Reading time: 10 min
Vào thứ Năm ngày 7/5, Trump đăng trên Truth Social rằng Iran sẽ bị ném bom “ở mức độ cao hơn nhiều” nếu không chấp nhận thỏa thuận hòa bình. Ông tuyên bố Chiến dịch Epic Fury sẽ chỉ kết thúc khi Iran thực hiện “những gì đã được thống nhất — điều có lẽ là một giả định quá lạc quan.” Nikkei 225 của Nhật Bản đóng cửa ở mức 62,833.84, tăng 5.58%, mức cao nhất trong lịch sử. SoftBank tăng khoảng 16%. Ibiden nhảy vọt 22.43%. Sumco phi 19.74%. Thị trường không hề chớp mắt. Châu Á không còn định giá theo kịch bản chiến tranh nữa — mà đang định giá cho những gì đến sau đó.
Thực tế chuyện gì đã xảy ra vào thứ Năm
Thị trường Nhật Bản đã đóng cửa ba ngày trong dịp nghỉ lễ Tuần Vàng. Khi mở cửa trở lại vào thứ Năm, các nhà giao dịch bước vào một bối cảnh hoàn toàn khác: AMD vừa vượt kỳ vọng lợi nhuận 9.6%, Palantir ghi nhận quý tốt nhất từ trước đến nay, Iran và Mỹ được cho là gần đạt thỏa thuận khung, và chỉ số MSCI All Country World Index đã thiết lập đỉnh cao mới trong thời gian Tokyo vắng mặt. Phiên giao dịch ngày hôm đó thực chất là một đợt bắt kịp thị trường sau kỳ nghỉ dài.
Nikkei đóng cửa tại 62,833.84, tăng 5.58% — mức tăng điểm trong một phiên lớn nhất lịch sử chỉ số này, phá kỷ lục trước đó được thiết lập vào tháng 8/2024, theo Japan Today. Topix tăng 3% lên 3,840.49. Đà tăng không dàn trải mà cực kỳ tập trung. Ibiden, nhà sản xuất các tấm nền IC substrate bên trong mọi gói vi xử lý AMD, tăng 22.43%. Sumco, chuyên sản xuất tấm wafer silicon cho các nhà máy bán dẫn, phi 19.74%. Mitsui Kinzoku, nhà cung cấp lá đồng cho bo mạch in và hợp kim đặc biệt cho sản xuất chip, tăng 19%. Renesas Electronics tăng khoảng 13%. Tosoh, chuyên cung cấp khí công nghệ cho các fab bán dẫn, thêm 11%. SoftBank dẫn đầu toàn thị trường với mức tăng khoảng 16%, phiên tốt nhất kể từ tháng 3/2020, nhờ đặt cược vào AI thông qua Vision Fund và cổ phần tại OpenAI.
Logic ở đây rất rõ ràng. AMD báo cáo doanh thu Q1 với triển vọng cho thấy nhu cầu chip AI đang tăng tốc. Nhu cầu đó chảy ngược dòng vào chuỗi cung ứng bán dẫn của Nhật Bản trước khi đến bất kỳ trung tâm dữ liệu nào ở Virginia. Khi AMD vượt kỳ vọng với biên độ lớn như vậy, Tokyo định giá lại toàn bộ chuỗi giá trị chỉ trong một phiên duy nhất. Thứ Năm đã xác nhận mối liên kết đó rõ ràng hơn bất kỳ phiên giao dịch nào trong năm nay.
Còn một tín hiệu liên thị trường đáng chú ý. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) tăng giá cùng lúc với cổ phiếu: lợi suất JGB kỳ hạn 10 năm giảm 1.5 điểm cơ bản xuống 2.485%, kỳ hạn 5 năm giảm xuống 1.870%. Trái phiếu và cổ phiếu cùng tăng trong một phiên — điều chưa xảy ra tại Nhật kể từ ngày 13/11/2024. Đây không phải là chuyển dịch dòng vốn giữa các lớp tài sản, mà là một đợt mua “thở phào nhẹ nhõm” trên mọi lớp tài sản cùng lúc, từ những nhà đầu tư đã ôm tiền mặt suốt giai đoạn xung đột và quyết định rằng thứ Năm chính là lúc phải giải ngân.
