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L’11 marzo l’Agenzia Internazionale dell’Energia ha coordinato il più grande rilascio di riserve petrolifere d’emergenza nei suoi 50 anni di storia. Tutti i 32 Paesi membri hanno accettato di rendere disponibili 400 milioni di barili sul mercato — oltre il doppio della risposta del 2022 alla crisi ucraina. Gli Stati Uniti hanno contribuito con 172 milioni di barili dalla Strategic Petroleum Reserve, portandola al livello più basso dal 1984. Sei Paesi europei sono scivolati sotto il requisito minimo di 90 giorni di riserve imposto dalla stessa IEA. Il rilascio ha comprato tempo. Islamabad avrebbe dovuto usare quel tempo. I negoziati sono saltati domenica. Il cuscinetto si sta esaurendo e il problema che doveva risolvere si è appena aggravato.
Cosa si compra davvero con 400 milioni di barili
La portata del rilascio IEA è genuinamente storica. Per dare un’idea delle proporzioni: la risposta del 2022 all’invasione russa dell’Ucraina aveva liberato 182 milioni di barili, già un record all’epoca. Il rilascio del 2026 è 2,2 volte più grande. Ma l’interruzione delle forniture che cerca di compensare è circa cinque volte peggiore. La chiusura di fatto dello Stretto di Hormuz da parte dell’Iran ha sottratto circa 16 milioni di barili al giorno dal transito globale, contro i circa 3 milioni di barili al giorno a rischio durante la crisi russa.
Con un consumo globale di circa 105 milioni di barili al giorno, secondo le stime EIA per il 2026, 400 milioni di barili coprono all’incirca quattro giorni di domanda totale. Rapportati ai flussi normali di Hormuz, circa 20 milioni di barili al giorno, equivalgono a circa 20 giorni di transito. Gli analisti di Macquarie, in una nota citata da Reuters, non hanno usato giri di parole: “Se non vi sembra granché, è perché non lo è.”
Bob McNally, presidente di Rapidan Energy Group, è stato altrettanto netto:
“I trader stanno facendo i conti e si rendono conto che i prelievi dalle riserve IEA possono al massimo compensare solo una frazione della perdita netta di circa 15 milioni di barili al giorno di greggio e prodotti raffinati dovuta al blocco quasi totale del transito di petroliere nello Stretto di Hormuz.”
Bob McNally, Presidente, Rapidan Energy Group, via CNBC, 12 marzo 2026
Il rilascio statunitense di 172 milioni di barili su 120 giorni implica un flusso di 1,4 milioni di barili al giorno sul mercato: il 15 percento della perdita giornaliera di offerta causata dalla chiusura di Hormuz. Si tratta anche del 41 percento di ciò che la Strategic Petroleum Reserve conteneva prima del rilascio, già depauperata di 180 milioni di barili durante la risposta alla crisi ucraina del 2022 sotto l’amministrazione Biden. Gli Stati Uniti sono entrati in questa crisi con un cuscinetto già compromesso e hanno appena impegnato la maggior parte di ciò che restava.
Dove si trova l’Europa in questo momento
L’IEA richiede ai Paesi membri di detenere riserve d’emergenza pari a 90 giorni di importazioni nette. Dopo il rilascio di marzo, la maggior parte dell’Europa non supera questo test. Secondo l’analisi per Paese condotta da DropThe sui dati IEA, tra i grandi consumatori solo il Giappone rispetta ancora il requisito dei 90 giorni con 124 giorni di copertura. La Germania è scesa a 76 giorni, la Francia a 70, l’Italia a 54, il Regno Unito a 39 e l’Australia a 27. Germania, Francia, Italia, Corea del Sud, Regno Unito e Australia si trovano ora tutti sotto la soglia minima IEA che loro stessi hanno contribuito a definire.
Le implicazioni pratiche vanno ben oltre i numeri. Il sistema delle riserve è stato progettato per gestire interruzioni temporanee, non un blocco navale prolungato. Naif Aldandeni, analista energetico citato da Al Jazeera a metà marzo, ha definito il rilascio “un cerotto su una ferita profonda”, aggiungendo che “la chiusura dello Stretto di Hormuz ha aggiunto circa 40 $ al barile come premio di rischio geopolitico rispetto a quanto i fondamentali di mercato giustificherebbero normalmente.” Rilasciare riserve strategiche è sempre stato principalmente uno strumento per contenere quel premio, non per riequilibrare il mercato fisico.
Il direttore esecutivo dell’IEA, Fatih Birol, si è guardato bene dal vendere la misura per più di quanto valesse quando la decisione è stata annunciata l’11 marzo:
“Questo serve solo ad attenuare il dolore, non è una cura. La cura è riaprire lo Stretto di Hormuz. Stiamo guadagnando tempo, ma non pretendo che il nostro rilascio di scorte sia una soluzione.”
Fatih Birol, Direttore Esecutivo, International Energy Agency, podcast “In Good Company”, 1 aprile 2026
Birol aveva anche avvertito che aprile sarebbe stato peggio di marzo. Già prima del fallimento di Islamabad, quello era lo scenario di base. Gli ultimi carichi pre-bellici, quelli già in navigazione quando il conflitto è scoppiato il 28 febbraio, avevano raggiunto i porti entro fine marzo. Ad aprile, come ha spiegato Birol, non arriva nulla. Il crollo del 16 percento del Brent in un’unica seduta seguito all’annuncio del cessate il fuoco dell’8 aprile aveva incorporato uno scenario in cui il vuoto di aprile sarebbe stato colmato da una riapertura. Quello scenario è morto a Islamabad domenica mattina.
