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3月11日、国際エネルギー機関（IEA）は設立50年の歴史で最大規模の緊急石油放出を実施した。加盟32カ国すべてが合意し、市場に4億バレルを供給する決定が下された。2022年のウクライナ危機対応の2倍以上にあたる規模だ。米国は戦略石油備蓄（SPR）から1億7200万バレルを拠出し、SPRの水準は1984年以来の最低に落ち込んだ。この放出の結果、欧州6カ国がIEA自身が定めた90日間の最低備蓄基準を下回った。放出は時間を稼ぐためのものだった。イスラマバードでの協議がその時間を生かすはずだった。だが日曜日に協議は決裂した。バッファーは底を尽きつつあり、それが解決するはずだった問題はさらに悪化している。
4億バレルで実際に何が買えるのか
今回のIEA放出の規模は文字通り歴史的だ。比較のために振り返ると、2022年にロシアのウクライナ侵攻を受けて放出されたのは1億8200万バレルで、当時としては過去最大の記録だった。2026年の放出はその2.2倍にあたる。しかし、今回相殺しようとしている供給途絶の規模は約5倍も深刻だ。イランによるホルムズ海峡の実質的封鎖で、世界の石油輸送から日量約1600万バレルが消えた。ロシア危機時にリスクにさらされていた日量約300万バレルとは比較にならない。
EIAの2026年推計による世界の石油消費量は日量約1億500万バレル。これに対し4億バレルは、世界全体の需要のわずか約4日分にすぎない。ホルムズ海峡の通常輸送量である日量約2000万バレルで換算すると、約20日分に相当する。Macquarieのアナリストはロイターが引用したリポートで、率直にこう評した。「大した量に聞こえないとすれば、実際に大した量ではないからだ。」
Rapidan Energy Group社長のBob McNally氏も同様に歯に衣着せぬ見解を示した。
「トレーダーたちは今、計算を始めている。IEAの備蓄放出では、ホルムズ海峡を通過するタンカー輸送の大半が停止したことによる日量約1500万バレルの原油・石油製品の純供給損失のごく一部しか埋め合わせできないと気づいたのだ。」
Bob McNally、Rapidan Energy Group社長、CNBC経由、2026年3月12日
米国の1億7200万バレルを120日間で放出するということは、日量140万バレルが市場に流入する計算になる。ホルムズ封鎖による日次供給損失のわずか15%だ。さらに言えば、今回の放出量は放出前のSPR保有量の41%にも達する。SPRはすでに2022年のウクライナ危機対応でバイデン政権下において1億8000万バレルが取り崩されていた。米国は元々弱体化したバッファーでこの危機に突入し、残りの大半を今回投入してしまったことになる。
欧州の現在地
IEAは加盟国に対し、純輸入量の90日分に相当する緊急備蓄の保有を義務づけている。3月の放出後、欧州の大半はこの基準を満たせていない。DropTheがIEAデータを基に行った国別分析によると、主要消費国の中で90日基準を依然として満たしているのは日本だけで、124日分を確保している。ドイツは76日、フランスは70日、イタリアは54日、英国は39日、オーストラリアは27日にまで低下した。ドイツ、フランス、イタリア、韓国、英国、オーストラリア——いずれも自ら設計に関わったIEAの基準を下回っている。
これは数字以上に深刻な実務的意味を持つ。備蓄制度はそもそも一時的な供給途絶に対処するために構築されたものであり、持続的な海上封鎖を想定したものではない。エネルギーストラテジストのNaif Aldandeni氏はアルジャジーラの3月中旬の報道で、今回の放出を「大きな傷口に小さな絆創膏を貼ったようなもの」と表現し、「ホルムズ海峡の封鎖は、市場のファンダメンタルズが通常示す水準に対し、バレルあたり約40ドルの地政学的リスクプレミアムを上乗せした」と付け加えた。戦略備蓄の放出は本来、そのプレミアムを管理するためのツールであり、現物市場の需給を根本的に再均衡させるものではなかった。
IEAのファティ・ビロル事務局長は3月11日の決定発表時、その効果を過大に見せることを慎重に避けた。
「これは痛みを軽減するための措置にすぎず、治療にはならない。治療とはホルムズ海峡を開くことだ。我々は時間を稼いでいるが、この備蓄放出が解決策になるとは言わない。」
ファティ・ビロル、国際エネルギー機関事務局長、「In Good Company」ポッドキャスト、2026年4月1日
