Reading time: 9 min
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) công bố vào thứ Ba. Fed vào thứ Tư. Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) và ECB vào thứ Năm. Bốn quyết định lãi suất trong 48 giờ, và tất cả đều bị chi phối bởi một eo biển cách Washington 8,000 dặm mà không định chế nào có thể mở lại.
EUR/USD đóng cửa tuần ở mức 1.1718, theo dữ liệu Forex.com. GBP/USD bật lên từ vùng hỗ trợ 1.3484 và giữ vững. USD/JPY đang tiến dần về 160 trong bối cảnh Bộ Tài chính Nhật Bản công khai đe dọa can thiệp. DXY ổn định quanh 98.5, theo Trading Economics. Đằng sau tất cả các mức giá này là cùng một biến số: dầu Brent trên $105 và eo biển Hormuz vẫn đóng.
Đây là tuần ngân hàng trung ương có ảnh hưởng lớn nhất của năm 2026 cho đến nay — không phải vì ai đó kỳ vọng một động thái, mà vì không ai có thể hành động.
Tokyo mở màn
BoJ công bố vào thứ Ba. Thị trường đang định giá khả năng giữ nguyên lãi suất ở mức 0.75%, theo Trading Economics, và gần như chắc chắn sẽ đúng như vậy. Kết quả bỏ phiếu 8-1 tại cuộc họp tháng 3, với thành viên Takata phản đối và ủng hộ tăng lên 1%, cho thấy một số thành viên hội đồng cho rằng BoJ đang đi sau đường cong. Nhưng Thống đốc Ueda đang bị kẹt. Chỉ số CPI lõi của Nhật Bản (không bao gồm thực phẩm tươi sống) đã giảm xuống dưới mục tiêu 2% của BoJ trong lần công bố gần nhất, theo Reuters — điều này cho ông cơ sở để chờ đợi. Vấn đề nằm ở đồng yên.
USD/JPY đóng cửa thứ Sáu ở mức 159.38, theo Investing.com. Đây chính là mức đã kích hoạt hai đợt can thiệp của Bộ Tài chính năm ngoái, tiêu tốn kỷ lục 9.79 nghìn tỷ yên nhưng chỉ mua được vài tuần tạm ổn. Bộ trưởng Tài chính Katayama đã liên tục phát biểu trong cả tuần, theo báo cáo của VT Markets dẫn nghiên cứu MUFG, rằng Nhật Bản có “toàn quyền hành động” và Tokyo cùng Washington đang liên lạc “24 giờ mỗi ngày” về vấn đề tiền tệ. Bản phân tích từ bàn giao dịch của Nomura hôm thứ Năm cho rằng BoJ có thể cần đưa ra một thông điệp “giữ nguyên nhưng cứng rắn” để ngăn USD/JPY xuyên thủng mức 160 trước khi Fed kịp lên tiếng.
Vấn đề sâu xa hơn nằm ở hóa đơn năng lượng của Nhật Bản. Nước này nhập khẩu gần như toàn bộ dầu mỏ, và phần lớn trước đây đi qua Hormuz. Với eo biển bị đóng, các nhà máy lọc dầu Nhật Bản đang phải trả mức phí bảo hiểm kỷ lục cho các lô hàng từ lưu vực Đại Tây Dương, theo dữ liệu EIA. Điều này đẩy CPI toàn phần lên cao, vẫn duy trì quanh mức 2.5% theo đánh giá của VT Markets dựa trên dữ liệu MUFG — cao hơn đáng kể so với chỉ số lõi — và giữ lãi suất thực ở vùng âm sâu. Lãi suất chính sách 0.75% của BoJ so với lạm phát toàn phần gần 2.5% đồng nghĩa lãi suất thực vẫn khoảng âm 1.75%. Thị trường đã định giá khoảng 18 điểm cơ bản thắt chặt cho cuộc họp tháng 6, theo Nomura. Nhưng nếu USD/JPY phá vỡ 160 trong tuần này và BoJ phát tín hiệu ôn hòa, Bộ Tài chính sẽ buộc phải can thiệp lại — và lần gần nhất một sự kiện đơn lẻ đẩy đồng yên biến động mạnh như vậy, can thiệp chỉ mua được vài tuần chứ không phải vài tháng.