Phần còn lại của châu Á và vị thế mới của KOSPI
Phiên giao dịch không chỉ diễn ra tại một thị trường duy nhất. KOSPI tăng 1.43% lên 7,490.05, tiếp nối xu thế mà Bloomberg xác nhận vào ngày 7/5: thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã vượt qua Canada để trở thành thị trường lớn thứ bảy thế giới theo vốn hóa, đạt $4.59 nghìn tỷ. Đây không phải một con số bình thường. Tổng vốn hóa các công ty niêm yết Hàn Quốc đã tăng 71% trong năm 2026, theo dữ liệu Bloomberg, trong khi Canada chỉ tăng khoảng 7% cùng kỳ. Samsung Electronics vượt mốc định giá $1 nghìn tỷ trong tuần qua, còn SK Hynix đã tăng hơn gấp đôi từ đầu năm nhờ nhu cầu chip HBM tăng tốc. Hai cổ phiếu này chiếm khoảng 45% tỷ trọng KOSPI, nghĩa là trên thực tế, chỉ số này đang là một trong những khoản đặt cược AI tập trung nhất trên toàn cầu.
Từ đáy do chiến tranh gần mức 5,277 vào cuối tháng 3, KOSPI đã tăng khoảng 42%. Riêng tháng 4 đã mang lại mức tăng 31%, tháng tăng mạnh thứ hai trong lịch sử chỉ số, chỉ sau tháng 1/1998 trong cuộc khủng hoảng IMF, theo Benzinga trích dẫn MarketWatch và FactSet. Samsung Engineering tăng vọt 21.51% trong phiên thứ Năm. Hankook Tire thêm 8.74%. SKC cộng 8%. Kim ngạch xuất khẩu bán dẫn Hàn Quốc trong tháng 4 đạt $31.9 tỷ, tăng 173% so với cùng kỳ năm trước, duy trì mức cao sau $32.8 tỷ của tháng 3, theo Korea Exchange.
Hang Seng tăng 1.57% lên 26,626.28, dẫn đầu bởi Techtronic Industries tăng 10.31%, Kuaishou Technology tăng 7.56%, và Chow Tai Fook Jewellery thêm 7.29%. CSI 300 nhích 0.48% lên 4,900.51, trong bối cảnh cỗ máy xuất khẩu của Trung Quốc tiếp tục vận hành ở mức kỷ lục bất chấp áp lực chi phí nội địa đang tích tụ bên dưới. ASX 200 của Úc tăng 0.96% lên 8,878.1. Nifty 50 của Ấn Độ gần như đi ngang, hơi giảm nhẹ.
Dầu lại không đồng pha với kịch bản cổ phiếu. Hợp đồng tương lai WTI kỳ hạn tháng 6 tăng 0.92% lên $95.95/thùng tính đến lúc châu Á đóng cửa, theo CNBC — đi ngược hoàn toàn so với những gì một giao dịch “kỳ vọng ngừng bắn” lẽ ra sẽ gợi ý. Thị trường đồng thời mua cổ phiếu dựa trên hy vọng hòa bình, và mua dầu vì chính những hy vọng đó chưa được xác nhận. Hai giao dịch đối nghịch cùng tồn tại trong một phiên — điều này cho thấy chính xác mức độ bất định vẫn còn nguyên bên dưới bề mặt các chỉ số đầy lạc quan.
Bài toán khó của BoJ mà chẳng ai muốn đề cập
Một căng thẳng cấu trúc đang tích tụ bên dưới đà tăng cổ phiếu Nhật Bản, và phiên thứ Năm đã đẩy nhanh chứ không hề giải quyết nó. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) giữ nguyên lãi suất ở mức 0.75% tại cả cuộc họp tháng 3 và tháng 4, nhưng cuộc bỏ phiếu tháng 4 với tỷ lệ 6-3, khi Hajime Takata, Naoki Tamura, và Junko Nakagawa đều bất đồng và ủng hộ tăng lên 1.0%. BoJ nâng dự báo lạm phát cơ bản năm tài chính 2026 từ 1.9% lên 2.8%, viện dẫn giá dầu thô tăng do xung đột Iran, đồng thời hạ dự báo tăng trưởng năm tài chính 2026 từ 1.0% xuống 0.5%. Tổ hợp lạm phát cao hơn và tăng trưởng thấp hơn — đó không phải vị thế thoải mái để biện minh cho cắt giảm lãi suất, nhưng cũng không phải lý do rõ ràng để thắt chặt mạnh tay khi khu vực xuất khẩu cuối cùng cũng đang định giá phục hồi.