ビロル氏は4月が3月よりも厳しくなるとも警告していた。イスラマバード協議の決裂前から、それがベースラインだった。2月28日の紛争開始時にすでに航行中だった最後の戦前貨物は、3月末までに各港に到着していた。ビロル氏が説明した通り、4月にはホルムズ海峡を通過する貨物が何も来ない。4月8日の停戦発表後にブレント原油が一日で16%急落したのは、4月の供給空白がホルムズ再開で埋められるというシナリオを織り込んだものだった。そのシナリオは日曜朝のイスラマバードで消えた。
米国は2回目の放出を実施したが——微々たる規模だ
4月12日日曜日——イスラマバード協議が決裂したまさにその日——米エネルギー省はSPRローンの第2弾として848万バレルの供給を発表した。World Oilがロイターを引用して報じたところによると、Gunvor USA、Phillips 66、Trafigura Trading、Macquarie Commodities Tradingに割り当てられた。エネルギー省はこの第2弾で最大1000万バレルの供給を提示していた。
これはバッファーではない。シグナルだ。現在の供給不足が日量1000万～1100万バレルである中、848万バレルではそのギャップの1日分にも満たない。第1弾で米国だけで1億7200万バレルを放出したこととの落差が、SPRがいかに実質的な下限に近づいているかをすべて物語っている。2022年と2026年の取り崩しを経て、米国SPRの保有量は放出ペース次第で2億4000万～2億8000万バレル程度と推定される。同規模の第3弾放出を行えば、備蓄は運用上の最低水準を割り込み、議会の承認が必要になる可能性が高い。それは迅速に進むプロセスではない。
欧州に残されたもの、そして残されていないもの
第2四半期に向けた欧州の精製業者の供給見通しは、先物市場が織り込んできた以上に逼迫している。EIAが4月7日に発表した短期エネルギー見通し（イスラマバード協議前の公表）では、4月の生産停止が日量910万バレルに拡大する見込みで、3月の750万バレルから増加していた。この予測は、紛争が4月以降は続かず、ホルムズ海峡が段階的に再開するという前提に立っていた。EIA自身の言葉を借りれば「楽観的なベースライン」だった。そのベースラインはもう存在しない。
IEA自身の市場レポートも、世界最大のLNG液化施設であるカタールのラスラファン施設が3月2日以降停止していること、ホルムズ海峡の混乱で世界のLNG供給が約20%減少していることを確認した。IEAデータによれば、カタールの施設停止により欧州は毎週約20億立方メートルのガス供給を失っている。備蓄放出が対象とするのは石油であり、ガスについては何もカバーしていない。TTFは停戦発表で20%下落したが、ガスの構造的問題は停戦とは本質的に無関係だ——問題は常にラスラファン施設であり、その完全復旧には3～5年を要する。
湾岸産油国からディーゼルやジェット燃料を調達してきた欧州の精製業者は、戦略石油備蓄では対処できない構造的問題に直面している。IEAによると、湾岸産油国は2025年に日量330万バレルの石油精製品と日量150万バレルのLPGを輸出していた。これらのフローはほぼ停止している。日曜日の協議決裂前から、欧州のディーゼルマージンはすでに過去最高水準にあった。欧州株式市場はエネルギーショックを受け5週間で8%を吸収していたが、それはイスラマバードがまだ未確定だった世界での話だ。
誰も議論していない備蓄補充問題
備蓄取り崩しには、市場がまだ織り込んでいない二次的影響がある。IEA加盟国は法的に放出分の補充を義務づけられている。32カ国の政府が備蓄から取り崩すことを決めた4億バレルは、いずれ——戦争が終わり市場が購入を吸収できるようになった時点で——その時の原油価格で買い戻さなければならない。混乱が6カ月続き、その間ブレントが100ドル超で推移すれば、欧州各国政府は備蓄を積み上げた時のおよそ2倍の価格で買い戻すことになる。米エネルギー長官は1億7200万バレルを「納税者に負担をかけずに」補充する計画だと述べた。この前提は、買い戻し時点までに原油価格が現在の水準から大幅に下落することに依存している。イスラマバード後、その想定はより困難になった。
欧州のエネルギー安全保障を取り巻く構造的な状況は、停戦発表だけで解決するものではない。3月のCPIデータは、ホルムズショックが米国の物価に反映された最初の月のものだった。4月のデータは、救済のパイプラインが途絶えた最初の月を反映することになる。欧州の戦略備蓄は規制上の最低基準を下回っている。米国の備蓄は1984年以来の最低水準にある。停戦の窓を恒久的な海峡再開につなげるはずだったイスラマバード協議は合意に至らなかった。そして、まさにこの種の危機に対処するために設計されたシステムを統括するファティ・ビロル氏自身が、4月1日の公開ポッドキャストで追加備蓄放出は「解決策にはならない」と述べた。あの時点で正しかった。今はさらに正しい。