Fed im lặng. Đó chính là tín hiệu.
FOMC công bố vào thứ Tư. Xác suất giữ nguyên ở mức 3.50-3.75% là 99.5%, theo Forex.com trích dẫn dữ liệu CME. Không ai kỳ vọng cắt giảm. Không ai kỳ vọng tăng. Toàn bộ rủi ro sự kiện nằm ở tuyên bố và họp báo của Powell.
Điều gì đã thay đổi kể từ cuộc họp tháng 3? Dầu Brent tăng vọt lên $118 vào cuối tháng 3, theo Cambridge Currencies, rồi lao xuống gần $96 nhờ kỳ vọng ngừng bắn, và giờ đã leo lại trên $105 khi những kỳ vọng đó tan biến. EIA báo cáo chênh lệch giá giao ngay Dated Brent so với hợp đồng tương lai chạm mức $25 vào đầu tháng 4 — một mức chênh lệch mà cơ quan này mô tả là phản ánh tình trạng thắt chặt nghiêm trọng trên thị trường vật chất do gián đoạn Hormuz. Trump hủy chuyến hòa bình đến Islamabad. Iran phản hồi trong vòng mười phút với một đề xuất sửa đổi mà Trump gọi là “tốt hơn nhiều” nhưng vẫn bác bỏ vì chưa đủ, theo CNBC. Và CPI tháng 3 công bố ở mức 3.3%, xác nhận cú sốc dầu đang lan tỏa vào giá cả lõi.
Trước chiến tranh, thị trường định giá hai lần cắt giảm lãi suất cho năm 2026. Giờ đây chỉ còn 26% xác suất cho một lần cắt giảm duy nhất vào tháng 12, theo Trading Economics. Kevin Warsh, người được Trump đề cử làm Chủ tịch Fed, nói trước Thượng viện rằng ông sẽ theo đuổi khung chính sách cứng rắn với lạm phát. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan chạm 49.8, theo báo cáo thứ Sáu của CBA — thấp hơn đáy 50.0 vào tháng 6/2022 và là mức thấp nhất kể từ đầu thập niên 1980. Fed đang đối mặt tổ hợp tồi tệ nhất: niềm tin tiêu dùng sụp đổ trong khi lạm phát leo thang. Cắt giảm thì đổ thêm dầu vào lạm phát. Giữ nguyên thì bóp nghẹt nhu cầu. Không có lựa chọn nào tốt cả, và Powell sẽ dành cả ngày thứ Tư để cố nói sao cho không lộ ra ông đang nghiêng về phương án tệ nào.
Về định vị đồng dollar, bản phân tích tuần của Forex Dominion đã nêu rõ quan điểm cấu trúc: triển vọng trung hạn cho đồng dollar yếu đi vẫn còn nguyên, được hỗ trợ bởi thâm hụt tài khóa mở rộng và lãi suất thực mà về mặt lịch sử không biện minh được cho sức mạnh của dollar. Nhưng đó là câu chuyện trung hạn. Trong ngắn hạn, nhu cầu tài sản trú ẩn và kỳ vọng giữ nguyên lãi suất vẫn giữ đồng dollar ở thế mua. Biên độ DXY quanh 98-101 trong Q2 có vẻ hợp lý, với Cambridge Currencies dự báo di chuyển về 92-96 vào Q4 chỉ khi năng lượng bình thường hóa và Fed thực hiện ít nhất một lần cắt giảm. Hiện tại, cả hai điều kiện đều chưa được đáp ứng.
Thứ Năm: Hai ngân hàng trung ương, một bài toán chung
BoE và ECB đều công bố vào thứ Năm, ngày 30 tháng 4. Cả hai đối mặt cùng một thế tiến thoái lưỡng nan nhưng từ hai phía đối lập.
