva di Intel sarà cruciale in un mondo in cui il superciclo dei semiconduttori accelera più rapidamente di quanto qualsiasi catena di approvvigionamento possa gestire.
La carenza di CPU che nessuno aveva previsto
Il rally non si è fermato venerdì. Martedì 29 aprile il titolo aveva superato quota 90 $, secondo 24/7 Wall Street, e Barron’s il 30 aprile ha segnalato un rialzo del 92% nel solo mese di aprile. Il catalizzatore non erano più gli utili, ma qualcosa di più strutturale: una carenza critica di CPU, causata dall’esplosione dei carichi di lavoro dell’IA agentica, sta costringendo Intel a monetizzare chip precedentemente destinati al riciclo. Secondo 24/7 Wall Street, i clienti sono disposti ad acquistare inventario con specifiche inferiori a prezzi premium. Questo dà la misura di quanto l’offerta sia diventata scarsa. Il volume di scambi il 29 aprile ha toccato 227 milioni di azioni, più del doppio della media giornaliera, secondo Meyka. Gli insider sono stati acquirenti netti in 47 transazioni recenti. Non si tratta di entusiasmo da retail. Il contesto macroeconomico di shock petroliferi e incertezza delle banche centrali non ha frenato di un solo dollaro gli investimenti in IA.
I rischi che non sono scomparsi
Vale la pena ricordare cosa il titolo ancora non ha. Gli utili GAAP restano profondamente negativi, con una perdita netta di 3,7 miliardi di $ nel solo Q1, secondo il filing SEC. Il rapporto prezzo/ricavi si è espanso oltre 8 volte. L’RSI è a 86, in pieno territorio di ipercomprato. La tesi rialzista richiede che Intel rispetti i tempi del nodo 18A, mantenga i nuovi clienti nella fonderia e nei chip IA (Tesla è arrivata come primo cliente fonderia sul nodo 14A, secondo TradingKey) e dimostri che il turnaround manifatturiero è strutturale, non il frutto di un singolo ciclo favorevole.
Il divario tra dati GAAP e non-GAAP è più ampio di quanto sia confortevole. Oneri di ristrutturazione e svalutazioni hanno caratterizzato ogni trimestrale degli ultimi due anni. La partecipazione statale da 8,9 miliardi di $, per quanto strategicamente rilevante, ha comportato diluizione e vincoli politici che potrebbero inasprirsi in modo imprevedibile. Il parallelo con gli interventi fiscali governativi a sostegno di altri campioni industriali è istruttivo: il denaro pubblico compra tempo, ma anche una sorveglianza più stretta.
Cosa ci sta dicendo il mercato
Ecco il punto centrale. Intel ha iniziato il 2026 a 36,90 $. Ha chiuso il 24 aprile a 82,57 $ e da allora ha continuato a salire oltre quota 90 $. Un anno fa quotava 19 $. Il range a 52 settimane spazia da 18,97 $ fino alla fascia dei 90 $, il che significa che il titolo ha oscillato all’interno di una banda del 400% in dodici mesi. Il mercato non sta prezzando un titolo value né un titolo growth: sta prezzando una transizione di fase — da produttore legacy in declino a fornitore critico di infrastruttura per l’IA. Che questa transizione regga dipende dall’esecuzione: in particolare dal nodo 18A, dalle acquisizioni di clienti in fonderia oltre Microsoft e dalla natura — strutturale o ciclica — della domanda di CPU per l’IA agentica.
Per fare un confronto, AMD tratta a circa 30 volte gli utili forward, NVIDIA a circa 35 volte. Intel, su base forward non-GAAP, quota a circa 25 volte. Se il turnaround è reale, Intel resta il nome più economico dell’intera filiera hardware dell’IA. Se non lo è, il titolo ha appena corso del 150% per andare a sbattere contro un muro. Il target di consensus è balzato da 55 $ prima della trimestrale a 75 $ dopo l’ondata di upgrade, secondo 24/7 Wall Street, ma il titolo quota ben al di sopra di entrambi i livelli. Uno dei due lati dell’equazione si sbaglia. Il mercato scommette che siano gli analisti a dover rincorrere, e le difficoltà economiche che stanno colpendo ogni altro settore non hanno nemmeno sfiorato questo trade. Questo la dice lunga su quanto il mondo sia disperatamente a caccia di capacità produttiva di chip. E su quanto dipenda dalla roadmap di un solo uomo a Santa Clara.
