Reading time: 11 min
Sáng ngày 16 tháng 4 năm 2026, Elliott Investment Management công bố nắm giữ cổ phần tại Daikin Industries. Cổ phiếu lập tức tăng vọt 14% trước giờ nghỉ trưa. Nikkei 225 đóng cửa ở mức 59.518,34 điểm – mức kỷ lục mới, tăng 2,4% trong phiên theo Bloomberg. Quỹ đầu tư hoạt động (activist fund) hung hãn nhất thế giới vừa nói thẳng với nhà sản xuất điều hòa không khí lớn nhất hành tinh rằng họ đang ngồi trên chương trình mua lại cổ phiếu trị giá ¥1 nghìn tỷ mà chưa buồn công bố.
Đó là tiêu đề. Câu chuyện đằng sau nó chính là những gì đã xảy ra với cổ phiếu Nhật Bản kể từ khi chiến tranh bắt đầu, và tín hiệu mà nó gửi đi về hướng dòng vốn toàn cầu sẽ đổ về đâu tiếp theo.
Chuyện Gì Đã Xảy Ra Sáng Thứ Năm
Tuyên bố của Elliott, được tính toán để công bố đúng lúc thị trường Tokyo mở cửa, xác nhận điều mà tờ Nikkei đã bắt đầu đưa tin: các quỹ do Elliott tư vấn đã mua khoảng 3% cổ phần Daikin Industries – nhà sản xuất có trụ sở tại Osaka, đã dành ba mươi năm để trở thành tập đoàn HVAC (hệ thống sưởi, thông gió và điều hòa không khí) hàng đầu thế giới. Elliott gọi công ty này là “bị định giá thấp đáng kể” và đưa ra ba yêu cầu: nâng biên lợi nhuận hoạt động, rà soát các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi, và triển khai chương trình mua lại cổ phiếu mà theo một nguồn tin thân cận nói với Reuters, có thể lên tới ¥1 nghìn tỷ ($6,3 tỷ) trong trung hạn.
Hãy đặt con số đó vào bối cảnh. Daikin ghi nhận ¥4,75 nghìn tỷ doanh thu thuần trong năm tài chính kết thúc tháng 3/2025, tăng 8,1% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận hoạt động 8,46% theo báo cáo kết quả cả năm. Tỷ lệ vốn chủ sở hữu ở mức 55,5%, hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu là 0,298, và bảng cân đối kế toán gánh ¥841 tỷ tổng nợ. Luận điểm của Elliott không phải là công ty đang gặp vấn đề, mà là công ty đang vận hành với vốn hóa ¥37 nghìn tỷ ở mức P/E 21,8 lần trong khi các đối thủ đã bỏ xa. Mitsubishi Electric tăng 30% trong năm nay. Panasonic tăng 46%. Hitachi cộng thêm 7,4%. Trước khi Elliott gửi thư, Daikin gần như đứng yên.
Cổ phiếu tăng tới 14% trong phiên sáng theo Bloomberg – mức tăng trong một phiên mạnh nhất kể từ năm 2009. Daikin cho biết đã biết về khoản đầu tư này nhưng từ chối bình luận thêm.
Bản Đồ Chiến Dịch Của Elliott Tại Nhật Bản
Daikin không phải một vị thế đầu tư đơn lẻ. Đây là điểm mốc mới nhất có thể nhìn thấy trong chiến dịch mà Elliott đã xây dựng trên thị trường cổ phiếu Nhật Bản suốt ba năm qua – và đến đầu năm 2026, chiến dịch này đã đủ lớn để thay đổi cách giới doanh nghiệp Nhật Bản nói về giá trị cổ đông.
Danh sách các mục tiêu đọc lên như một bản đồ về tình trạng sử dụng vốn kém hiệu quả đã ăn sâu bám rễ: Sumitomo Corporation, Mitsui Fudosan, Tokyo Gas – nơi Elliott lập luận rằng công ty đang sở hữu danh mục bất động sản với khoảng cách giữa giá trị sổ sách và giá trị thị trường ước tính lên tới ¥1,5 nghìn tỷ theo phân tích trên bản tin Substack Karim Al Mansour. Tiếp đến là Kansai Electric Power, rồi Mitsui OSK Lines được công bố ngày 18 tháng 3. Và trước tất cả, điều mà Reuters gọi là “chiến thắng mang tính bước ngoặt” trước Toyota đã thiết lập uy tín của Elliott với các hội đồng quản trị Nhật Bản.