BoE được kỳ vọng tăng 25 điểm cơ bản, theo Cambridge Currencies, và động thái này đã được thị trường định giá đầy đủ. GBP/USD dành cả tuần để hình thành mô hình nêm giảm từ vùng hỗ trợ 1.3484, theo James Stanley của Forex.com — một mô hình lịch sử thường phá vỡ theo hướng tăng giá. Nếu BoE tăng lãi suất trong khi Fed giữ nguyên, chênh lệch lãi suất Anh-Mỹ mở rộng có lợi cho đồng bảng và có thể đẩy cặp GBP/USD lên vùng 1.37-1.38 chỉ trong vài ngày. Stanley nhận định trong phân tích thứ Sáu rằng GBP/USD hấp dẫn hơn EUR/USD cho các chiến lược chơi theo đồng dollar yếu trước thềm hai quyết định kép.
ECB khó đọc hơn. Lãi suất tiền gửi đang ở 2.00% và thị trường định giá khoảng 91% xác suất giữ nguyên, theo phân tích của Forex.com. Tuy nhiên, rủi ro đuôi theo hướng cứng rắn đang lớn dần. Bản FX Weekly của MUFG công bố ngày 13 tháng 4 cảnh báo rằng chỉ số PMI giá đầu vào của eurozone đã ghi nhận mức tăng tháng lớn thứ hai trong lịch sử vào tháng 3, chỉ đứng sau đợt tăng vọt sau khi Nga xâm lược Ukraine năm 2022. Khu vực eurozone chịu tác động từ cú sốc năng lượng nặng nề hơn bất kỳ khối kinh tế lớn nào khác vì nền sản xuất phụ thuộc vào nhiên liệu nhập khẩu. Xác suất ECB tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 6 đang tăng, với MUFG dự báo hai lần tăng 25 điểm cơ bản trước cuối năm trong kịch bản cơ sở.
Mức EUR/USD 1.1718 phản ánh toàn bộ căng thẳng này. Cặp tiền đã dao động trong biên độ giữa 1.1435 — mức thấp ngày 15 tháng 3 khi hoảng loạn Hormuz đạt đỉnh — và 1.2016 — mức cao ngày 27 tháng 1 khi thị trường định giá đồng dollar yếu, theo dữ liệu lịch sử của ExchangeRates.org.uk. Dữ liệu Wise cho thấy biên độ tuần thu hẹp chỉ còn 1.1678-1.1791, một trong những biên độ tuần chật nhất kể từ khi xung đột bùng nổ vào cuối tháng 2. Kiểu nén biên độ như vậy thường bùng nổ dữ dội, và bốn quyết định ngân hàng trung ương trong ba ngày chính là chất xúc tác để phá vỡ nó.
Chiến lược giao dịch
Derek Halpenny của MUFG đã tóm gọn quan điểm cấu trúc trong báo cáo triển vọng tháng 4: đồng dollar đã yếu hơn kỳ vọng so với quy mô của cú sốc dầu, và trong kịch bản nghiêm trọng khi Brent phá trên $120 và duy trì ở đó, DXY có thể đẩy lên 103-104. Nhưng trong kịch bản hạ nhiệt căng thẳng, EUR/USD phục hồi vượt xa dự báo hiện tại, có thể vượt 1.20. Vấn đề là cả hai kịch bản đều chưa diễn ra rõ ràng. Chúng ta đang mắc kẹt ở giữa, và bốn cuộc họp ngân hàng trung ương tuần này sẽ quyết định hướng đi nào chiếm ưu thế trong Q2.
Hãy theo dõi mức USD/JPY 160. Nếu phá vỡ trước khi BoJ lên tiếng, các tiêu đề về can thiệp sẽ chi phối phiên London thứ Ba. Theo dõi ngôn ngữ của Powell về lạm phát dai dẳng — nếu ông sử dụng bất kỳ cách diễn đạt nào gợi ý cú sốc dầu chỉ “tạm thời,” đồng dollar sẽ bán tháo mạnh vì thị trường sẽ diễn giải đó là Fed đang tạo tiền đề cho cắt giảm. Và hãy theo dõi họp báo của Lagarde thứ Năm — nếu bà ám chỉ đến tháng 6, đồng euro sẽ bứt phá và cuộc tranh luận chính sách tài khóa xung quanh phản ứng năng lượng của châu Âu đột nhiên có thêm trợ lực từ chính sách tiền tệ.
Bốn ngân hàng trung ương. Ba ngày. Một cú sốc dầu mỏ. Và một eo biển mà không ai có thể mở lại từ bục phát biểu.
