Reading time: 9 min
CEO Intel Lip-Bu Tan mở đầu cuộc họp công bố kết quả kinh doanh hôm thứ Năm bằng câu nói kinh điển của Andy Grove: “chỉ kẻ hoang tưởng mới sống sót.” Đến khi đóng cửa phiên thứ Sáu, cổ phiếu Intel đã bật tăng hơn 22%, theo Fortune. S&P 500 thiết lập đỉnh lịch sử mới. Năm đầu tiên trọn vẹn của Tan trên cương vị thuyền trưởng vừa tạo ra quý kinh doanh mà không ai trên Phố Wall dự đoán được.
Cũng trong tuần công bố kết quả này, American Airlines đưa ra dự báo cập nhật khiến giới đầu tư choáng váng. Hãng hàng không hiện dự kiến lỗ điều chỉnh lên đến $0.40 mỗi cổ phiếu cho cả năm 2026, theo hồ sơ 8-K mới nhất. Hồi tháng 1, họ còn dự báo lãi từ $1.70 đến $2.70. Đây không phải là điều chỉnh – mà là một công ty hoàn toàn khác đang hoạt động trong một nền kinh tế hoàn toàn khác, nơi dầu Brent giao dịch trên $105 và eo biển Hormuz vẫn chưa được mở lại.
Cả hai công ty đều nằm trong cùng một chỉ số. Chỉ số đó đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức 7,165.08, tăng 0.80%, theo Yahoo Finance – một đỉnh cao lịch sử mới. Trong khi đó, Dow Jones giảm 0.16% cùng ngày, còn Nasdaq bật tăng 1.63%. Ba chỉ số, ba hướng đi, một thị trường không thể tự thống nhất với chính mình về những gì đang diễn ra.
Những con số đưa thị trường đến đây
Báo cáo Earnings Insight của FactSet công bố hôm thứ Năm kể một câu chuyện ấn tượng ở bề mặt. Với 28% công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả Q1, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hỗn hợp so với cùng kỳ đạt 15.1% – quý thứ sáu liên tiếp tăng trưởng hai chữ số. Để so sánh: tỷ lệ vượt kỳ vọng EPS trung bình 5 năm là 78%, nhưng quý này đang ở mức 84%. Tăng trưởng doanh thu đạt 10.3% – nếu duy trì được, đây sẽ là mức cao nhất kể từ Q3 2022.
Và biên lợi nhuận mới đáng chú ý. Biên lợi nhuận ròng hỗn hợp Q1 2026 đạt 13.4%, theo FactSet. Nếu con số này giữ vững qua hết mùa báo cáo, đây sẽ là biên lợi nhuận ròng cao nhất từng được ghi nhận kể từ khi FactSet bắt đầu theo dõi chỉ tiêu này vào năm 2009. Kỷ lục trước đó là 13.2%, thiết lập ngay quý trước. Ngành Công nghệ Thông tin dẫn đầu với 29.1%, tăng từ 25.4% một năm trước.
Hệ số P/E dự phóng 12 tháng hiện ở mức 20.9, theo FactSet – cao hơn mức trung bình 5 năm là 19.9 và trung bình 10 năm là 18.9. Cuối tháng 3, con số này mới là 19.7. Chỉ trong ba tuần, thị trường đã trở nên đắt đỏ hơn đáng kể, trong bối cảnh chiến sự Trung Đông vẫn tiếp diễn và giá dầu tăng thêm $10 mỗi thùng.
Những công ty bị bỏ quên ngoài ánh đèn sân khấu
FactSet chỉ ra một điểm đáng chú ý trong phân tích theo ngành mà ít ai để ý. Trong toàn bộ 11 ngành của S&P 500, Năng lượng là ngành duy nhất mà các nhà phân tích đã hạ dự báo lợi nhuận kể từ đầu quý. Nghe có vẻ phi lý khi dầu đang trên $100, nhưng thực tế hoàn toàn hợp lý. Vấn đề của ngành Năng lượng không phải giá hàng hóa mà là các công ty không thể đưa hàng ra thị trường. Theo báo cáo Triển vọng Năng lượng Ngắn hạn tháng 4 của EIA, sản lượng bị đình chỉ đã lên tới 9.1 triệu thùng/ngày trong tháng 4. Doanh thu chỉ là con số trên giấy khi eo biển đóng cửa và Iran đang xây dựng mô hình thu phí qua eo biển, xóa bỏ mọi động lực để mở lại tuyến đường hàng hải này.