Khoảnh khắc đánh dấu bước chuyển thực sự không phải một giao dịch cụ thể nào, mà là một cuộc họp. Ngày 5 tháng 3 năm 2026, Keidanren – liên đoàn đại diện cho các tập đoàn lớn nhất Nhật Bản, một trụ cột của giới kinh doanh thời hậu chiến – đã mời giám đốc quản lý danh mục cổ phiếu Nhật Bản của Elliott đến một phiên họp riêng, được mô tả là “trao đổi thẳng thắn các quan điểm.” Việc Keidanren chủ động mời chứ không phải ngược lại nói lên nhiều điều về thực trạng cải cách quản trị doanh nghiệp Nhật Bản hơn bất kỳ lần sửa đổi bộ quy tắc nào.
Bản sửa đổi Bộ Quy tắc Quản trị Doanh nghiệp giữa năm 2026, dự kiến mở rộng nghĩa vụ ủy thác của thành viên hội đồng quản trị và khuyến khích bỏ phiếu tích lũy để tăng tính độc lập của ban quản trị, sẽ chỉ là hình thức hóa những gì thị trường đã định giá. Sự thay đổi ở Nhật Bản không phải đang đến – nó đã đến rồi.
Tại Sao Cả Chỉ Số Cùng Bứt Phá
Nikkei không lập kỷ lục chỉ vì một công ty điều hòa không khí. Nó lập kỷ lục vì những điều kiện nâng đỡ Daikin cũng chính là những điều kiện nâng đỡ mọi cổ phiếu khác trên sàn.
Cổ phiếu công nghệ dẫn dắt đà tăng suốt cả tuần. Chỉ riêng trong phiên thứ Tư, theo Trading Economics, Advantest tăng 4,7%, SoftBank Group tăng 5,5%, và Lasertec tăng 3,7%. Nhóm ngân hàng Nhật Bản – những bên hưởng lợi từ đường cong lợi suất dốc hơn và kỳ vọng rằng chu kỳ đóng băng lãi suất bao trùm các ngân hàng trung ương hồi tháng 3 đang đảo chiều – cũng đồng loạt tăng: Mitsubishi UFJ cộng 1,5%, Sumitomo Mitsui cộng 2,4%, Mizuho Financial cộng 3,7%. Đến thứ Năm, Daikin chiếm vị trí tăng mạnh nhất, nhưng lực mua đủ rộng để đẩy chỉ số vượt qua đỉnh ngày 27 tháng 2 ở mức 58.850 – đỉnh lịch sử cuối cùng được thiết lập chỉ một ngày trước khi chiến tranh nổ ra.
Động lực vĩ mô khá rõ ràng. Đồng yên yếu giúp mở rộng biên lợi nhuận xuất khẩu. Thu nhập doanh nghiệp đang được điều chỉnh tăng. Và phần bù rủi ro địa chính trị đè nặng lên cổ phiếu Nhật Bản từ cuối tháng 2 đang dần bốc hơi. Cú sập 16% của Brent vào ngày 8 tháng 4 sau lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran là ngòi nổ, nhưng đà phục hồi đã bắt đầu từ trước đó. Tổng thống Trump nói với Fox Business hôm thứ Tư rằng cuộc chiến “sắp kết thúc rồi.” Riêng biệt, ông cho biết vòng đàm phán Mỹ-Iran thứ hai có thể diễn ra “trong vòng hai ngày tới” tại Islamabad, theo New York Post.
Sáu tuần trước, bức tranh hoàn toàn ngược lại. Nikkei ghi nhận phiên giảm mạnh nhất kể từ khi chiến tranh bắt đầu vào một ngày thứ Năm, khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đổ lỗi cho một cuộc xung đột mà họ bất lực trước. Đồng yên mất vị thế tài sản trú ẩn chỉ trong một tuần, khi Nhật Bản chỉ còn đủ dự trữ khí đốt cho ba tuần. Chỉ số bán tháo mạnh từ đỉnh trước chiến tranh 58.850 điểm. Điều tiếp theo là một trong những đợt phục hồi nhanh nhất trong lịch sử hiện đại của Nikkei: một vòng khứ hồi hoàn chỉnh rồi thiết lập kỷ lục mới, tất cả chỉ trong bảy tuần.
Bài Toán So Sánh Hiệu Suất Cho Phần Còn Lại
Tốc độ phục hồi của Nhật Bản đặt ra câu hỏi về giá trị tương đối mà mọi nhà phân bổ vốn ở châu Á đều phải trả lời, dù muốn hay không.
Kospi của Hàn Quốc đóng cửa ở mức 6.091,39 điểm hôm thứ Tư, tăng 2,07% trong phiên theo CNBC. Chỉ số này đang được thúc đẩy bởi xuất khẩu bán dẫn tăng 151,4% so với cùng kỳ trong tháng 3, theo dữ liệu Hải quan Hàn Quốc. Tuy nhiên, ING đã hạ dự báo GDP Hàn Quốc 2026 từ 2,2% xuống 2,0%, và vấn đề nguồn cung helium được nêu ra trong bài phân tích về khó khăn helium của Samsung và SK Hynix vẫn chưa được giải quyết. Câu chuyện của Kospi là có thật, nhưng thực chất đó là một cược vào một ngành duy nhất được khoác lên chiếc áo chỉ số.