Gli Stati Uniti hanno effettuato un secondo rilascio — ma è simbolico
Domenica 12 aprile — lo stesso giorno del fallimento dei negoziati di Islamabad — il Dipartimento dell’Energia statunitense ha annunciato una seconda tranche di prestiti dalla SPR: 8,48 milioni di barili assegnati a Gunvor USA, Phillips 66, Trafigura Trading e Macquarie Commodities Trading, secondo World Oil citando Reuters. Il DOE aveva offerto fino a 10 milioni di barili in questo secondo round.
Non è un cuscinetto. È un segnale. Con un deficit di offerta di 10-11 milioni di barili al giorno, 8,48 milioni di barili coprono meno di una giornata. Il contrasto con il primo rilascio — 172 milioni di barili dai soli Stati Uniti — dice tutto su quanto la SPR sia vicina alla sua soglia operativa minima. Dopo i prelievi del 2022 e del 2026, la SPR statunitense contiene tra i 240 e i 280 milioni di barili a seconda del ritmo delle consegne. Un terzo rilascio d’emergenza di portata comparabile spingerebbe la riserva sotto i minimi operativi e richiederebbe con ogni probabilità l’autorizzazione del Congresso. Non è un processo rapido.
Cosa resta all’Europa e cosa no
Il quadro dell’offerta per le raffinerie europee nel secondo trimestre è più critico di quanto il mercato dei futures stesse scontando. Lo Short-Term Energy Outlook dell’EIA del 7 aprile, pubblicato prima di Islamabad, mostrava già interruzioni produttive in crescita a 9,1 milioni di barili al giorno ad aprile, in aumento dai 7,5 milioni di marzo. Quella previsione assumeva che il conflitto non si sarebbe protratto oltre aprile e che Hormuz avrebbe gradualmente ripreso a funzionare: nelle stesse parole dell’EIA, uno scenario ottimistico. Quello scenario non esiste più.
Il rapporto di mercato dell’IEA ha confermato che l’impianto di Ras Laffan in Qatar, il più grande complesso di liquefazione di GNL al mondo, è fuori servizio dal 2 marzo e che le interruzioni a Hormuz hanno ridotto l’offerta globale di GNL di circa il 20 percento. L’Europa perde circa 2 miliardi di metri cubi di gas ogni settimana a causa dello stop del Qatar, secondo i dati IEA. Il rilascio delle riserve copre il petrolio, ma non copre nulla per il gas. Il TTF è crollato del 20 percento dopo l’annuncio del cessate il fuoco, ma il problema strutturale del gas non ha mai riguardato il cessate il fuoco — è sempre stato legato a Ras Laffan, che richiede dai tre ai cinque anni per il pieno ripristino.
Le raffinerie europee che si approvvigionano di diesel e jet fuel dai produttori del Golfo si trovano di fronte a un problema strutturale che le riserve strategiche di petrolio non possono risolvere. L’IEA ha osservato che nel 2025 i produttori del Golfo esportavano 3,3 milioni di barili al giorno di prodotti petroliferi raffinati e 1,5 milioni di barili al giorno di GPL. Quei flussi sono in gran parte bloccati. I margini europei sul diesel erano già ai massimi storici prima del fallimento di domenica. I mercati azionari europei avevano già assorbito una perdita dell’otto percento in cinque settimane per lo shock energetico, e questo in un mondo in cui Islamabad era ancora una possibilità aperta.
Il problema del ripristino delle scorte di cui nessuno parla
C’è una conseguenza di secondo ordine del prelievo dalle riserve che il mercato non sta ancora scontando. I Paesi membri dell’IEA sono obbligati per legge a ricostituire quanto rilasciato. I 400 milioni di barili che 32 governi si sono impegnati a prelevare dalle proprie riserve dovranno prima o poi essere riacquistati — al prezzo a cui il greggio verrà scambiato quando la guerra finirà e il mercato sarà in grado di assorbire gli acquisti. Se l’interruzione dura sei mesi e il Brent resta sopra i 100 $, i governi europei ricompreranno le proprie riserve a prezzi grosso modo doppi rispetto a quelli pagati per accumularle. Il Segretario all’Energia statunitense ha dichiarato che l’amministrazione intende ripristinare i 172 milioni di barili “senza costi per il contribuente.” Questa promessa presuppone un calo sostanziale dei prezzi del petrolio prima del riacquisto. Dopo Islamabad, è un’ipotesi molto più difficile da sostenere.
Il quadro strutturale della sicurezza energetica europea non si risolve con un annuncio di cessate il fuoco. I dati CPI di marzo hanno catturato il primo mese dello shock di Hormuz nei prezzi statunitensi. Quelli di aprile cattureranno il primo mese senza alcuna pipeline di sollievo in arrivo. Il cuscinetto strategico europeo è sotto il minimo regolamentare. La riserva statunitense è al livello più basso dal 1984. I negoziati di Islamabad, che avrebbero dovuto trasformare la finestra del cessate il fuoco in una riapertura duratura, non hanno prodotto alcun accordo. E Fatih Birol, l’uomo che dirige il sistema progettato esattamente per gestire crisi di questo tipo, ha dichiarato pubblicamente il 1° aprile che un altro rilascio di riserve “non sarà una soluzione.” Aveva ragione allora. Oggi ha ancora più ragione.