Biên bản cuộc họp tháng 3 được công bố hôm thứ Năm cho thấy nhiều thành viên ủng hộ tiếp tục tăng lãi suất nếu chi phí năng lượng do Trung Đông vẫn neo cao. Với giá dầu đang hạ nhiệt nhờ kỳ vọng thỏa thuận Iran, yếu tố kích hoạt đó đã yếu đi. Tín hiệu cần theo dõi tại cuộc họp tháng 5 là liệu cụm từ “nhiều thành viên” ủng hộ tăng lãi suất vì năng lượng có chuyển thành “một số thành viên” hay không — điều đó sẽ cho thấy lộ trình thắt chặt đang bị đẩy sang tháng 10 thay vì tháng 6. Điều này quan trọng với thị trường cổ phiếu bởi nếu BoJ tăng lãi suất vào tháng 6, đồng yên sẽ mạnh lên, làm suy yếu lợi nhuận xuất khẩu đang dẫn dắt định giá Nikkei. Các cổ phiếu chuỗi cung ứng bán dẫn trong chỉ số kiếm tiền bằng USD nhưng báo cáo bằng JPY — đồng yên mạnh hơn sẽ nén lợi nhuận tính bằng nội tệ. Kịch bản này phản ánh bài toán mà Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) từng phải xử lý hồi tháng 5, khi ngân hàng trung ương buộc phải thắt chặt vì lạm phát năng lượng nhập khẩu chứ không phải nhu cầu nội địa. Đà tăng đồng thời của cả trái phiếu và cổ phiếu hôm thứ Năm phần nào là một đặt cược rằng tiến triển thỏa thuận Iran sẽ loại bỏ luận cứ mạnh nhất để BoJ hành động vào tháng 6. Thị trường đã chơi cả hai mặt của giao dịch đó chỉ trong một phiên.
Tại sao thị trường phớt lờ Tổng thống
Bài đăng của Trump trên Truth Social đe dọa ném bom Iran “ở mức độ cao hơn nhiều” xuất hiện giữa phiên giao dịch châu Á và không tạo ra bất kỳ xáo động nào. Điều đó đáng để suy ngẫm. Ba tháng trước, một bài đăng của Trump về Iran trong giờ giao dịch châu Á đã có thể khiến hợp đồng tương lai Nikkei lao dốc 2% và Brent tăng vọt 5%. Thứ Năm, nó không làm nhúc nhích gì cả. Thị trường đã học được rằng khoảng cách giữa mạng xã hội của Trump và hành động quân sự thực tế rộng hơn nhiều so với giả định ban đầu, và giờ đây đang định giá theo kịch bản có khả năng xảy ra nhất thay vì kịch bản kịch tính nhất.
Ohsung Kwon, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu tại Wells Fargo, chia sẻ với CNBC trong tuần: “Tôi nghĩ nền kinh tế sẽ ổn trong ba tháng tới.” Tầm nhìn ba tháng đó đang chi phối phần lớn chiến lược đầu tư tại châu Á lúc này. Các nhà đầu tư không xây dựng vị thế cho năm 2027. Họ đang định vị cho một thế giới mà thỏa thuận Iran được ký kết, eo biển Hormuz mở lại, dầu giảm về vùng $80-90, BoJ giữ nguyên lãi suất suốt mùa hè, và nhu cầu chip AI tiếp tục tăng trưởng kép theo tốc độ mà AMD và Palantir vừa xác nhận trong báo cáo Q1. Chuỗi sự kiện đó không phải là chắc chắn. Các thị trường dự đoán đã gọi đúng cuộc xung đột này trước khi tên lửa đầu tiên bay, và giờ đang định giá xác suất ngừng bắn trên 70% trong 30 ngày tới — nhưng các cuộc tấn công bằng drone vào Fujairah ngày 4/5 cho thấy mọi thứ có thể đảo chiều nhanh đến mức nào. Tuy nhiên, đây hiện là kịch bản cơ sở mà các thị trường cổ phiếu châu Á đang vận hành theo, và cho đến khi có điều gì đó phá vỡ nó một cách thực chất, Nikkei trên 62,800 và KOSPI ở 7,490 là những mốc mà thị trường đã quyết tâm bảo vệ.
Điều trớ trêu là siêu chu kỳ hàng hóa đang đồng thời đẩy chi phí đầu vào của châu Á lên cao, cũng chính là yếu tố thổi phồng doanh thu của các doanh nghiệp bán dẫn và vật liệu cơ bản đang dẫn dắt các chỉ số. Cổ phiếu khai khoáng và vật liệu Nhật Bản, các nhà sản xuất IC substrate, các nhà cung cấp khí công nghệ — tất cả đều hưởng lợi từ chính sự gián đoạn chuỗi cung ứng đang làm tăng chi phí cho các nhà sản xuất hạ nguồn của Nhật. Cuộc chiến đã phân loại Nikkei thành người thắng và kẻ thua ngay trong chính chỉ số của mình — và hôm thứ Năm, phe thắng cuộc đã xuất hiện giao dịch.
