Reading time: 4 min
الدولار يقبع عند مستوى 99 دون أن يحسم اتجاهه. بيانات PCE جاءت دون التوقعات يوم الخميس، فتراجعت العوائد وارتفعت أصوات المنادين بخفض الفائدة. ثم استهدف الحرس الثوري الإيراني أربع سفن أمريكية في مضيق هرمز، فعاد طلب الملاذ الآمن بقوة. وفي الوقت ذاته، أصدر Fed أكثر تصويت انقساماً منذ أكتوبر 1992، ولم يترأس الرئيس الجديد أي اجتماع بعد. ثلاث قوى تشدّ في ثلاثة اتجاهات، والدولار لا يتحرك من مكانه.
بيانات PCE غيّرت مسار النقاش
كان رقم PCE يوم الخميس هو ما ينتظره الجميع. جاء أضعف من المتوقع، مواصلاً اتجاه تراجع التضخم المستمر منذ منتصف 2025. أزالت القراءة الشهرية أي مبرر لرفع الفائدة على المدى القريب، واستجابت عوائد سندات الخزانة فوراً بالانخفاض على امتداد المنحنى.
بالنسبة للدولار، كان من المفترض أن تكون هذه إشارة هبوطية واضحة. تضخم أقل يعني ضغطاً أخف على Fed للإبقاء على الفائدة عند 3.50-3.75%، ما يعني أن ميزة العائد التي دعمت العملة الخضراء بدأت تتآكل. في أسبوع عادي، كان ذلك كافياً لدفع DXY دون 99 بثقة.
لكن هذا لم يكن أسبوعاً عادياً.
أربع سفن في المضيق
بعد ساعات من استقرار بيانات PCE على الشاشات، أعلن الحرس الثوري الإيراني استهدافه أربع سفن أمريكية كانت تحاول عبور مضيق هرمز. وأكد الجيش الأمريكي تنفيذه ضربات دفاعية في جنوب إيران. وزير الخارجية Rubio قال إن التوصل إلى اتفاق نهائي قد يستغرق أياماً إضافية، فيما صرّح وزير الخزانة Bessent بأن أسعار النفط ستنتهي عند مستويات أدنى مما كانت عليه قبل الصراع — تصريح لافت في وقت تُطلق فيه النار على السفن.
أغلق خام برنت عند 88.90 دولاراً بحركة طفيفة. أما الذهب فعكس تراجعه الممتد عدة جلسات وأغلق مرتفعاً 0.88% قرب 4,497 دولاراً. وسجّلت عملات السلع — الدولار الأسترالي والنيوزيلندي والكندي — أكبر مكاسب أمام الدولار الأمريكي خلال اليوم. هذا المزيج يكشف شيئاً واضحاً: السوق يتعامل مع الوضع الإيراني باعتباره ضجيجاً وليس إشارة حقيقية. النفط لا يقفز. الذهب مطلوب لكن دون ذعر. وتدفقات الملاذ الآمن نحو الدولار لا تصمد.
بنك مركزي لا يتفق مع نفسه
هذه هي النقطة التي تستحق اهتماماً أكبر مما تحظى به. أبقى اجتماع FOMC في أبريل على الفائدة عند 3.50-3.75% بتصويت 8 مقابل 4. هذا أعلى عدد أصوات معارضة منذ 1992. ثمانية أعضاء صوّتوا للتثبيت بينما دفع أربعة نحو التحرك. فازت الأغلبية، لكن أربعة أصوات معارضة في بنك مركزي يعتزّ بالإجماع ليس أمراً عادياً. هذه لجنة تتصدّع أمام أعيننا.
ثم تغيّرت القيادة. انتهت ولاية Powell كرئيس في 15 مايو، ومن المتوقع أن يترأس Kevin Warsh أول اجتماع FOMC له في 16-17 يونيو. لا أحد يعرف كيف سيبدو Fed بقيادة Warsh عملياً. السوق يخمّن أنه سيكون متشدداً، لكن التخمين ليس تسعيراً. وإلى أن يدير Warsh اجتماعاً فعلياً ويصدر بياناً، فإن الدولار يتداول في ظل فراغ قيادي في أهم بنك مركزي في العالم.
هذا الفراغ أحد أسباب جمود DXY. بيانات PCE تقول اخفضوا. المضيق يقول انتظروا. وFed يقول سنخبركم بعد ثلاثة أسابيع حين يجلس الشخص الجديد على كرسي الرئاسة.
الأسهم لا تأبه
أغلقت مؤشرات S&P 500 وNasdaq وDow جميعها عند مستويات قياسية يوم الخميس. بلغ S&P 500 مستوى 7,563، وتجاوز Dow حاجز 50,668، فيما اخترق Nasdaq مستوى 26,900. قفز سهم Dell بنسبة 28% بعد توقعات بنية تحتية للذكاء الاصطناعي فاجأت السوق، وصعد Snowflake بنسبة 36.5% بعد تجاوز توقعات الإيرادات. سوق الأسهم يسعّر نفطاً أرخص وفائدة أقل وعدم تصعيد، وهو في طريقه لتسجيل أسبوعه التاسع على التوالي من المكاسب — أطول سلسلة منذ 2023 ومن أندر ما حدث في العقود الأربعة الماضية.
هذا التباين بين الأسهم والدولار يستحق المراقبة. في اليوم نفسه الذي سجّلت فيه الأسهم أرقاماً قياسية، جرى تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول نزولاً من 2.0% إلى 1.6%. الاقتصاد يتباطأ والأسهم لا تكترث. إذا صمد وقف إطلاق النار، يخسر الدولار طلب الملاذ الآمن وينزلق DXY نحو مستويات التسعينيات المنخفضة بحلول الربع الرابع. وإذا بقي المضيق مغلقاً، يقفز النفط ويعود التضخم للتسارع ويضطر Fed لرفع الفائدة في خضم انتقال القيادة. لا هذا السيناريو ولا ذاك مريح لمن يحمل مركزاً كبيراً بالدولار الآن.
ما أراقبه اليوم
على الأجندة اليوم تصريحات Bowman وPaulson من Fed. أي إشارة حول تأثير انتقال القيادة إلى Warsh على حسابات الفائدة تحمل أهمية أكبر من المعتاد. كذلك ستكشف بيانات التضخم الأولية لشهر مايو في ألمانيا ما إذا كانت حجة رفع الفائدة لدى ECB تتعزّز، وهو ما ينعكس مباشرة على زوج EUR/USD. وأي عنوان جديد بشأن إيران خلال عطلة نهاية الأسبوع سيحدد نبرة تداولات يوم الاثنين.
الدولار عند 99 ليس مستوى فنياً، بل سؤال لم تجد السوق إجابته بعد.
