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La revue annuelle du rôle international de l’euro, publiée le 2 juin par la Banque centrale européenne, contient une révélation passée quasi inaperçue : des rapports sectoriels cités par la BCE indiquent que, durant les premières semaines de la guerre en Iran, certains navires ont payé leur passage par le détroit d’Ormuz en renminbi et en crypto-actifs. L’euro, stable à environ 20 % des réserves mondiales, n’a joué aucun rôle dans cette histoire.
Les chiffres phares du 25e rapport annuel de la BCE sur le rôle international de l’euro se veulent rassurants. L’indice composite d’utilisation internationale de l’euro — moyenne pondérée couvrant l’émission de dette, le crédit bancaire, les dépôts, le règlement de change, les réserves et les régimes de change — a progressé de 0,2 point de pourcentage à taux de change constants en 2025, et de 0,9 point à taux courants. Les emprunteurs internationaux ont émis davantage de dette libellée en euros l’an dernier qu’au cours de n’importe quelle année depuis le lancement de la monnaie unique en 1999. Sur le segment des obligations vertes et durables, l’euro a dépassé tous ses concurrents pour devenir la devise la plus utilisée du marché, et la BCE note que les investisseurs l’ont traité comme une valeur refuge lors de plusieurs épisodes de tension en 2025 et début 2026. Piero Cipollone, membre du Directoire cité dans le communiqué de presse, présente ces résultats comme la preuve d’une stratégie cohérente pour maintenir l’euro au cœur de la stabilité financière mondiale.
C’est une lecture possible. Mais l’essentiel se trouve ailleurs, dans les sections consacrées aux systèmes de paiement alternatifs, où la BCE documente — avec une franchise inhabituelle pour une publication de banque centrale — comment le conflit au Moyen-Orient a accéléré la migration des flux transfrontaliers vers l’infrastructure chinoise et crypto. Aucun de ces circuits ne passe par Francfort.
Ce que la guerre a révélé sur la plomberie des paiements
CIPS, le réseau de règlement en renminbi opéré par la Chine, a enregistré une activité supérieure d’un tiers dans les jours entourant le déclenchement des hostilités, selon le rapport, alors que le conflit commençait à remodeler les marchés du pétrole, de l’or et des taux dès la fin février. La BCE cite ensuite des rapports sectoriels indiquant que certains navires ont réglé leur transit par le détroit d’Ormuz en mars et avril 2026 en renminbi via CIPS, ou en crypto-actifs. Dès mars, les paiements transfrontaliers en renminbi traités par les banques chinoises pour le compte de leurs clients avaient atteint un record historique proche de 1 400 milliards de dollars, soit environ 30 % de plus que le mois précédent.
L’accélération est plus significative que les chiffres bruts ne le suggèrent. CIPS avait perdu de son élan : la valeur totale des paiements n’avait progressé que de 3 % en 2025, pour atteindre environ 25 000 milliards de dollars, après une expansion de plus de 20 % l’année précédente. En quelques semaines, la guerre a inversé cette décélération. Pékin avait aussi préparé le terrain : de nouvelles règles CIPS autorisant le règlement dans des devises autres que le renminbi sont entrées en vigueur le 1er février 2026, le jour même où le président Xi Jinping a publiquement appelé le renminbi à devenir une monnaie de réserve mondiale — une modification qui transforme un système de paiement national en un réseau à vocation planétaire. Le e-CNY, la monnaie numérique chinoise, domine par ailleurs mBridge, la plateforme de monnaie numérique de banque centrale multilatérale reliant la Chine et Hong Kong à la Thaïlande, aux Émirats arabes unis et à l’Arabie saoudite, ces deux derniers pays se trouvant au cœur du commerce énergétique du Golfe désormais sous tension.
Le canal crypto est plus difficile à quantifier, mais il figure pour la première fois dans une publication officielle de la BCE en tant que moyen documenté de paiement pour le transit maritime stratégique. C’est un point de données remarquable. Lorsque le système dollar est devenu opérationnellement risqué dans le Golfe, une partie des flux ne s’est pas redirigée vers l’euro : elle s’est redirigée vers les crypto-actifs et les circuits chinois. Le rapport signale également A7A5, un stablecoin adossé au rouble russe lancé en janvier 2025 pour faire circuler des capitaux vers et depuis une économie sous sanctions, ainsi qu’une proposition indienne visant à interconnecter les monnaies numériques de banque centrale des pays BRICS pour le règlement transfrontalier. La fragmentation contre laquelle la BCE met en garde depuis des années n’est plus un scénario prospectif. Elle a désormais des numéros de facture.