ServiceNow lao dốc 18% hôm thứ Năm sau khi cuộc họp kết quả kinh doanh tiết lộ các khách hàng Trung Đông đã đóng băng hợp đồng phần mềm doanh nghiệp vô thời hạn, theo CNBC. Honeywell không đạt kỳ vọng và hạ dự báo, viện dẫn gián đoạn chuỗi cung ứng liên quan đến phong tỏa Hormuz. Câu chuyện của American Airlines thì đã quá rõ ràng. Vấn đề của ngành hàng không không phải nhu cầu mà là chi phí nhiên liệu phản lực đã tăng khoảng 40% kể từ tháng 1, trong khi phòng ngừa rủi ro ở mức giá này đồng nghĩa với việc khóa chặt khoản lỗ cho phần còn lại của năm.
David Dierking của The Motley Fool đã nắm bắt chính xác diễn biến tổng thể trong bài phân tích thứ Sáu: chỉ hai tuần trước, S&P còn giảm 7% so với đầu năm. Rồi kỳ vọng về lệnh ngừng bắn nổi lên, chỉ số xóa sạch mọi khoản lỗ chỉ trong một tuần, và giờ đang ở đỉnh lịch sử. S&P đã chạm kỷ lục vào thứ Tư – đúng ngày Iran đồng thời tấn công ba tàu thương mại. Nhóm phân tích của 24/7 Wall Street ghi nhận rằng chỉ riêng thông báo ngừng bắn ngày 17 tháng 4 đã đủ để xóa phần bù rủi ro chiến tranh khỏi cổ phiếu. Nhưng lệnh ngừng bắn đã sụp đổ từ đó. Trump hủy phái đoàn Islamabad hôm thứ Sáu. Eo biển vẫn đóng. Và chỉ số lại cao hơn so với thời điểm lệnh ngừng bắn được coi là chất xúc tác.
Ai thực sự đang kiếm được tiền
Gạt con số tổng hợp ở cấp chỉ số sang một bên, mùa báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy một thị trường đang chạy bằng hai động cơ riêng biệt. Những công ty vượt kỳ vọng hầu hết không có liên quan gì đến dầu mỏ: bán dẫn, hạ tầng đám mây, streaming, AI doanh nghiệp. Intel tăng vọt hơn 22%, theo Fortune, sau khi báo cáo doanh thu $13.6 tỷ, tăng 7% so với cùng kỳ trong quý mà các nhà phân tích dự báo giảm 2%. Không chỉ là câu chuyện riêng của Intel – thị trường đang định giá lại toàn bộ ngành chip sau một quý xác nhận nhu cầu CPU đang tăng tốc bất kể chuyện gì xảy ra ở vùng Vịnh Ba Tư. Siêu chu kỳ bán dẫn đẩy Kospi Hàn Quốc vượt 5,500 chính là cùng một làn sóng nhu cầu mà Intel đang cưỡi. Tan nói với các nhà phân tích trên cuộc họp rằng nhu cầu lẽ ra còn cao hơn nếu Intel có khả năng sản xuất thêm chip, theo Fortune.
Netflix công bố mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu và báo cáo lợi nhuận bao gồm khoản phí chấm dứt hợp đồng $2.8 tỷ từ Warner Bros., theo FactSet. Penn Entertainment vượt xa kỳ vọng nhờ doanh thu cờ bạc nội địa – lĩnh vực hoàn toàn không liên quan đến thị trường năng lượng toàn cầu. Texas Instruments có phiên giao dịch tốt nhất trong nhiều năm sau khi vượt kỳ vọng nhờ nhu cầu chip ô tô và công nghiệp, theo nhiều nguồn tin kết quả kinh doanh.