Hang Seng của Hong Kong giao dịch trong vùng 25.900 đến 26.200 trong tuần này, với JD.com tăng 5,9% và Alibaba tăng 4% trong phiên giữa tuần. Nhưng Hang Seng vẫn nằm dưới mức trước khi chiến tranh Iran bắt đầu, và nền kinh tế hình chữ K của Trung Quốc – AI và công nghệ bùng nổ trong khi bất động sản và niềm tin tiêu dùng vẫn lạnh giá – đồng nghĩa chỉ số này là tổng hợp của hai thị trường đang đi ngược chiều nhau.
Nifty của Ấn Độ, theo Bernstein chỉ ra trong một báo cáo gần đây, đã giảm 12% từ đầu năm với mục tiêu cuối năm bị hạ từ 28.100 xuống 26.000. Đồng rupee chạm mức 95,22 trong tháng 3. Nhà đầu tư nước ngoài đã rút ₹1,07 nghìn tỷ khỏi cổ phiếu Ấn Độ trong năm nay, theo dữ liệu NSDL.
STOXX 600 của châu Âu mất 8% trong năm tuần khi giao dịch phục hồi trở thành nạn nhân phụ. S&P 500, sau khi thiết lập đỉnh mới trong phiên ở mức 7.003,82 vào thứ Tư theo CNBC, giờ đã phục hồi hoàn toàn phần sụt giảm do chiến tranh Iran. Nvidia đang trên đà ghi nhận phiên tăng thứ mười một liên tiếp, theo cùng nguồn tin.
Nhật Bản vượt trội hơn tất cả trong vòng khứ hồi này. Không phải vì ít chịu ảnh hưởng từ cú sốc hơn – Nhật Bản nhập khẩu gần như toàn bộ năng lượng và dự trữ LNG đã ở mức báo động vào đầu tháng 3 – mà vì lực cầu cơ cấu bên dưới cổ phiếu Nhật Bản (cải cách quản trị, hoạt động của các quỹ activist, mở rộng lợi nhuận nhờ đồng yên yếu, sửa đổi Bộ Quy tắc Quản trị) đã mang lại cho người mua lý do quay lại nhanh hơn bất kỳ thị trường châu Á nào khác.
Kỷ Lục Này Nói Gì Với Nhà Đầu Tư Tiếp Theo
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) họp vào ngày 28 tháng 4. Thị trường tài chính đang định giá xác suất khoảng 60% cho một đợt tăng lãi suất, theo Japan Times. Phó Thống đốc BOJ Ryozo Himino cảnh báo vào ngày 11 tháng 4 rằng chính sách tiền tệ cần tính đến cả quy mô lẫn thời gian kéo dài của cú sốc kinh tế từ cuộc xung đột, đồng thời coi lạm phát đình trệ là một rủi ro hiện hữu. Topix đóng cửa thứ Năm ở mức 3.814, gần sát đỉnh kỷ lục riêng.
Có một kịch bản trong đó việc BOJ tăng lãi suất sẽ đẩy đồng yên mạnh lên, thu hẹp biên lợi nhuận xuất khẩu và dập tắt đà tăng. Nhưng cũng có kịch bản khác: việc tăng lãi suất phát đi tín hiệu tự tin, thu hút dòng vốn từ thị trường trái phiếu, và củng cố luận điểm cơ cấu cho tài sản Nhật Bản. Thị trường đang giao dịch theo kịch bản thứ hai. Thời điểm mà Elliott chọn để công bố vị thế tại Daikin – đúng ngày Nikkei đi vào lịch sử – cho thấy quỹ này cũng đặt cược theo hướng đó.
Điều mà kỷ lục này thực sự cho thấy là bản chất kiến trúc của thị trường cổ phiếu Nhật Bản năm 2026. Đây là thị trường nơi Keidanren mời quỹ activist ngồi vào bàn thay vì gọi luật sư. Nơi một công ty điều hòa không khí vốn hóa ¥37 nghìn tỷ với tỷ lệ vốn chủ sở hữu 55,5% và biên lợi nhuận hoạt động 8,46% bị bảo rằng chưa đủ nỗ lực. Nơi chỉ số lập đỉnh lịch sử không phải vì mọi thứ hoàn hảo, mà vì đã có đủ thay đổi để dòng vốn tiếp tục đổ về. Câu hỏi không phải là liệu Nikkei có xứng đáng ở vị trí này hay không, mà là liệu phần còn lại của châu Á có thể kể được một câu chuyện tương tự.