La stabilité n’est pas la force
La part de l’euro dans les réserves de change officielles mondiales est restée globalement inchangée à 20 % en 2025, indique le rapport, tandis que le dollar américain se maintenait aux alentours de 57 %, le yen sous les 6 %, la livre sterling sous les 5 % et le renminbi proche de 2 %. Sur la décennie écoulée depuis 2014, lorsque l’annexion de la Crimée par la Russie a replacé la géopolitique au centre de la gestion des réserves, l’euro a gagné environ 1,5 point. C’est un progrès, mais d’une lenteur glaciaire, qui masque en outre une tendance moins confortable : l’euro perd du terrain dans les échanges de devises mondiaux depuis la crise financière, tandis que le renminbi représentait un peu moins de 9 % du volume mondial de transactions de change en avril 2025, après avoir gagné 1,6 point en trois ans.
Les gestionnaires de réserves touchent rarement à leurs allocations stratégiques, observe la BCE, ce qui explique l’évolution à pas de tortue des parts de réserves. Les flux de paiement n’ont pas cette inertie : ils se dirigent vers le circuit qui compense, règle et évite le risque de sanctions — précisément ce qu’a démontré l’épisode du détroit d’Ormuz. La composition en devises des réserves est un indicateur retardé ; la tuyauterie du règlement commercial en est un avancé. Sur l’indicateur retardé, l’euro est stable. Sur l’indicateur avancé, il est largement absent des nouvelles infrastructures en construction.
L’or raconte la même histoire sous un autre angle. Les banques centrales ont ajouté environ 850 tonnes de lingots en 2025, estime le rapport. Cela marque un ralentissement par rapport au rythme annuel de plus de 1 000 tonnes observé entre 2022 et 2024, mais reste bien au-delà de tout ce qui avait été constaté au cours des décennies antérieures, et les cours de l’or ont continué de refléter cette demande officielle tout au long des mois de conflit. La diversification des réserves hors du dollar est bien réelle. Simplement, elle ne se dirige pas vers l’euro dans des proportions comparables.
Un contexte délicat à la veille de la décision de jeudi
Le rapport tombe à un moment sensible pour Francfort. L’inflation en zone euro a grimpé à 3,2 % en mai, avec des prix de l’énergie en hausse de 10,9 % sur un an selon l’estimation flash d’Eurostat, et les marchés monétaires anticipent avec une quasi-certitude une hausse de taux de 25 points de base lors de la réunion du Conseil des gouverneurs du 11 juin, d’après les données LSEG. Parallèlement, la lecture finale d’Eurostat a confirmé une contraction de 0,2 % de l’économie de la zone euro au premier trimestre, et la monnaie unique s’échange sous 1,16 dollar, son niveau le plus faible depuis début avril, les cours élevés du Brent continuant d’alourdir la facture énergétique importée. Une devise aspirant à un rôle mondial accru entre dans un cycle de resserrement avec une croissance négative et une prime de guerre greffée sur son approvisionnement énergétique.
Les dirigeants européens ont formellement demandé au Conseil, à la Commission et à la BCE en juin 2025 de faire avancer les travaux sur le renforcement de l’euro en tant que monnaie de réserve et de transaction, et Christine Lagarde a consacré une bonne partie de l’année dernière à décrire une fenêtre d’opportunité mondiale pour l’euro, à mesure que la confiance dans la politique américaine vacillait. Le rapport 2026 montre ce qui s’est passé lorsque cette fenêtre a rencontré une crise réelle : les flux marginaux se sont dirigés vers CIPS, vers l’or et vers les crypto-actifs — des instruments qui se règlent en dehors de toute juridiction occidentale, une propriété que les marchés avaient déjà intégrée pendant le conflit, quand les marchés prédictifs crypto ont traité les frappes sur l’Iran avant qu’elles ne surviennent.
La conclusion du rapport est que le potentiel de l’euro repose sur la résilience économique, l’intégrité institutionnelle et la crédibilité géopolitique, et que les décideurs doivent agir sans délai. Les données qu’il contient suggèrent que le retard se mesure déjà en milliers de milliards de renminbi par mois, sur le système de paiement de quelqu’un d’autre. La fenêtre décrite par la BCE est bien réelle, mais les fenêtres du système monétaire international ont une fâcheuse tendance à se refermer pendant que l’Europe en est encore à rédiger le cadre réglementaire pour les exploiter.