Ở phía bên kia chiến tuyến: các hãng hàng không, doanh nghiệp công nghiệp có chuỗi cung ứng Trung Đông, công ty phần mềm doanh nghiệp có khách hàng vùng Vịnh, và các nhà sản xuất năng lượng không thể vận chuyển hàng. Sự phân hóa rõ ràng như ban ngày. Để tham khảo, chỉ số S&P equal-weight – nơi mỗi cổ phiếu có trọng số ngang nhau – đang thua chỉ số theo vốn hóa thị trường vài điểm phần trăm trong năm nay, theo phân tích style-box của Investing.com. Khoảng cách đó chính là dấu vân tay toán học của một thị trường đang được gánh bởi những cái tên lớn nhất, trong khi công ty trung bình vẫn đang chật vật.
Điều này có ý nghĩa gì với chỉ số
Tuần tới là tuần cao điểm nhất của mùa báo cáo kết quả kinh doanh: 180 công ty S&P 500 công bố, bao gồm 11 thành viên Dow 30, theo FactSet. Đây cũng là tuần 4 ngân hàng trung ương công bố quyết định lãi suất: Ngân hàng Nhật Bản vào thứ Ba, Fed vào thứ Tư – với ứng viên Chủ tịch Fed cứng rắn Kevin Warsh do Trump đề cử tạo thêm một tầng bất định cho triển vọng lãi suất – cùng Ngân hàng Anh và ECB vào thứ Năm. Thêm vào đó, dữ liệu GDP Mỹ và Core PCE được công bố trong cùng tuần mà CPI tháng 3 xác nhận lạm phát đang ở mức 3.3%.
Thị trường bước vào tuần này ở đỉnh lịch sử, với biên lợi nhuận kỷ lục, P/E dự phóng cao hơn trung bình 10 năm, và giá dầu chưa từng cao như vậy kể từ cuộc xâm lược Ukraine năm 2022. Kết hợp tất cả lại, rủi ro mang tính bất đối xứng rõ rệt. Những bất ngờ tích cực đã được phản ánh vào giá khi tỷ lệ vượt kỳ vọng đạt 84%. Để thị trường tiếp tục tăng, mọi thứ phải diễn ra hoàn hảo. Nhưng để giảm, chỉ cần một ngân hàng trung ương phát ngôn sai về lạm phát, hoặc một cái tên Mag 7 trượt kỳ vọng, hoặc một dòng tin xấu từ eo biển Hormuz.
Nghiên cứu của Carson Wealth, được Motley Fool trích dẫn, cho thấy S&P 500 trung bình mang lại khoảng 5% lợi nhuận trong các năm bầu cử giữa kỳ kể từ 1950 – mức thấp nhất trong chu kỳ bốn năm. Tuy nhiên, đợt hồi phục sau đáy trong năm bầu cử giữa kỳ trung bình vượt 30%. Nếu đáy tháng 3 gần mức 6,300 – khi S&P giảm khoảng 8% so với đầu năm theo Motley Fool – là đáy chu kỳ, thì mức hiện tại 7,165 đại diện cho khoảng 14% tăng từ đáy. Có tiền lệ lịch sử cho đà tăng tiếp tục, nhưng cũng có tiền lệ lịch sử cho việc kiểm tra lại đáy cũ.
Mùa báo cáo kết quả cho đến nay cho thấy bộ máy doanh nghiệp Mỹ đang vận hành ở mức sinh lời cao nhất mọi thời đại. Nhưng bối cảnh địa chính trị lại cho thấy nguồn nhiên liệu nuôi sống một nửa nền kinh tế toàn cầu đang bị giam giữ trong một eo biển chỉ hé mở thoáng qua đầu tháng 4 rồi lại bị bịt kín. Intel có một quý tuyệt vời. American Airlines mất trắng cả năm. Cả hai điều đó đều đúng cùng lúc, và chỉ số chọn ăn mừng cái nào khiến mình cảm thấy dễ chịu hơn.
Thị trường đang phát đi tín hiệu rõ ràng cho bất kỳ ai chịu lắng nghe về những gì nó nghĩ sẽ xảy ra tiếp theo. Liệu nó có đúng hay không – đó là câu hỏi duy nhất thực sự quan trọng khi bước vào tuần bản lề của năm.
